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Neue Investoren trotzen Stigma von CDOs

Von Dr. Oliver Everling | 22.Dezember 2020

Die Ratingagentur Kroll Bond Rating Agency, LLC gibt im „European CLO Outlook 2021″ ihre aktuellen Einschätzungen zum seit der großen Finanzkrise gebeutelten Markt der Collateralized Loan Obligations (CLO) preis: „12 Jahre später kehren viele Investoren zurück, aber ein bedeutender Teil der Investorengemeinschaft setzt immer noch Leveraged Loan CLOs mit hoch verschuldeten CDOs aus ABS- und CDO Squared-Produkten gleich, die während der großen Finanzkrise die höchsten Verluste erlitten haben. Es ist kein Zufall,“ meinen die Analysten von Kroll Bond Rating Agency, LLC, „dass die Performance in europäischen Leveraged Loan CLOs in den letzten 9 Monaten sehr gut war, was das Argument bestätigt, ob es eine gute Sache ist oder nicht, das Kreditrisiko in Portfolios steuern und handeln zu können.“

Die Regulierung der CLO-Produkte bleibe ein großes Hindernis, da eine große Anzahl von Investoren aus der Versicherungswirtschaft angesichts des strafrechtlichen Solvency II-Rahmens für dieses Produkt an diesem Markt nicht teilnehmen kann. Darüber hinaus sind CLOs trotz der genannten Fähigkeiten dieses Produkts zur Steuerung des Kreditrisikos nicht einmal annähernd gleichberechtigt mit ABS oder Covered Bonds.

Das Fehlen einer Unterstützung der Zentralbank für diese Anlageklasse lässt die Anlegergemeinschaft auch bei einem Rückschlag im Stich, anders, als dies bei anderen Anlageklassen für strukturierte Finanzierungen der Fall ist. Fraglich erscheine daher, ob das Stigma der CDOs jetzt hinter uns liegt und neue oder wiederkehrende Investoren 2021 ihre Augen auf CLOs richten werden. Von Kroll Bond Rating Agency befragte Investoren antworten fast zu gleichen Teilen zustimmen, ablehnend oder nur teilweise zustimmend.

„Es gibt zwei weitere Hebel für Anleger, die erwähnt werden müssen“, schreibt Kroll Bond Rating Agency: Erstens die Fähigkeit bestehender Anleger, ihre Portfolios / CLO-Buckets netto positiv zu vergrößern und Rücknahmen entsprechend dem erwarteten Wachstum des CLO-Marktes im Jahr 2021 entwickeln zu lassen. Zweitens kann man die Auswirkungen nicht außer Acht lassen, die von asiatischen Investoren mit ihrer großen Liquidität sowie von neuen Investoren aus Asien ausgeht.

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