S&P glänzt mit 64 % Gewinnmarge beim Rating

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Von Dr. Oliver Everling | 9.Februar 2022

Im Jahresabschluss für 2021 präsentiert sich S&P Global Inc. (S&P) erneut als ein führender Anbieter transparenter und unabhängiger Ratings, Benchmarks, Analysen und Daten für die Kapital- und Rohstoffmärkte weltweit. Der Führungsanspruch der Ratingagentur wird durch beeindruckende Gewinnmargen untermauert.

Zu den für dieses Ergebnis maßgeblichen Teilnehmern an den Kapitalmärkten zählt S&P Vermögensverwalter, Investmentbanken, Geschäftsbanken, Versicherungsunternehmen, Börsen, Handelsunternehmen und Emittenten. Außerdem spielen die Rohstoffmärkte für S&P eine bedeutende Rollumfassen Produzenten, Händler und Vermittler in den Bereichen Energie, Petrochemie, Metalle und Landwirtschaft. „Wir bedienen unsere globalen Kunden durch eine breite Palette von Produkten und Dienstleistungen, die sowohl über Drittanbieter- als auch über eigene Vertriebskanäle erhältlich sind. Wir wurden im Dezember 1925 nach den Gesetzen des Staates New York gegründet.“

S&P’s Geschäftstätigkeit besteht heute aus vier berichtspflichtigen Segmenten: S&P Global Ratings („Ratings“), S&P Global Market Intelligence („Market Intelligence“), S&P Global Platts („Platts“) und S&P Dow Jones Indices („Indizes“).

Im November 2020 schlossen S&P Global und IHS Markit Ltd (IHS Markit) eine Fusionsvereinbarung, wonach unter anderem eine Tochtergesellschaft von S&P Global mit und in IHS Markit fusionieren wird, wobei IHS Markit als hundertprozentige Tochtergesellschaft von S&P Global die Fusion überdauern wird. Gemäß den Bedingungen des Fusionsvertrags wird jede ausgegebene und ausstehende Aktie von IHS Markit (mit Ausnahme von ausgeschlossenen Aktien und abweichenden Aktien) in das Recht umgewandelt, 0,2838 voll eingezahlte und nicht bewertbare Stammaktien von S&P Global (und ggf. Barzahlung anstelle von Aktienbruchteilen, ohne Zinsen), abzüglich allfälliger Quellensteuern. Am 11. März 2021 stimmten die Aktionäre von S&P Global und IHS Markit für den Fusionsvertrag. Zum 31. Dezember 2021 hatte IHS Markit rund 399,1 Millionen Aktien im Umlauf. Vorbehaltlich bestimmter Vollzugsbedingungen soll die Fusion im ersten Quartal 2022 abgeschlossen werden.

Das Segment „Ratings“ umfasst das unabhängige Angebot von Kreditratings, Research und Analysen. Dieses Segment bietet Investoren und anderen Marktteilnehmern Informationen, Ratings und Benchmarks. Kreditratings sind eines von mehreren Instrumenten, die Anleger bei Entscheidungen über den Kauf von Anleihen und anderen festverzinslichen Anlagen verwenden können. Sie stellen Meinungen zum Kreditrisiko dar.

S&P’s Ratings drücken die Meinung der Ratingagentur über die Fähigkeit und Bereitschaft eines Emittenten aus, wie z. B. eines Unternehmens oder einer staatlichen Regierung oder städtischen Verwaltung, seinen bzw. ihren finanziellen Verpflichtungen vollständig und pünktlich nachzukommen: „Unsere Kreditratings können sich auch auf die Kreditqualität einer einzelnen Schuldtitelemission beziehen, beispielsweise einer Unternehmens- oder Kommunalanleihe, und auf die relative Wahrscheinlichkeit, dass die Emission ausfällt.“

Mit Niederlassungen in über 25 Ländern auf der ganzen Welt ist dieser Geschäftszweig von S&P ein wichtiger Teil der weltweiten Finanzinfrastruktur und spielt – wenn man die Geschichte der in S&P integrierten Gesellschaften mit berücksichtigt – seit über 150 Jahren eine führende Rolle bei der Bereitstellung von Informationen und unabhängigen Benchmarks für ihre Anlage- und Finanzentscheidungen für Investoren sowie des Zugangs zu den Kapitalmärkte. Die wichtigsten Zielgruppen, denen Ratings dienen, sind Investoren, Unternehmen, Regierungen, Kommunen, Geschäfts- und Investmentbanken, Versicherungsunternehmen, Vermögensverwalter und andere Emittenten von Schuldtiteln.

Da sich die Kapitalmärkte ständig weiterentwickeln, sieht sich S&P durch sein globales Netzwerk, seine gut etablierte Position auf den Unternehmensmärkten und seinen guten Ruf als Investor gut positioniert, um Chancen zu nutzen, die von anhaltenden regulatorischen Änderungen angetrieben werden.

Ratings disaggregiert seine Einnahmen zwischen Transaktion und Nicht-Transaktion. Transaktionseinnahmen umfassen hauptsächlich Gebühren für Ratings im Zusammenhang mit Neuemissionen von Unternehmens- und Staatsschuldtiteln sowie strukturierten Finanzinstrumenten; und Kreditratings von Banken.

Nicht transaktionsbezogene Einnahmen umfassen hauptsächlich Gebühren für die Überwachung einer Bonitätsbewertung, Jahresgebühren für kundenbeziehungsbasierte Preisprogramme, Gebühren für Unternehmensbonitätsbewertungen und globale Forschung und Analysen bei der indischen Ratingagentur CRISIL,

Das Leistungsportfolio von S&P’s Market Intelligence wurde entwickelt, um Anlageexperten, Regierungsbehörden, Unternehmen und Universitäten dabei zu helfen, die Performance zu verfolgen, Alpha zu generieren, Anlageideen zu identifizieren, Wettbewerbs- und Branchendynamiken zu verstehen, Bewertungen durchzuführen und Kreditrisiken einzuschätzen. Zu den wichtigsten Kunden von Market Intelligence gehören Investmentmanager, Investmentbanken, Private-Equity-Firmen, Versicherungsgesellschaften, Geschäftsbanken, Unternehmen, professionelle Dienstleistungsunternehmen, Regierungsbehörden und Aufsichtsbehörden.

Market Intelligence umfasst die folgenden Geschäftsfelder:

Desktop – eine Produktsuite, die Daten, Analysen und Recherchen von Drittanbietern für globale Finanzexperten bereitstellt, einschließlich des Market Intelligence Desktop (der die Produkte S&P Capital IQ und SNL Desktop umfasst);
Datenverwaltungslösungen – integrierte Massendaten-Feeds und Anwendungsprogrammierschnittstellen, die angepasst werden können, darunter Compustat, GICS, Point In Time Financials; und
Credit Risk Solutions – kommerzieller Zweig, der Ratings‘ Kreditratings und damit verbundene Daten, Analysen und Recherchen verkauft, einschließlich abonnementbasierter Angebote, RatingsDirect® und RatingsXpress®; und Kreditanalyse.

Die Abonnementeinnahmen bei Market Intelligence stammen hauptsächlich aus der Verbreitung von Daten, Analysen, Recherchen Dritter und bonitätsbezogenen Informationen, hauptsächlich über webbasierte Kanäle, einschließlich Market Intelligence Desktop, RatingsDirect®, RatingsXpress® und Credit Analytics. Nicht-Abonnement-Einnahmen bei Market Intelligence beziehen sich hauptsächlich auf bestimmte Beratungs-, Preis- und Analysedienste.

Platts ist der führende unabhängige Anbieter von Informationen und Referenzpreisen für die Rohstoff- und Energiemärkte. Platts bietet wichtige Preisdaten, Analysen und Brancheneinblicke, die es den Rohstoff- und Energiemärkten ermöglichen, mit größerer Transparenz und Effizienz zu arbeiten. Zu den wichtigsten Kunden, die Platts bedient, gehören Produzenten, Händler und Vermittler in den Energie-, Petrochemie-, Metall- und Agrarmärkten.

Die Einnahmen von Platts werden hauptsächlich aus den folgenden Quellen generiert:

Abonnementeinnahmen – hauptsächlich aus Abonnements von S&P’s Marktdaten und Markterkenntnisse (Preisbewertungen, Marktberichte und Kommentare und Analysen) zusammen mit anderen Informationsprodukten;
Verkaufsnutzungsbasierte Lizenzgebühren – hauptsächlich aus der Lizenzierung von S&P’s proprietären Marktpreisdaten und Preisbewertungen an Warenbörsen; und
Einnahmen ohne Abonnement – Konferenzsponsoring, Beratungsengagements und Veranstaltungen.

Indices ist ein globaler Indexanbieter, der eine Vielzahl von Indizes führt, um eine Reihe von Anlegerbedürfnissen zu erfüllen. Die Mission von Indizes besteht darin, transparente Benchmarks bereitzustellen, um bei der Entscheidungsfindung zu helfen, mit der Finanzwirtschaft zusammenzuarbeiten, um innovative Produkte zu entwickeln, und Anlegern Instrumente zur Überwachung der Weltmärkte bereitzustellen.

Indizes erzielt Einnahmen aus vermögensabhängigen Gebühren, wenn Anleger Gelder in seine proprietär gestalteten oder eigenen Indizes, Lizenzgebühren für die Nutzung seiner Indizes und in geringerem Umfang Datenabonnementvereinbarungen lenken. Insbesondere generiert Indizes Einnahmen aus den folgenden Quellen:

Anlagevehikel – Asset-Linked-Gebühren wie börsengehandelte Fonds („ETFs“) und Investmentfonds, die auf den Benchmarks der S&P Dow Jones-Indizes basieren und Einnahmen durch Gebühren generieren, die auf Vermögenswerten und zugrunde liegenden Fonds basieren;
Börslich gehandelte Derivate – verkaufsnutzungsbasierte Lizenzgebühren basierend auf dem Handelsvolumen von Derivatkontrakten, die an verschiedenen Börsen notiert sind;
Indexbezogene Lizenzgebühren – feste oder variable jährliche und fondsgebundene Gebühren pro Emission für außerbörslich gehandelte Derivate und strukturierte Produkte für Privatanleger; und
Daten und kundenspezifische Indexabonnementgebühren – Gebühren für die Unterstützung des Indexfondsmanagements, Portfolioanalysen und Recherchen.

Zum 31. Dezember 2021 beschäftigte S&P weltweit rund 22.850 festangestellte Mitarbeiter, darunter rund 14.600 in Asien, 5.300 in den USA, 2.150 in der europäischen Region und 800 im Rest der Welt.

In den drei Jahren zum 31. Dezember 2021 hat S&P durch eine Kombination aus Aktienrückkäufen und vierteljährlichen Dividenden etwa US$ 4,3 Mrd. an Aktionäre gezahlt: „Wir haben Aktienrückkäufe in Höhe von etwa 2,4 Milliarden US-Dollar getätigt und regelmäßige vierteljährliche Dividenden in Höhe von insgesamt etwa 1,9 Milliarden US-Dollar ausgeschüttet. Außerdem genehmigte der Vorstand am 26. Januar 2022 eine vierteljährliche Stammaktiendividende von 0,77 $ pro Aktie. Nach dem erwarteten Abschluss der Fusion mit IHS Markit wird der Vorstand die Dividendenpolitik des fusionierten Unternehmens überdenken.“

Bei einem Umsatz von US$ 8,297 Mrd. erreichte S&P 2021 ein Betriebsergebnis in Höhe von US$ 4,221 Mrd. (Operating Profit), das entspricht einer Gewinnmarge von 51 % (Operating Margin).

Der Umsatz stieg um 11 % mit einem ungünstigen Einfluss von 1 Prozentpunkt aus den Nettoauswirkungen der jüngsten Akquisitionen und Veräußerungen, angetrieben durch Steigerungen in allen berichtspflichtigen Segmenten. Das Umsatzwachstum bei Ratings wurde durch einen Anstieg sowohl der Transaktionseinnahmen als auch der Nicht-Transaktionseinnahmen angetrieben. Die Transaktionserlöse stiegen aufgrund höherer Erträge aus Bankdarlehensratings und strukturierten Finanzierungen.

Die nicht transaktionsbezogenen Einnahmen stiegen hauptsächlich aufgrund einer Zunahme der Überwachung, der Bonitätsbewertungen von Unternehmen, einer Erhöhung der Einnahmen bei unserer CRISIL-Tochtergesellschaft und höherer Einnahmen aus dem Ratings Evaluation Service („RES“).
Das Umsatzwachstum bei Market Intelligence wurde durch das Wachstum der Subskriptionserlöse bei Market Intelligence Desktop-Produkten, Kreditrisikolösungen und Datenverwaltungslösungen vorangetrieben.
Das Umsatzwachstum bei Indizes war auf höhere durchschnittliche verwaltete Vermögenswerte für börsengehandelte Fonds („ETFs“) und Investmentfonds und höhere Einnahmen aus Datenabonnements zurückzuführen, die teilweise durch niedrigere Einnahmen aus börsengehandelten Derivaten ausgeglichen wurden.
Der Umsatzanstieg bei Platts war in erster Linie auf die anhaltende Nachfrage nach Marktdaten- und Markteinblicksprodukten zurückzuführen. Wechselkurse hatten einen günstigen Einfluss von weniger als 1 Prozentpunkt.

Das Betriebsergebnis stieg um 17 %, mit einem günstigen Einfluss von Wechselkursen in Höhe von 1 Prozentpunkt. Ohne die ungünstigen Auswirkungen der Fusionskosten von IHS Markit im Jahr 2021 in Höhe von 31 Prozentpunkten, teilweise ausgeglichen durch höhere Mietminderungskosten im Jahr 2020 in Höhe von 16 Prozentpunkten, höhere Abfindungskosten für Mitarbeiter im Jahr 2020 in Höhe von 7 Prozentpunkten, höhere Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte aus Akquisitionen im Jahr 2020 von 4 Prozentpunkte und höhere technologiebedingte Wertminderungen im Jahr 2020 von 2 Prozentpunkten, stieg das Betriebsergebnis um 15 %. Der Anstieg war hauptsächlich auf das Umsatzwachstum in allen unseren berichtspflichtigen Segmenten in Verbindung mit einem Rückgang der Raumkosten zurückzuführen, der teilweise durch höhere Anreizkosten und einen Anstieg der Vergütungskosten ausgeglichen wurde, der auf zusätzliche Mitarbeiterzahlen und jährliche Leistungssteigerungen zurückzuführen war.

Den Umsatz im Segment „Ratings“ gibt S&P mit US$ 4,097 Mrd. bei einer 2021 weiter auf 64 % gesteigerten Gewinnmarge (Operating Margin) an. Die Gewinnmarge lag 2020 noch bei 62 %, 2019 bei 57 %. Im Unterschied zu den US-amerikanischen Agenturen werden von den durch die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA zugelassenen Ratingagenturen in der Europäischen Union kaum vergleichbare Gewinne oder sogar jahrelang nur Verluste erwirtschaftet.

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