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Geopolitischer Schock und seine Folgen für Credit Ratings

Von Dr. Oliver Everling | 2.März 2026

Die jüngsten US-Militäraktionen markieren einen geopolitischen Einschnitt, dessen Tragweite weit über kurzfristige Marktbewegungen hinausgeht und insbesondere für Credit Ratings relevante Implikationen birgt. Wie Ebury-Marktstratege Matthew Ryan betont, habe der „Zeitpunkt und Umfang der US-Militäraktion viele Marktteilnehmer überrascht“, doch könnte „die unmittelbare Marktreaktion vergleichsweise begrenzt bleiben“. Für Ratingagenturen ist diese Einschätzung insofern bedeutsam, als sie zwischen temporären Schocks und strukturellen Verschlechterungen der Kreditqualität differenzieren müssen. Wenn, wie Ryan ausführt, „eine entsprechende Risikoprämie bereits teilweise in den Märkten eingepreist“ war und der Angriff „zu einem Zeitpunkt [erfolgte], als die Börsen geschlossen waren“, deutet dies zunächst auf eine begrenzte unmittelbare Volatilität in Refinanzierungskosten und Spreads hin. Dennoch verweist er darauf, dass „zunächst ein klassisches ‚Risk-off‘-Umfeld dominieren“ dürfte – ein Szenario, das typischerweise zu steigenden Risikoaufschlägen, restriktiveren Finanzierungsbedingungen und potenziell sinkender Schuldentragfähigkeit bei anfälligen Emittenten führt.

Für staatliche Schuldner sind vor allem die Auswirkungen auf Wechselkurse, Energiepreise und Kapitalflüsse ratingrelevant. Ryan erwartet, dass „der US-Dollar von der erhöhten Risikoaversion sowie von steigenden Energiepreisen profitieren“ dürfte, ebenso der Schweizer Franken, während „Schwellenländerwährungen hingegen anfällig“ erscheinen, „insbesondere von Ländern, die in hohem Maße Nettoimporteure von Öl sind“. Eine anhaltende Abwertung der Lokalwährungen in Kombination mit steigenden Ölpreisen würde in vielen Emerging Markets die Importrechnung erhöhen, Leistungsbilanzdefizite ausweiten und fiskalischen Druck verstärken. Ratingagenturen könnten in solchen Fällen negative Ausblicke oder Herabstufungen prüfen, wenn die externen Puffer – etwa Devisenreserven oder fiskalische Spielräume – nicht ausreichen, um den Schock abzufedern.

Auch auf Unternehmensebene sind differenzierte Effekte zu erwarten. Energieintensive Branchen sähen sich bei deutlich steigenden Ölpreisen mit Margendruck konfrontiert, was Kennzahlen wie EBITDA-Margen und Zinsdeckungsgrade verschlechtern könnte. Ryan warnt, dass „eine vollständige Blockade dieser zentralen Schifffahrtsroute des Iran […] aus Marktsicht das größte Risiko“ darstelle. In einem solchen Szenario könnten „die Öl-Futures nach unserer Einschätzung in Richtung der Marke von 100 US-Dollar pro Barrel steigen“. Ein derartiger Preissprung hätte direkte Konsequenzen für die Kreditprofile von Airlines, Logistikunternehmen oder Chemiekonzernen, während Energieproduzenten und -exporteure profitieren könnten. Ratingentscheidungen würden entsprechend sektor- und unternehmensspezifisch ausfallen.

Gleichzeitig relativiert der historische Vergleich die Wahrscheinlichkeit dauerhafter Ratingverschiebungen. „Historisch betrachtet führen steigende geopolitische Risiken meist nur zu vorübergehenden Marktverwerfungen“, so Ryan, und „in der Regel erholen sich die Märkte relativ rasch, sobald der unmittelbare Schock nachlässt“. Für Kreditratings bedeutet dies, dass kurzfristige Volatilität allein selten ausreicht, um strukturelle Bonitätsveränderungen zu rechtfertigen. Entscheidend ist vielmehr, „wie nachhaltig die aktuellen Auswirkungen sein werden“, was „maßgeblich von mehreren ungewissen Faktoren“ abhänge, darunter „die Dauer und Ausweitung des Konflikts sowie die Lage an der Straße von Hormus“. Sollte der Konflikt zeitlich begrenzt bleiben und keine gravierenden Störungen der Energieversorgung nach sich ziehen, dürften Ratingmaßnahmen eher punktuell und vorsichtig ausfallen. Eine Eskalation hingegen könnte über höhere Energiepreise, verschärfte Finanzierungsbedingungen und schwächere Wachstumsprognosen eine breitere Neubewertung von Kreditrisiken auslösen – sowohl bei Staaten als auch bei Unternehmen.

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