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Anwälte mit USA-Erfahrung im Vorteil

Von Dr. Oliver Everling | 1.Oktober 2014

Prof. Dr. Zacharias Sautner, Professor für Finance an der Frankfurt School of Finance & Management, stellt auf der „M&A und Private Equity 2014″ Konferenz in Frankfurt am Main Ergebnisse seiner empirischen Untersuchung M&A Verhandlungen und anwaltlicher Expertise vor. M&A-Transaktionen sind gekennzeichnet durch intensive  Verhandlungen zwischen Käufer und Verkäufer unter Mitwirkung von Investmentbanken und Anwälten: „Welche Rolle spielen Anwälte in M&A Verhandlungen? Beeinflussen Anwälte mit mehr Expertise M&A-Verhandlungen zum Vorteil der eigenen Mandanten?“ Zu diesen Fragen legt Sautner interessante Ergebnisse vor.

Mehr anwaltliche Expertise auf Seite des Käufers führen – so die Interpretation der Ergebnisse durch Sauter – zu weniger Garantien mit Qualifikationen. Die Garantie zur Rechtseinhaltung ist nicht qualifiziert, Garantieansprüchen erfordern keine Wesentlichkeit, MAC-Klausel enthalten,   Käufer kann ersten Vertragsentwurf liefern, kurze Verhandlungs- und Closingzeiten und niedrige Übernahmeprämien.

Zu Placebo Tests stellt Sautner fest, dass relative anwaltliche Expertise skeine Rolle bei Vertragsklauseln spielt, die beiden Parteien helfen. Bei Covenants, Earnouts und Kaufpreisanpassungen sind Beispiele dafür. Zur Rolle von Investmentbanken sind die Ergebnisse robust, wenn für Reputation / Expertise der Banken kontrolliert wird.

Eine offene Frage sieht Sautner in dem Widerspruch, dass sich höhere anwaltliche Expertise auszahle. „Warum wählen nicht alle Käufer/Verkäufer die ‚richtige‘ anwaltliche Expertise? Welche Rolle spielen die Kosten? Gibt es eine Präferenz für ‚House-Lawyer’?“ Viele Käufer und Verkäufer vertrauen regelmäßig auf     die gleiche Kanzlei, stellt Saunter fest. Anwaltliche Expertise sei aber höher, wenn Käufer oder Verkäufer sich nicht für den „House-Lawyer“ entscheiden.

In seiner Zusammenfassung und Deutung der Implikationen macht Sautner klar, dass anwaltliche Expertise einen starken Einfluss auf  Verhandlungsergebnisse hat. „Höhere Expertise führt zu besseren Verhandlungsergebnissen. „Die Kanzlei-Auswahl ist sehr wichtig. Käufer und Verkäufer sollten regelmäßig die    bestehenden Beziehungen zu Kanzleien hinterfragen. Gibt es noch bessere Expertise für eine bestimmte       Transaktion?“

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