Das Buch „Fondsrating“ beschäftigt sich mit genau dieser Herausforderung. Im Mittelpunkt steht die Frage, wie die Qualität und Attraktivität von Investmentfonds systematisch beurteilt werden können. Ein Rating verdichtet dabei zahlreiche Informationen zu einer verständlichen Bewertung und kann Anlegern, Beratern und professionellen Investoren eine zusätzliche Orientierung bei der Analyse von Fonds bieten.

Doch eine Ratingnote allein erzählt noch nicht die ganze Geschichte. Ein Fonds besteht aus einer Vielzahl miteinander verbundener Informationen. Seine Wertentwicklung steht beispielsweise im Zusammenhang mit der Anlagestrategie, der Portfoliozusammensetzung, den einzelnen Wertpapieren, Branchen- und Ländergewichtungen sowie verschiedenen Risiko- und Kostenfaktoren. Je komplexer ein Fondsportfolio wird, desto schwieriger kann es sein, diese Beziehungen mit klassischen Tabellen und Diagrammen vollständig zu erfassen.

Hier eröffnet Data2Space eine neue Perspektive. Der Service verbindet Finanz- und Unternehmensdaten mit immersiver Visualisierung und ermöglicht es, komplexe Investmentinformationen in interaktiven dreidimensionalen Umgebungen darzustellen. Damit entsteht eine neue Möglichkeit, Fonds nicht nur anhand einer Kennzahl zu betrachten, sondern ihre Strukturen und Zusammenhänge zu erkunden.

Ein Fondsrating könnte auf diese Weise von einer statischen Bewertung zu einem interaktiven Informationsmodell erweitert werden. Statt lediglich eine Ratingnote oder eine Rangliste zu sehen, können Nutzer nachvollziehen, welche Faktoren hinter einer Bewertung stehen. Sie können beispielsweise die Zusammensetzung eines Portfolios betrachten, einzelne Positionen untersuchen und deren Bedeutung für das Gesamtbild erkennen.

Gerade bei Fonds mit einer großen Zahl von Positionen kann diese Form der Darstellung einen besonderen Mehrwert bieten. Anstatt sich durch umfangreiche Tabellen zu arbeiten, können Anleger oder professionelle Nutzer eine visuelle Übersicht erhalten und anschließend gezielt in einzelne Bereiche eintauchen. Die Daten werden dadurch nicht nur dargestellt, sondern in einen räumlichen Zusammenhang gebracht.

Data2Space könnte damit zu einem Gamechanger für die Kommunikation und Analyse von Fondsinformationen werden. Der entscheidende Punkt ist dabei nicht die 3D-Darstellung als solche, sondern die Möglichkeit, komplexe Beziehungen sichtbar zu machen. Ein Fondsrating liefert die Bewertung; Data2Space kann dabei helfen, die dahinterliegende Informationswelt verständlicher und erlebbarer zu machen.

Auch für die Beratung bietet dieser Ansatz interessante Möglichkeiten. Fonds sind für viele Anleger erklärungsbedürftige Produkte. Eine Ratingnote kann Orientierung geben, beantwortet aber nicht automatisch die Frage, warum ein Fonds gut oder weniger gut bewertet wird. Eine interaktive Darstellung könnte Beratungsgespräche unterstützen, indem die wesentlichen Faktoren einer Bewertung unmittelbar visualisiert werden.

Für professionelle Investoren und Analysten kann eine solche Umgebung ebenfalls interessant sein. Sie könnten Fonds miteinander vergleichen, unterschiedliche Portfoliostrukturen untersuchen und Veränderungen über die Zeit nachvollziehen. Aus einer klassischen Analyse wird damit eine interaktive Exploration von Investmentdaten.

Dabei bleibt die Qualität des Ratings entscheidend. Eine immersive Visualisierung kann nur so aussagekräftig sein wie die Daten und die Methodik, auf denen sie basiert. Transparente Kriterien, nachvollziehbare Bewertungsverfahren und zuverlässige Daten sind deshalb die Grundlage eines seriösen Fondsratings. Data2Space ergänzt diese Grundlage um eine neue Form der Darstellung und Interaktion.

Das Zusammenspiel von „Fondsrating“ und Data2Space steht damit für einen möglichen Wandel in der Investmentkommunikation. Während das klassische Fondsrating Informationen verdichtet und vergleichbar macht, eröffnet Data2Space einen räumlichen Zugang zu den Informationen hinter der Bewertung.

Die Zukunft des Fondsratings könnte deshalb mehr sein als eine einzelne Zahl, ein Sternesystem oder eine Rangliste. Sie könnte zu einem dynamischen Modell werden, in dem Anleger und professionelle Nutzer erkennen können, wie sich Performance, Risiko, Portfolio und weitere Faktoren gegenseitig beeinflussen.

Data2Space macht aus dieser Idee ein visuelles Erlebnis. Der Service zeigt, wie sich die Welt der Fondsanalyse durch die Verbindung von Rating, Datenvisualisierung und immersiver Technologie weiterentwickeln könnte. Der eigentliche Gamechanger liegt dabei in der Verbindung von fundierter Bewertung und einer völlig neuen Art, Finanzinformationen zu verstehen.

Für ein Anleiherating sind solche Eckdaten wichtig, aber sie erzählen noch nicht die ganze Geschichte. Interessant wird die Anleihe gerade durch ihre wirtschaftliche Anbindung an einen konkreten Sachwert. Der Nettoemissionserlös von rund 9,5 Millionen Euro soll nach Angaben von Paribus Finance für den Erwerb von Anteilen am Publikums-AIF Paribus Technologiezentrum Berlin eingesetzt werden. Die Fondsanteile werden zugunsten der Anleihegläubiger verpfändet. Damit entsteht neben dem Rückzahlungsanspruch gegenüber der Emittentin „eine zusätzliche, auf einem Immobilieninvestment basierende Sicherheit“.

Für ein Rating eröffnet sich dadurch eine mehrdimensionale Analyse. Zu beurteilen ist nicht nur die Bonität der Paribus Finance GmbH. Ebenso relevant sind die Qualität des Immobilieninvestments, die Struktur des Fonds, die Verpfändung der Fondsanteile, die Vermietungssituation, die Laufzeit des Mietvertrags, die Bonität des Mieters, die Entwicklung des Standorts und die Fähigkeit des Investments, über die Laufzeit der Anleihe hinweg stabile wirtschaftliche Werte zu erzeugen.

Der zugrunde liegende Sachwert ist dabei bemerkenswert konkret. Der Fonds hält einen rund 37.000 Quadratmeter großen Büro-, Forschungs- und Laborcampus am Wohlrabedamm in Berlin-Spandau. Mieter ist die BSH Hausgeräte GmbH, ein hundertprozentiges Tochterunternehmen der Robert Bosch GmbH. BSH nutzt den Standort als Forschungs- und Entwicklungszentrum für den Bereich Wäschepflege. Der Mietvertrag läuft bis zum 31. August 2036 und sieht laut Mitteilung eine vollständige jährliche Anpassung der Miete an die Entwicklung des Verbraucherpreisindex vor.

Für ein Rating bedeutet dies: Zwischen dem Wertpapier und dem zugrunde liegenden Immobilieninvestment bestehen zahlreiche Verbindungen, die gemeinsam beurteilt werden müssen. Der Anleger kauft wirtschaftlich betrachtet nicht einfach eine Forderung mit 5,5 Prozent Verzinsung. Er investiert in ein strukturiertes Finanzierungsmodell, dessen Risiko- und Ertragsprofil durch Emittent, Sicherheitenstruktur, Fonds, Immobilie, Mieter und Standort beeinflusst wird.

Genau an dieser Stelle gewinnt die immersive Visualisierung durch Data2Space eine neue Bedeutung. Die verschiedenen Ebenen einer solchen Anleihe können in einem gemeinsamen Datenraum miteinander verbunden werden. Der Ausgangspunkt ist die Anleihe. Von dort führt die Datenstruktur zur Emittentin, zur Mittelverwendung, zu den erworbenen Fondsanteilen und zur Verpfändung. Von den Fondsanteilen führt der Datenraum weiter zum Immobilienobjekt, zum Standort, zum Mietvertrag und zum Mieter. Jede dieser Ebenen kann wiederum mit weiteren Informationen verbunden werden.

Das klassische Rating verdichtet diese Informationen zu einer Beurteilung. Data2Space kann dagegen die Entstehung des Risikoprofils sichtbar machen. Der Nutzer kann sich gewissermaßen durch die wirtschaftliche Architektur des Investments bewegen. Dadurch wird die Frage „Wie sicher ist die Anleihe?“ durch die wesentlich präzisere Frage ergänzt: „Welche Beziehungen und Abhängigkeiten bestimmen die Sicherheit der Anleihe?“

Auch die Standortdimension lässt sich immersiv darstellen. Paribus weist darauf hin, dass sich das Technologiezentrum nur rund 600 Meter von der „Siemensstadt Square“ entfernt befindet, die als eines der bedeutendsten Stadtentwicklungsprojekte Berlins beschrieben wird. Für die Bewertung eines Immobilieninvestments ist diese Information nicht isoliert zu betrachten. Infrastruktur, Nachbarschaft, Stadtentwicklung, Arbeitsmarkt, Mietmarkt und wirtschaftliche Dynamik können miteinander verknüpft werden. Data2Space kann solche Informationen in einen räumlichen Kontext stellen und dadurch eine klassische Finanzanalyse um eine Standortanalyse erweitern.

Hinzu kommt die operative Erfahrung des Anbieters. Paribus erklärt, das Unternehmen betreue die Immobilie bereits seit 2011 und verfüge damit über „langjährige operative Erfahrung mit dem Objekt, dem Mieter und dem Standort“. Auch dieser Faktor lässt sich in ein umfassendes Ratingmodell integrieren. Historische Daten über Vermietung, Objektmanagement, Investitionen, Instandhaltung und Entwicklung können mit dem aktuellen Ratingobjekt verbunden werden.

Besonders interessant ist die Zinsstruktur. Die reguläre Verzinsung beträgt 5,5 Prozent p. a.; für einen möglichen Verlängerungszeitraum steigt sie auf 6,5 Prozent p. a. Damit entsteht eine zeitliche Dimension, die sich in einem immersiven Datenraum darstellen lässt. Die Anleihe kann in verschiedene Phasen zerlegt werden: Emission, laufende Verzinsung, planmäßige Rückzahlung und gegebenenfalls Verlängerungsphase. Gleichzeitig können die jeweiligen Risiken und wirtschaftlichen Voraussetzungen den einzelnen Zeitabschnitten zugeordnet werden.

Die Meldung selbst beschreibt das Produkt als „Auftakt“ einer Produktreihe mit „klarem Sachwertbezug“. Genau dieser Sachwertbezug ist für die Weiterentwicklung des Ratings besonders interessant. Je stärker ein Finanzprodukt mit einem realen Vermögenswert verbunden ist, desto wichtiger wird die Fähigkeit, Finanz- und Sachwertdaten gemeinsam zu analysieren. Eine Immobilienanleihe lässt sich nicht vollständig verstehen, wenn die Immobilie lediglich als Fußnote im Wertpapierprospekt erscheint.

Die RATING EVIDENCE GmbH beschäftigt sich seit vielen Jahren mit der systematischen Bewertung von Finanzinstrumenten, Unternehmen, Vermögensanlagen und Sachwerten. Die gemeinsam mit Mitherausgebern herausgegebenen Werke wie „Handbuch Rating“, „Rating von Vermögensverwaltungen“, „Transparenzrating“ und „Rating von Finanzinstituten“ zeigen die Entwicklung von der klassischen Bonitätsbeurteilung hin zu einer immer umfassenderen Betrachtung von Risiko, Transparenz, Management und wirtschaftlichen Zusammenhängen. Gerade diese Verbindung verschiedener Ratingdimensionen ist für strukturierte Sachwertfinanzierungen besonders relevant.

Die Paribus-Anleihe verdeutlicht damit eine grundsätzliche Entwicklung des Ratings. Ein Wertpapier lässt sich nicht mehr nur über seine isolierten Produkteigenschaften beurteilen. Entscheidend ist zunehmend das Netzwerk dahinter: Wer emittiert? Wofür werden die Mittel verwendet? Welche Vermögenswerte stehen dahinter? Welche Sicherheiten bestehen? Wer nutzt diese Vermögenswerte? Wie lange laufen Verträge? Welche Standortfaktoren wirken? Welche Abhängigkeiten entstehen? Und wie verändern sich diese Faktoren während der Laufzeit?

Data2Space bietet hierfür eine neue Form der Evidenz. Die immersive Visualisierung ersetzt weder Wertpapierprospekt noch Ratingmethodik noch rechtliche Prüfung. Sie schafft vielmehr eine zusätzliche Ebene, auf der komplexe Informationen miteinander verbunden und räumlich erfahrbar werden. Gerade bei Anleihen mit Sachwertbezug kann dies einen erheblichen Erkenntnisgewinn schaffen.

Aus einer Anleihe wird damit ein navigierbares Wirtschaftsmodell. Der Kupon ist nur ein Punkt darin. Emittent, Immobilie, Fonds, Mieter, Standort, Vertragslaufzeiten, Sicherheiten und Zahlungsströme werden zu miteinander verbundenen Elementen. Das ermöglicht eine neue Perspektive auf Anleihe- und Zertifikateratings: Nicht nur die Bewertung steht im Mittelpunkt, sondern die immersive Evidenz der wirtschaftlichen Struktur, die diese Bewertung begründet.

Für Anleger entsteht dadurch eine zusätzliche Möglichkeit, Chancen und Risiken zu verstehen. Für Analysten entsteht ein Instrument, um komplexe Zusammenhänge schneller zu erkennen. Und für Emittenten entsteht die Möglichkeit, die Qualität und Struktur eines Investments wesentlich anschaulicher zu vermitteln. Gerade bei Sachwertanleihen kann die Verbindung von Ratingmethodik und Data2Space deshalb zum nächsten Entwicklungsschritt einer evidenzbasierten Finanzanalyse werden.

Die Angaben zur Paribus Finance Unternehmensanleihe 2026/2030 stammen aus der vorgelegten Werbemitteilung. Sie stellen keine eigene Bonitäts- oder Anlageempfehlung dar. Die Meldung weist selbst darauf hin, dass der Erwerb mit Risiken bis hin zum vollständigen Verlust des eingesetzten Kapitals verbunden ist und das öffentliche Angebot ausschließlich auf Grundlage des gebilligten Wertpapierprospekts einschließlich etwaiger Nachträge erfolgt.

Der Tracking Error misst die Abweichung eines Portfolios von seiner Benchmark und wird deshalb oft als Ausdruck aktiver Entscheidungen gewertet. „Deshalb wird er oft als Maß für bewusst eingegangenes aktives Risiko interpretiert“, erklärt Moghtader. Daraus werde fälschlicherweise abgeleitet, dass ein hoher Tracking Error für starke Überzeugungen stehe, während ein niedriger Wert Zurückhaltung signalisiere. Tatsächlich hängt die Höhe dieser Kennzahl jedoch stark davon ab, wie ein Portfolio strukturiert ist und welche Art von Risiken eingegangen werden.

Besonders deutlich wird dies bei Strategien, die stark auf makroökonomische Entwicklungen oder Stilfaktoren setzen. Solche Ansätze führen häufig zu hohen Abweichungen von der Benchmark, bergen aber auch erhebliche Risiken. „Stilrotationen sind schwer vorherzusagen“, so Moghtader und verweist auf historische Beispiele wie die Dotcom-Blase, bei der viele Investoren zwar Überbewertungen erkannten, jedoch durch zu frühe Umschichtungen Renditechancen verpassten. Auch in jüngerer Zeit hätten Konzentrationseffekte an den Märkten diese Problematik verschärft. Die Dominanz großer Technologiewerte habe zu erheblichen Performance-Unterschieden zwischen Sektoren geführt, während in den Emerging Markets gegenläufige Entwicklungen einzelner Länder zusätzliche Herausforderungen darstellen. „Für Portfolios wäre eine Übergewichtung Indiens bei gleichzeitiger Untergewichtung Chinas seit Mitte 2024 entsprechend kostspielig gewesen“, erläutert er.

Vor diesem Hintergrund setzt das Advantage-Team bewusst nicht auf große makroökonomische Wetten, sondern auf eine Vielzahl kleiner, unabhängiger Entscheidungen auf Einzeltitelebene. „Wir strukturieren unsere Portfolios bewusst so, dass sie aus Länder-, Sektor- und Größensicht eng an der Benchmark ausgerichtet sind“, sagt Moghtader. Innerhalb dieses Rahmens konzentriere sich das Team auf fundamentale Faktoren wie Cashflow-Qualität, Bewertung, Marktstimmung und Wachstumsperspektiven einzelner Unternehmen. Dieser Bottom-up-Ansatz zielt darauf ab, unerwünschte makroökonomische Risiken zu minimieren und gleichzeitig konsistente Renditebeiträge zu generieren.

In der Konsequenz führt dieser Ansatz häufig zu einem niedrigeren Tracking Error, der jedoch keineswegs als Schwäche interpretiert werden sollte. „Ein niedriger Tracking Error steht nicht im Widerspruch zu aktivem Management – im Gegenteil: Er kann Ausdruck eines gezielten und effizienten Einsatzes von aktivem Risiko sein“, so Moghtader. Entscheidend ist, dass das eingegangene Risiko tatsächlich zu Mehrertrag führt und nicht durch schwer prognostizierbare Makroentwicklungen dominiert wird.

Gerade im Kontext von Fondsratings gewinnt diese Differenzierung an Bedeutung. Klassische Bewertungsansätze berücksichtigen neben der absoluten und relativen Performance zunehmend auch risikoadjustierte Kennzahlen wie die Information Ratio oder die Volatilität. Ein Fonds mit niedrigem Tracking Error kann in solchen Modellen durchaus besser abschneiden, wenn er stabile Überrenditen bei kontrolliertem Risiko erzielt. Strategien, die auf breit diversifiziertes Stock-Picking setzen und extreme Abweichungen von der Benchmark vermeiden, können somit über verschiedene Marktphasen hinweg konsistentere Ergebnisse liefern und dadurch in Ratingsystemen positiv hervorstechen.

Damit verschiebt sich der Fokus weg von der reinen Höhe der Benchmarkabweichung hin zur Qualität des Investmentprozesses. Ein niedriger Tracking Error ist dann kein Indiz für mangelnde Aktivität, sondern kann vielmehr ein Hinweis darauf sein, dass Risiken bewusst gesteuert und effizient genutzt werden – ein Aspekt, der im Fondsrating zunehmend an Gewicht gewinnt.

Das prospektierte Angebotsvolumen neuer Fonds sank drastisch. Insgesamt lag es im Jahr 2025 bei nur noch 369 Millionen Euro, nachdem es im Jahr 2024 noch 962 Millionen Euro erreicht hatte. Scope führt mehrere Gründe für diesen Rückgang an, darunter „der hohe Überhang aus dem Vorjahr“, die geringe Zahl großvolumiger Fonds und die weiterhin schwächelnden Immobilienmärkte. Gleichzeitig wurden lediglich zehn Publikums-AIF zum Vertrieb zugelassen, und zwar ausschließlich Immobilienfonds. Diese Zulassungen erfolgten durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), was einem Rückgang um die Hälfte im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Auffällig ist zudem ein struktureller Wandel, da Anbieter außerhalb des Immobiliensektors zunehmend auf alternative Vehikel wie ELTIFs setzen.

Auch auf der Nachfrageseite zeigt sich eine deutliche Abschwächung. Das platzierte Eigenkapital belief sich im Jahr 2025 auf lediglich 438 Millionen Euro, verglichen mit 572 Millionen Euro im Vorjahr. Damit wurde laut Scope „im vergangenen Jahr so wenig Geld in geschlossene Fonds wie seit 2014 nicht“ investiert. Als Hauptursache gilt die Konkurrenz durch festverzinsliche Anlagen, die aufgrund gestiegener Zinsen wieder attraktiver geworden sind. Zusätzlich belastet die schwierige Lage am Immobilienmarkt das Vertrauen vieler Anleger. Scope stellt fest, dass „negative Meldungen zu Insolvenzen und schlechte Nachrichten im Markt der geschlossenen Fonds in den vergangenen Monaten und Jahren zusätzlich zur Verunsicherung der Anleger bei“ trugen.

Dennoch verfügen geschlossene Publikums-AIF über strukturelle Vorteile in der aktuellen Marktsituation. Anders als offene Immobilienfonds unterliegen sie nicht dem unmittelbaren Rückgabedruck durch Anleger. Scope betont ausdrücklich, dass sie „durch ihre geschlossene Struktur aktuell nicht dem Rückgabedruck seitens der Anleger ausgesetzt“ sind und daher nicht zu kurzfristigen Verkäufen gezwungen werden. Dies verleiht ihnen eine gewisse Stabilität, auch wenn die Nachfrage insgesamt schwach bleibt.

Trotz des schwierigen Umfelds konnten einige Anbieter vergleichsweise gute Platzierungsergebnisse erzielen. Zu den drei erfolgreichsten Emissionshäusern gehörten die Munich Private Equity Funds AG mit 70 Millionen Euro, die HAHN Gruppe mit 60,4 Millionen Euro und die US Treuhand mit 49,9 Millionen Euro. Zusammen erreichten diese Anbieter einen Marktanteil von 41 Prozent. Inhaltlich blieb der Markt stark vom Immobiliensegment geprägt, das mit rund 305 Millionen Euro etwa 70 Prozent des gesamten platzierten Eigenkapitals auf sich vereinte. Private Equity folgte mit deutlichem Abstand auf Platz zwei.

Für das Jahr 2026 erwartet Scope eine moderate Erholung der Emissionsaktivitäten, allerdings ohne eine Rückkehr auf das Niveau früherer Boomjahre. Die Analysten prognostizieren, dass die Emissionsvolumina zwar über dem schwachen Niveau von 2025, aber weiterhin unter dem Wert von 2024 liegen werden. Mehrere Anbieter, darunter BVT, Dr. Peters, HTB Gruppe, JAMESTOWN, Ökorenta und PATRIZIA GrundInvest, planen neue Fondsangebote in den Bereichen Immobilien, Private Equity und erneuerbare Energien. Das geplante Eigenkapitalvolumen dieser neuen Produkte könnte sich zwischen 400 und 600 Millionen Euro bewegen.

Gleichzeitig bleibt Scope vorsichtig hinsichtlich der Platzierungszahlen. Es gilt als unwahrscheinlich, dass die Milliardengrenze kurzfristig wieder erreicht wird. Stattdessen wird ein Platzierungsvolumen zwischen 400 und 800 Millionen Euro erwartet. Entscheidend wird sein, ob sich das Vertrauen privater Anleger stabilisiert und wie sich die Konkurrenz durch alternative Anlageformen weiterentwickelt. Die Analyse deutet darauf hin, dass der Markt sich zwar stabilisieren könnte, eine vollständige Erholung jedoch Zeit benötigen wird.

Binder sprach aus einer doppelten Erfahrung heraus: aus seiner Zeit bei der UniCredit, in der er MidCap-Unternehmen begleitete, und aus seinen Jahren als Gründer des Neo-Family-Office ZEITGEIST GROUP sowie als Managing Director des Venture-Capital-Fonds Zeitgeist X Ventures. Er hat Fintech-Entwicklungen aus nächster Nähe erlebt, an Investments in Bling, Timeless oder UnitPlus mitgewirkt und gleichzeitig die strukturellen Hürden beobachtet, die Privatanleger am Zugang zu privaten Märkten hindern. Aus dieser Erkenntnis entstand NAO – eine Multi-Asset-Plattform, die per App Investitionen ab einem Euro in Private Equity, Venture Capital, Infrastruktur oder Hedgefonds ermöglicht und dafür auf Co-Investments setzt. Das Ziel ist klar: eine Welt institutioneller Anlagemöglichkeiten für alle zugänglich machen, unabhängig vom Vermögen.

Binder erinnerte daran, dass Private Markets in institutionellen Portfolios bereits heute eine dominante Rolle spielen: 44 Prozent ihrer Anlagen sind dort gebunden. Für Privatanleger hingegen waren sie lange nahezu unzugänglich – aufgrund hoher Mindestbeträge, komplexer Strukturen und fehlender technischer Lösungen. Dies hat sich mit dem regulatorischen Rahmen von ELTIF 2.0 grundlegend verändert. Während ELTIF 1.0 noch von hohen Einstiegshürden, komplexen Geeignetheitsprüfungen, strengen Portfolioquoten und begrenzter Flexibilität geprägt war, bringt ELTIF 2.0 deutlich vereinfachte Zugangsvoraussetzungen, eine breitere Palette zulässiger Vermögenswerte, mehr Handlungsspielraum im Portfolioaufbau sowie eine deutlich verbesserte Vertriebsfähigkeit für Retail-Anleger. Die Mindestanforderungen an das investierbare Vermögen und die Beschränkung auf bestimmte Investorengruppen sind entfallen, gleichzeitig lassen die neuen Regeln eine diversifiziertere Struktur, Zwischenliquidität und moderne Fondsmechanismen zu. Für den Markt bedeutet das: Was früher ein Produkt für Wohlhabende war, wird nun massentauglich.

Diese Öffnung verbindet NAO mit einer besonders niedrigen Einstiegsbarriere: dem „Drei-Klick-Einstieg“ in Private Markets. Binder betonte, dass es nicht genügt, lediglich Zugang zu schaffen. Private Markets allein seien nicht die Zukunft; entscheidend sei die richtige Guidance. Anleger benötigen Transparenz, Einordnung, eine klare Navigation durch Anlageklassen, Risiken und Chancen. Genau hier setzt NAO an: Die Plattform verspricht institutionelle Qualität, vollständige Portfoliotransparenz, einen nachweisbaren Track Record des Fondsmanagements, faire und verständliche Kostenstrukturen, technologische Innovation und größtmögliche Flexibilität für Retail-Investoren.

Binder formulierte sein Fazit in einem einfachen Gedanken: Die Demokratisierung der Private Markets funktioniert nur, wenn man deren Qualität, die zuvor wenigen vorbehalten war, mit echter Nutzerorientierung verbindet. Private Markets werden so nicht zu einem Hype, sondern zu einem natürlichen Bestandteil einer modernen Anlegerwelt. Entscheidend sei, dass Menschen nicht nur investieren können, sondern auch verstehen, wie und warum sie investieren. Mit diesem Anspruch positioniert NAO sich als Wegbereiter für eine neue Ära des Retail-Investierens – niedrigschwellig, transparent und qualitativ auf institutionellem Niveau.

Der neue Fonds investiert vor allem in Buyouts von kleinen und mittelgroßen Unternehmen in Europa und Nordamerika und wird sich stark auf Co-Investments sowie GP-geführte Sekundärtransaktionen stützen – eine Strategie, die laut Anbieter kosteneffizient und wachstumsorientiert ist. Mit dem Launch des ELTIF knüpft Schroders Capital an den Erfolg seines bestehenden „Schroders Capital Semi-Liquid Global Private Equity Fund“ an, der seit seiner Auflegung im Jahr 2019 eine annualisierte Rendite von 14,3 Prozent erzielt hat und mittlerweile ein Volumen von über 2,4 Milliarden US-Dollar verwaltet. Benjamin Alt, Head of Global Private Equity Portfolios bei Schroders Capital, betont das Potenzial von Private-Equity-Investments gerade im Small- und Mid-Market-Bereich: „Private Equity hat in der Vergangenheit sowohl unter guten als auch herausfordernden Marktbedingungen hohe Renditen erzielt. Unsere Analysen zeigen, dass Private-Equity-Anlagen im Small- und Mid-Market-Segment im Allgemeinen die Aktienmärkte übertroffen haben. Die Outperformance verdoppelte sich sogar in schwachen Börsenphasen.“

Auch Alexander Prawitz, Country Head für Deutschland, Österreich, CEE und Mittelmeerregion bei Schroders, sieht im neuen ELTIF-Fonds einen wichtigen Schritt zur Demokratisierung des Zugangs zu Private Markets: „Mit der flexiblen Struktur unseres neuen ELTIF-Fonds tragen wir zur weiteren Demokratisierung von Private-Markets-Anlagen in Deutschland und Europa bei.“ Besonders hebt er hervor, dass der Fonds direkt in ein bereits bestehendes institutionelles Portfolio investiert: „Ein besonderes Merkmal des Fonds liegt in seiner Struktur: Der ELTIF wird direkt in ein bereits seit drei Jahren bestehendes institutionelles Portfolio investieren. Das Fondsvolumen liegt bereits bei 60 Mio. € und umfasst bereits mehr als zehn Private-Equity-Investitionen. Klarer Vorteil für die Anleger: Eine Aufbauphase („ramp up“) entfällt, wodurch von Tag 1 eine höhere Wertentwicklung erzielt werden kann.“

Die Mindestanlagesumme beträgt 10.000 Euro, und der Fonds erfüllt die Kriterien von Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung (SFDR), womit auch das Thema nachhaltiges Investieren adressiert wird. In Großbritannien hat Schroders Capital bereits eine führende Marktstellung bei semi-liquiden und Evergreen-Strukturen im Private-Markets-Bereich erreicht – eine Erfahrung, die nun auch dem europäischen Privatkundensegment zugutekommen soll.

Der IEA zufolge sind etwa 70% des Anstiegs der Investitionen in die Energiewende auf die Länder mit den höchsten Nettoimporten an fossilen Brennstoffen zurückzuführen. An der Spitze steht China, das sich ehrgeizige Ziele gesetzt hat und entschlossen ist, bei grünen Technologien weltweit eine Führungsrolle zu übernehmen. Auch Europa hat seine Investitionen in erneuerbare Energien und Energieeffizienz deutlich ausgebaut. Auslöser waren hier die russische Invasion der Ukraine und der Stopp der Gasimporte. Die USA tragen etwa 20% zum Investitionsplus bei. Für Schub sorgten hier zum einen Infrastrukturprogramme und der Inflation Reduction Act. Fondsmanager Jacob weist darauf hin, dass die Folgen der Kehrtwende der Trump-Regierung aktuell noch nicht spürbar seien. Ein weiteres Anliegen war, Chinas Vormachtstellung im Bereich der grünen Technologien etwas entgegenzusetzen.

„Noch vor zehn Jahren flossen 30% mehr Investitionen in fossile Brennstoffe als in Stromerzeugung, -netze und -speicherung. Mittlerweile haben sich die Verhältnisse umgekehrt: Im Jahr 2024 beliefen sich die Investitionen in den Stromsektor auf 1.500 Mrd. USD und lagen damit etwa 50 % über den Gesamtausgaben für die Vermarktung von Erdöl, Erdgas und Kohle,“ hebt der Experte von ODDO BHF AM hervor. Ein Großteil davon – 800 Mrd. USD – entfiel auf die zunehmende Elektrifizierung, sei es in der Industrie oder für Kühlsysteme, Elektromobilität, Rechenzentren und künstliche Intelligenz. Dies habe die Nachfrage nach Strom deutlich steigen lassen. Zugleich summierten sich die Investitionen in Stromnetze bzw. Speicher im Jahr 2024 auf jeweils 390 Mrd. USD bzw. 66 Mrd. USD. Nicht zuletzt erlebte auch die Kernenergie einen Aufschwung. Hier stiegen die Investitionen in den letzten fünf Jahren um mehr als 50% und lagen 2024 bei rund 70 Mrd. USD.

China investierte 2024 rund 630 Mrd. USD in die Energiewende und unterstrich damit seine Spitzenposition in diesem Bereich vor den USA und Europa, die jeweils ca. 500 Mrd. USD investierten. „China dominiert die Wertschöpfungsketten in den Bereichen Solarenergie, Energiespeicherung und Elektromobilität. Darüber hinaus verfügt das Land mit dem Batteriehersteller CATL* und dem Automobilhersteller BYD* über zwei Konzerne, die weltweit am meisten für Forschung und Entwicklung im Energiebereich ausgeben“, konstatiert Nicolas Jacob. „Der Rückzug der USA aus der Förderung grüner Technologien könnte Chinas Dominanz weiter stärken, auch wenn das erwartete starke Wachstum von Rechenzentren und künstlicher Intelligenz bis 2030 zu zusätzlichen Investitionen in saubere Energieerzeugungs-, Netz- und Speicherkapazitäten führen dürfte.

Der OptoFlex I Fonds (ISIN: LU0834815101) verfolgt eine langjährig erprobte Volatilitätsstrategie, die systematisch Zusatzerträge über Optionsgeschäften auf US-Aktienindizes generiert. Konkret werden dabei überbewertete Verkaufsoptionen geschrieben deren Ausübungswahrscheinlichkeit gering ist. Um das Verlustrisiko bei extremen Marktbewegungen zu minimieren, fließt ein Teil der Prämieneinnahmen in Absicherungsgeschäfte. Als Basisportfolio investiert der Fonds in bonitätsstarke Anleihen sowie in Geldmarktinstrumente. Mit über zehn Jahren Track-Record verwaltet der als nachhaltiges Finanzprodukt eingestufte Fonds ein Volumen von rund 1,3 Milliarden Euro.

„Was früher nur für größere Vermögen exklusiv investierbar war, ermöglichen wir heute bereits ab 1.000 Euro. Das ist echte Demokratisierung von Finanzprodukten“, erklärt Robin Binder, CEO und Gründer von NAO. „Mit unserem Co-Investment-Ansatz reißen wir die Mauern zwischen institutioneller und privater Geldanlage systematisch nieder. Der Ausbau unserer Partnerschaft mit FERI bringt uns weiter auf unseren Weg, institutionelle Investments etablierter Asset Manager in die NAO-Community zu bringen.“

„Unsere langjährige Expertise im Bereich komplexer Derivatestrategien setzen wir gezielt ein, um für unsere Kunden stabile und planbare Ertragsquellen zu erschließen“, so Carsten Hermann, Bereichsvorstand Investment Management bei FERI. „Mit dem OptoFlex verfolgen wir seit über einem Jahrzehnt einen stringenten, regelbasierten Investmentansatz, der sich in unterschiedlichsten Marktphasen bewährt hat. Die Öffnung für selbstentscheidende Privatanleger über NAO ist für uns ein logischer nächster Schritt.“

„Wir öffnen unseren OptoFlex für eine neue Zielgruppe der „Selbstentscheider“ auf der Privatanlegerseite, während NAO sein Portfolio um eine bewährte Volatilitätsstrategie erweitert“, betont Aschkan Arefnia, Sales Director bei FERI. „Diese Zusammenarbeit vereint die Stärken beider Unternehmen: FERI’s langjährige Investmentkompetenz trifft auf NAOs Stärke als digitale Distributionsplattform für private und alternative Anlageklassen.

Die Aufnahme des OptoFlex erfolgt zu einem spannenden Zeitpunkt, da die Volatilität des US-Marktes auf erhöhtem Niveau liegt. NAO-Anleger haben nun die Chance, von der aktuellen Situation zu profitieren.“

Die technologische Infrastruktur von NAO ermöglicht dabei eine vollständig digitale Abwicklung aller Prozesse, von der geldwäscherechtlichen Kundenidentifikation über Order-Ausführung bis zur Verwaltung der Investments. FERI wiederum stellt sicher, dass die hohen Qualitätsstandards des institutionellen Asset-Managements auch Privatanlegern zugutekommen.

Die Kooperation zwischen NAO und FERI besteht seit Oktober 2024. Bereits zum Auftakt der Partnerschaft wurde der US EquityFlex (ISIN: LU1611493906) erfolgreich für die NAO-Community geöffnet. Der nun erfolgte Ausbau unterstreicht die erfolgreiche Zusammenarbeit im Bereich Alternativer Investments.

Lipper zeichnet seit mehr als 30 Jahren in mehr als 17 Ländern Fonds und Fondsverwaltungsgesellschaften aus, die sich im Vergleich zu ihren Mitbewerbern durch eine konstant starke risikobereinigte Performance abheben. Schon in 2023 konnte Source For Alpha mit seinem S4A US Long-Fonds (ISIN: DE000A1H6HH3) in der Kategorie „Aktienfonds USA“ über 3 und 5 Jahre überzeugen, sowie auch 2019 der S4A Pure Equity Germany schon einmal den Lipper Fund Award Germany als bester Deutschland-Fonds über 3 Jahre gewann.

Vorstand und Fondsmanager Dr. Christian Funke kommentiert die Auszeichnung so: „Die doppelte Auszeichnung unseres S4A Pure Equity Germany mit dem renommierten Lipper Fund Award über fünf und zehn Jahre ist ein eindrucksvoller Beleg für die Leistungsfähigkeit unseres Investmentansatzes. Unser regelbasierter, auf empirischer Kapitalmarktforschung beruhender Investmentprozess hat sich über ein Jahrzehnt hinweg als robust erwiesen und gezeigt, dass wertorientiertes, antizyklisches Investieren signifikante und nachhaltige Mehrwerte für Anleger generieren kann. Dass nach unserem US-Long-Fonds nun auch unser Deutschland-Fonds diese angesehene Ehrung gleich doppelt erhält, bestätigt die Qualität unserer systematischen Anlagestrategien, die langfristig überdurchschnittliche risikoadjustierte Renditen erzielen.“

In der Spieltheorie beschreibt ein Nullsummenspiel eine Situation, in der der Gewinn eines Spielers genau dem Verlust eines anderen entspricht. In der Finanzwelt bedeutet dies, dass die Outperformance eines aktiven Anlegers immer auf Kosten eines anderen gehen muss. Lamont beschreibt dieses Prinzip folgendermaßen: „Nach der Nullsummenspiel-Theorie müssen die kombinierten Renditen aller aktiven Anleger (vor Gebühren) in einem Markt der Marktrendite entsprechen. Damit ein aktiver Anleger eine Outperformance erzielt, muss ein anderer nämlich unterdurchschnittlich abschneiden.“ Dies klingt zunächst schlüssig, doch er betont, dass die Theorie in der Praxis oft falsch angewandt wird. Ein wesentliches Problem besteht darin, dass alle aktiven und passiven Investoren als homogene Gruppen betrachtet werden.

Ein zentrales Argument gegen die Nullsummenspiel-Hypothese ist, dass sich die Struktur des Marktes verändert hat. Lamont weist auf die zunehmende Verbreitung sogenannter „neo-passiver“ ETFs hin: „Allein in den USA gibt es inzwischen mehr als sechsmal so viele davon wie traditionelle ETFs, und die Zuflüsse in diese Strategien waren von Anfang 2018 bis Ende Juli 2024 um 50 % höher als in traditionellen ETFs.“ Diese ETFs bilden nicht einfach den gesamten Markt ab, sondern treffen gezielte Entscheidungen, etwa durch eine Sektor- oder Stilgewichtung. Spieltheoretisch betrachtet bedeutet dies, dass sie nicht mehr als klassische passive Akteure agieren, sondern aktiv in den Markt eingreifen. Ein Investor, der beispielsweise einen Technologie-ETF kauft, trifft eine bewusste Allokationsentscheidung. Dies bestätigt Lamonts These: „Man sollte keinen Hehl daraus machen: Der Aufstieg neo-passiver Strategien führt zu aktiven Entscheidungen bei der Aktienauswahl, ob bewusst oder unbewusst.“

Ein weiteres spieltheoretisch relevantes Element ist die Dynamik von Markttransaktionen. Ein völlig passiver Investor, der einfach nur den Markt hält, existiert in der Realität kaum. Markteintritte und -austritte, Index-Neugewichtungen oder IPOs erzeugen zwangsläufig Handelsbewegungen. Lamont führt aus: „Alle diese Arten von Transaktionen bieten Möglichkeiten für einen Vermögenstransfer von passiven zu aktiven Anlegern.“ Dies entspricht spieltheoretisch einem dynamischen Spiel mit asymmetrischen Informationsvorteilen. Aktive Investoren können sich im Vorfeld positionieren, während passive Fonds erst reagieren, wenn beispielsweise eine Aktie in einen Index aufgenommen wird. Diese Situation führt dazu, dass passive Anleger oft zu höheren Preisen kaufen müssen, wodurch sich für aktive Investoren Chancen ergeben.

Ein besonders eindrückliches Beispiel für diese Problematik sind Anleihemärkte. Hier ist die passive Replikation besonders schwierig, da Anleihen regelmäßig neu begeben werden. Lamont nennt konkrete Zahlen: „Einer der größten ETFs auf Hochzinsanleihen blieb in den fünf Jahren bis zum 31. Dezember 2024 um 0,6 % p.a., in den 10 Jahren um 0,9 % p.a. und seit seiner Auflegung im Jahr 2007 um 1,5 % p.a. hinter seiner Benchmark zurück.“ In spieltheoretischer Sprache könnte man sagen, dass passive Strategien in einem iterativen Spiel gegen sich selbst verlieren, weil sie gezwungen sind, ineffizient zu handeln.

Die spieltheoretische Perspektive zeigt also, dass der Markt kein statisches Nullsummenspiel ist, sondern ein dynamisches System mit strategischen Interaktionen. Lamont zieht daraus den Schluss: „Es lässt sich also festhalten, dass es für aktive Strategien eben nicht unmöglich ist, ihre passiven Pendants nach Abzug von Gebühren zu schlagen.“ Das bedeutet nicht, dass jeder aktive Manager zwangsläufig gewinnt. Vielmehr ergibt sich ein differenzierteres Bild, in dem Marktstruktur, Informationsvorsprünge und Handelsmechanismen eine zentrale Rolle spielen. Oder, um Lamonts Fazit aufzugreifen: „Es ist daher an der Zeit, die eigenen Überzeugungen über aktives und passives Management zu überdenken.“