Goldaktienfonds im neuen Glanz

Von Dr. Oliver Everling | 18.Februar 2015

Durch eine anhaltend hohe Nachfrage nach Gold angesichts vielfältiger Verunsicherungen am Kapitalmarkt haben sich im vergangenen Jahr viele Goldaktienfonds positiv entwickelt. Fonds mit FERI-Top Ratingnoten A oder B haben 2014 im Schnitt um 5,79 Prozent an Wert gewonnen. Der Gesamtdurchschnitt der Peergroup für 2014 liegt bei 1,05 Prozent. Das zeigt eine aktuelle Auswertung von Daten im FERI Fonds Portal der FERI EuroRating Services AG. „Aufkäufe von Staatsanleihen durch die EZB, der starke Fall des Euros gegenüber dem Schweizer Franken und ein Wiederaufflammen der Griechenlandkrise haben Krisen- und Inflationsbefürchtungen jüngst wieder zunehmen lassen“, sagt Dr. Tobias Schmidt, Sprecher des Vorstands der FERI EuroRating Services AG. „Angesichts der vielen Unsicherheiten denken Privatanleger wieder verstärkt über Goldinvestments zur Absicherung systemischer Risiken nach.“

Goldaktienfonds stellen hierbei für Kleinanleger eine Möglichkeit der Goldanlage dar. Im Gegensatz zu physischem Gold fallen keine Lagerungs- und Versicherungskosten an und im Unterschied zu Goldzertifikaten werfen Goldaktien laufende Renditen ab. Allerdings müssen sich Anleger dessen bewusst sein, dass Goldaktien ebenso wie der Goldpreis besonders hohen Schwankungen unterliegen. Zwischen Anfang 2002 und dem Gipfel der Eurokrise im Oktober 2012 ist der Goldpreis von 280 US$ bzw. 311 Euro pro Feinunze auf über 1.700 US$ bzw. 1.250 Euro gestiegen. Im November 2014 ist er dann auf unter 1.150 US$ bzw. 920 Euro gefallen. Gegenwärtig liegt er bei rund 1.220 US$ bzw. 1.070 Euro. „Goldinvestments – ob physisch oder in Fonds – sind unter Performance-Gesichtspunkten in jedem Fall spekulativ. Wechselkurseffekte spielen dabei eine erhebliche Rolle. Goldinvestments eignen sich daher nur als Beimischung im Portfolio oder zur temporären Absicherung systemischer Risiken, bei denen Performanceüberlegungen eher in den Hintergrund treten. Für die Entwicklung von Goldaktien ist der Goldpreis nur einer von vielen Einflussfaktoren. Schließlich wird das Geld der Anleger nicht nur in physisches Gold, sondern mehrheitlich in Goldminenbetreiber und Unternehmen der Gold verarbeitenden Industrie investiert“, erklärt Dr. Schmidt. Dennoch sei der Goldpreis kein unerheblicher Einflussfaktor auf die Kursentwicklung und ein Anhalten der hohen Nachfrage nach Gold sei angesichts der Vielzahl an potentiellen Krisen durchaus wahrscheinlich.

Nach Einschätzung der FERI-Experten ist die anhaltend hohe Nachfrage nach Gold zum einen durch das starke Wirtschaftswachstum in Asien und speziell China bedingt. Dort ist Gold nicht nur ein Investment-, sondern in Form von Goldschmuck auch ein beliebtes Konsumprodukt.

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Piraten des Bankgeschäfts

Von Dr. Oliver Everling | 17.Februar 2015

Wenn sich am 5.März in München „Piraten“ versammeln, dann sind es diesmal nicht die Anhänger der gleichnamigen Partei: Vielmehr treffen sich im Münchner „Impact Hub“ die „Pirates of Banking“ – innovative Softwareentwickler aus der internationalen Finanzbranche, die sich unter dem Dach der Münchner Fidor Bank AG mit FinTech-Lösungen rund um das Thema Banking befassen (http://www.pirates-of-banking.com).

Die mit Innovationspreisen ausgezeichnete Fidor Bank AG bietet bei diesem Event den Entwicklern von Apps Einblick in Zukunftslösungen. Fidor ist eine der ersten Banken, die Schnittstellen (sogenannte „API“s) bereitstellt, an die sich Dienstleister und Programmierer anschließen können. Fidor Bank stellt damit Finanzdienstleistungen zur Verfügung, die bisher nur großen Unternehmen oder anderen Banken vorbehalten war. Damit eröffnet die Fidor Bank AG für die gesamte Branche nach eigenen Angaben revolutionäre Finanzdienstleistungen, die bisher so nicht denkbar waren. Somit können auch Startups ganz einfach neue Geschäftsfelder erschließen. Alles Dank einer modernen Schnittstelle im „Web 2.0“ gängigen Standardformat „Json“.

Auch die Kunden profitieren davon: Ähnlich wie beim Smartphone werden Kunden in Zukunft die Möglichkeit haben, sich neue Anwendungen und Funktionen direkt in ihr Fidor-Girokonto zusammenzustellen. Von klassischen Anwendungen wie Geldanlagen über Versicherungen bis hin zu Krediten, Crowdinvesting, Payment-Lösungen und mehr.

Die Fidor Bank AG ermöglicht mit API-Schnittstellen Softwareentwicklern einen direkten Zugang zu ihren Bankdienstleistungen – von der Nutzer-Registrierung bis hin zu globalen Zahlungstransfers – um die eigene Plattform immer attraktiver zu machen und zugleich die Geschäftsmodelle der Partner zum Erfolg zu führen. So stellt die Fidor Bank AG auch ihre Banklizenz zur Nutzung bestimmter Banking Dienstleistungen zur Verfügung.

Matthias Kröner, CEO der Fidor Bank, freut sich auf die vierte Piraten-Veranstaltung dieser Art: „Unser Motto ist Make our bank your bank! Wir sind jedes Jahr begeistert, welches Potential in Fintech-Developern steckt. Nach Entwicklerveranstaltungen in London und Moskau sind wir 2015 wieder in München. Gemeinsam mit diesen Spezialisten krempeln wir die Zukunft des Bankings um.“

Mehr zum Thema „Digitalisierung der Gesellschaft – Konsum, Geld und Arbeit unter Strom“ im Seminar der Theodor-Heuss-Akademie.

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Krisencheck nicht erst in der Krise

Von Dr. Oliver Everling | 9.Februar 2015

Krisen im Mittelstand sind vielfältig und werden gerade in ihren ersten Symptomen oft nicht ernst genommen oder diese werden übersehen. Unternehmen, die Gefährdungen frühzeitig erkennen und direkt agieren, haben die besten Chancen, eine Krise zu bewältigen oder schon im Vorfeld zu vermeiden. Die Fachgruppe Sanierung im Verband Die KMU-Berater – Bundesverband unabhängiger Berater e.V. hat deshalb einen „Krisencheck“ entwickelt, mit dem Unternehmen eine Schnelldiagnose ihrer aktuellen Lage vornehmen können. Der Check steht im Internet auf www.krisencheck.kmu-berater-sanierung.de zur freien Verfügung.

„Wir möchten Unternehmen eine schnelle und gleichzeitig plausible Einschätzung ihrer aktuellen Situation ermöglichen“ betont Olaf Marticke, Leiter der Fachgruppe Sanierung im KMU-Beraterverband. Die KMU-Berater stellen auf Basis ihrer umfangreichen Sanierungserfahrung vier Krisenfelder in den Mittelpunkt des Krisenchecks. Wer die 17 Fragen beantwortet, erhält eine passgenaue Aussage zur aktuellen Situation mit einem klaren Hinweis auf erkennbare Krisensymptome.

„Krisen beruhen meist auf Entwicklungen in den Märkten eines Unternehmens und machen sich in der Folge unterschiedlich schnell mit einem Ertragsrückgang in den Zahlen bemerkbar, um im dritten Schritt zu einer Liquiditätsenge zu führen“, erläutert Axel Stauffenberg von der Fachgruppe Sanierung. Diese drei Themenfelder bestimmen daher die Fragen im Krisencheck. Außerdem spielt die Kommunikation mit Steuerberater und Hausbank eine Rolle. „Auch Steuerberater und Hausbanken übersehen häufig die ersten Anzeichen für kommende Probleme. Wir fordern Unternehmen daher immer auf, kritische Hinweise von diesen Partnern aktiv einzufordern“, so Stauffenberg.

Die Sanierungsberater aus dem KMU-Beraterverband beobachten, dass oftmals verschiedene Krisenursachen sich überlappen und damit die Bewältigung schwieriger wird. „Deshalb ist das sofortige Reagieren auf die ersten Krisensignale so wichtig“, sagt Stauffenberg.

Die KMU-Berater erleben immer wieder, dass Unternehmen sehr spät die externe Unterstützung durch Beraterinnen und Berater in Anspruch nehmen. „Für die Unternehmer ist die aktuelle Krise meist die erste und damit fehlt es an Erfahrungen im Umgang mit der Situation. Je früher externer Krisen- und Sanierungssachverstand hinzu gezogen wird, desto höher die Erfolgswahrscheinlichkeit“ weist Stauffenberg auf eine immer wieder gemachte Erfahrung hin.

Das Ergebnis ihres Krisenchecks können Unternehmen ausdrucken und so die Beurteilung der KMU-Berater als Grundlage für ihre weiteren Aktivitäten nehmen. „Es ist sinnvoll, den Krisencheck einmal im Jahr zu machen und die Einschätzung der Situation des Unternehmens mit der des Vorjahres zu vergleichen“ zeigt Stauffenberg eine weitere Nutzungsmöglichkeit auf. So ließen sich frühzeitig Veränderungen erkennen und Handlungsoptionen zur Verbesserung der Situation ableiten.

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EZB verzerrt den Markt

Von Dr. Oliver Everling | 9.Februar 2015

Die überwiegende Mehrheit (87,2 Prozent) der von der DVFA befragten Investment Professionals hält es für wahrscheinlich (46,5 Prozent) beziehungsweise sehr wahrscheinlich (40,7 Prozent), dass die Maßnahmen der EZB zur Ankurbelung des Wachstums und der Inflation im Euroraum zu schwerwiegenden Marktverzerrungen führen können.

Nach Zinssenkungen, zielgerichteten langfristigen Refinanzierungsgeschäften (TLTROs), dem Ankauf von gedeckten Schuldverschreibungen und ABS will die Europäische Zentralbank ab März in großem Umfang Staatsanleihen aufkaufen. Mit ihrer Ankündigung konnte die EZB im Januar die Inflationserwartungen zunächst wie geplant schüren. Knapp 60 Prozent der Befragten rechnen allerdings nicht damit, dass die Inflationserwartungen nachhaltig steigen werden. Hingegen erwarten nur rund 40 Prozent der Investment Professionals, dass die Inflationserwartungen wie von der EZB gehofft zunehmen.

„Diese Ergebnisse zeigen, wie schwierig eine Erfolgsprognose für die Quantitative Lockerung durch die EZB ist. Neben den Entscheidungen der Zentralbank sind weitere Faktoren – wie die Entwicklung der Rohstoffpreise – zu berücksichtigen. Mit großer Wahrscheinlichkeit ist jedoch davon auszugehen, dass es im Rahmen der massiven Eingriffe in die Märkte zu unerwünschten Nebenwirkungen kommen wird“, erläutert Ralf Frank, Generalsekretär der DVFA e.V.

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Mit B+ erfolgreich platziert

Von Dr. Oliver Everling | 9.Februar 2015

Die Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH schafft es auch mit einem Unternehmensrating B+ von Creditreform Rating AG (Januar 2015): Die Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH hat ihre sechsjährige Unternehmensanleihe (ISIN: DE000A13SAD4) mit einem Kupon von 7,50% p.a. und einem Volumen von 25 Mio. Euro vorzeitig platziert. Aufgrund deutlicher Überzeichnung wurde die ursprünglich bis zum 13. Februar 2015 um 12:00 Uhr laufende Zeichnungsfrist bereits am ersten Tag um 10 Uhr vorzeitig geschlossen, meldet die Gesellschaft.

Bei den über die Zeichnungsfunktionalität der Frankfurter Wertpapierbörse im XETRA-Handelssystem eingegangenen Kaufangeboten wurde ein Losverfahren angewendet. Jeder ausgelosten Order wurden maximal 10.000 Euro zugeteilt, so wird berichtet. Die erfolgreiche Transaktion wurde von der Steubing AG als Bookrunner und der DICAMA AG als Financial Advisor und Listing Partner begleitet. Die bdp Venturis Management Consultants GmbH begleitete die Geschäftsführung auf der Investorenroadshow, während bdp Bormann Demant & Partner (Sozietät) als Rechtsberater die Prospekterstellung verantwortete.

„Wir freuen uns über die hohe Nachfrage der Investoren. Die erfolgreiche Platzierung sehen wir vor allem als großen Vertrauensbeweis in unsere Strategie. Die frischen Mittel werden wir wie angekündigt ausschließlich zur Wachstumsfinanzierung einsetzen“, erklärt Dr. Hubertus Bartsch, CEO der Neue ZWL Zahnradwerk Leipzig GmbH. Ca. 40% des Nettoemissionserlöses sollen als Darlehen zur Finanzierung der Erweiterung des Produktionsstandortes in Tianjin, China, sowie als Working Capital der Tochtergesellschaft an die NZWL International ausgereicht werden. Für die Finanzierung von Erweiterungsinvestitionen, Prozessinnovation und -diversifikation an den europäischen Standorten sind ca. 45% der zufließenden Mittel vorgesehen. Die verbleibenden ca. 15% sind für den Ausbau der Wertschöpfungskette durch anorganisches Wachstum eingeplant.

Der erste Handelstag (Handel per Erscheinen) für die Schuldverschreibungen im Open Market der Deutsche Börse AG (Freiverkehr der Frankfurter Wertpapierbörse) im Segment Entry Standard für Anleihen wird voraussichtlich der 10. Februar 2015 sein. Ausgabe- und Valutatag ist der 17. Februar 2015.

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Kreditinstitute und Firmenkunden auf Augenhöhe

Von Dr. Oliver Everling | 6.Februar 2015

Erfolgreiche Kommunikation zwischen Mittelständlern und ihren Kreditgebern gelingt, wenn beide Seiten die Situation des Verhandlungspartners realistisch einschätzen und offen kommunizieren. Das ist die Kernthese des Praxisleitfadens „Mit Kreditgebern auf Augenhöhe verhandeln“ aus dem NWB-Verlag. Dieser ist aktuell in zweiter überarbeiteter und ergänzter Auflage erschienen. Das Buch richtet sich auch an die Gewerbe- und Firmenkundenbetreuer/innen der Kreditinstitute. Alle Informationen zum Buch stehen unter www.kreditverhandlungen.de bereit.

Der Autor, Carl-Dietrich Sander, kennt beide Seiten des Verhandlungstisches. Aus 20 Jahren Bankgeschäft, davon zuletzt neun Jahre als Vorstand der Volksbank Neuss eG, kennt er die Bankenseite, die er seitdem weiterhin intensiv verfolgt hat. Seit 1998 ist Sander als Trainer und Berater für Unternehmer und seine Beraterkollegen aktiv.

Beide Sichtweisen bringt Sander in seinem Praxisleitfaden zusammen. Dabei versteht er sich zwar als Anwalt der Unternehmerseite – aber argumentiert nicht einseitig. „Nur wer seine Verhandlungspartner gut kennt und sich auf sie einstellt, wird erfolgreich sein“ fasst Sander seine Beratungserfahrung zusammen.

„Das Buch unterstützt Unternehmer und ihre Berater dabei, die eigene Verhandlungsposition realistisch einzuschätzen und konsequent auszubauen“ erläutert Sander seinen Ansatz. Ausführlich beschreibt er auf den 430 Seiten die Themen Finanzierung sichern, Liquidität steuern, Rating verbessern und die Gestaltung der eigenen Bankenkommunikation.

„Dabei steht der praktische Nutzen im Vordergrund“ betontSander. So endet jeder Abschnitt mit einer Handlungsempfehlung für Unternehmer einerseits und Berater andererseits. Damit diese auch umgesetzt werden, gibt es zu jedem Kapitel ein strukturiertes Begleitblatt für die eigenen Notizen und zwar sowohl für Unternehmer, wie Berater und auch für die Mitarbeiter der Kreditinstitute. Selektives Lesen unterstützt der Praxisleitfaden durch ein umfangreiches Stichwortverzeichnis und systematische Querverweise. Zu vielen Themen enthält das Buch außerdem Arbeitsblätter. So können die Leser direkt die Verbesserung der eigenen Situation angehen (mehr auf www.kreditverhandlungen.de).

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Top-Rating an Multi Strategy Team THEAM

Von Dr. Oliver Everling | 5.Februar 2015

Die FERI EuroRating Services AG hat die Qualität des Multi Strategy Team THEAM von BNP Paribas Investment Partners (BNPP IP) mit der Ratingnote „AA“ bewertet. „AA“ steht für ein Investment Team mit ausgezeichneter Qualität.

Das Rating von FERI setzt sich aus den zwei untersuchten Bereichen „Unternehmen“ (Gewichtung 20%) und „Investment Team“ (Gewichtung 80%) zusammen, die wiederum in einzelne Komponenten gegliedert sind. Der Bereich „Unternehmen“ wurde mit „sehr gut+“ („A+“) bewertet, während der Bereich „Investment Team“ mit „ausgezeichnet“ („AA“) beurteilt wurde. Dies bestätigt die Qualität des Investment Teams von BNPP IP als Vermögensverwalter und seine Expertise insbesondere im Bereich Multi Strategy.

Das in Paris ansässige Multi Strategy Team ist in die Einheit THEAM eingebunden, an dessen Spitze Christoph Moulin steht. Die Steuerungen des Multi Asset- sowie des Multi Strategy Managements sind modellbasiert und berücksichtigen sowohl fundamentale als auch technische Elemente. Das Team managt insgesamt fünf Alphastrategien, die jeweils nach einem Absolute Return Konzept und unter Verwendung eines disziplinierten Risikobudgetierungssystems umgesetzt werden, sodass das Risikomanagement fester Bestandteil aller Investmententscheidungen ist.

Das Investment Team verfügt über ausreichend personelle Ressourcen und profitiert von einem sehr hohen Ausbildungsniveau sowie fachspezifischem Wissen in den Bereichen modellbasierter Strategien und strukturierter Produkte. Die im Team gemanagten Alphastrategien wurden von den einzelnen Teammitgliedern selbst entwickelt.

Den Bereich „Unternehmen“ bewertet FERI mit „sehr gut+“. THEAM profitiert von seiner organisatorischen Einbindung in die Muttergesellschaft BNP Paribas Investment Partners. Es wurde 2011 als Joint Venture zwischen BNP Paribas Investment Partners – dem Asset Management Arm der BNP Paribas Gruppe – und BNP Corporates & Investment Banking gegründet, sodass THEAM heute die Investmentexpertise der BNP Paribas unter einem Dach vereint. Die Unternehmensstruktur sowie den dadurch entstehenden organisatorischen Einfluss auf das Investment Team bewertet FERI mit „ausgezeichnet“. Die Prozesse in den Bereichen Research, Fondsmanagement, Risikomanagement und Trading sind sehr gut in die Organisationsstruktur eingebunden.

Für das umfangreiche Rating wurden u. a. Fragebögen und Informationsmaterial zum Unternehmen, zum Investment Team und der vom Team gemanagten Produktpalette ausgewertet. Neben persönlichen Gesprächen mit Mitgliedern des Managements wurden mit Führungskräften und Schlüsselpersonen des Investment Teams Multi Strategy Team THEAM ausführliche Rating-Interviews geführt.

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Gute Ergebnisse dank gutem Rating

Von Dr. Oliver Everling | 4.Februar 2015

Die Hannover Rück zeigt sich mit den Ergebnissen der Vertragserneuerungsrunde zum 1. Januar 2015 angesichts des herausfordernden Umfelds weitgehend zufrieden, auch wenn die Ratenqualität des erneuerten Portefeuilles unter der des Vorjahres liegt. „Der Preisverfall war in vielen Märkten im Vergleich zum Vorjahr deutlich. Gleichwohl konnten wir dank unseres guten Ratings und langjähriger Kundenbeziehungen recht gute Ergebnisse erzielen. Trotz unserer konsequenten selektiven Zeichnungspolitik haben wir unser Portefeuille stabil halten können“, erklärte Ulrich Wallin, Vorstandsvorsitzender der Hannover Rück. Als besonders beständig erwiesen sich in dieser Erneuerung das deutsche und US-amerikanische Geschäft.

Die Vertragserneuerungsrunde war insbesondere durch einen deutlichen Trend hin zu höheren Selbstbehalten bei den Kunden gekennzeichnet. Dies lag daran, dass marktverändernde Großschäden auch 2014 nicht eingetreten sind und sich somit die Kapitalausstattung der Erstversicherer noch einmal verbessert hat. Ein zusätzlicher Druck auf die Preise, insbesondere im Naturkatastrophengeschäft, entstand unverändert durch den Zufluss von Kapital aus alternativen Märkten (ILS). „Dies führte in vielen Bereichen zu Ratenreduzierungen und teilweise zu Konditionsverschlechterungen. In Programmen, die 2014 von Schäden belastet waren,“ berichtet der Rückversicherer, „konnten jedoch auch Ratenerhöhungen erzielt werden. Dies galt insbesondere für Deutschland. Wenig preissteigernd ausgewirkt haben sich dagegen die signifikanten Schäden in der Luftfahrtsparte.“

Vom gesamten Vorjahresprämienvolumen in der Schaden-Rückversicherung (ohne fakultatives Geschäft und strukturierte Rückversicherung) in Höhe von 6.179 Mio. EUR standen zum 1. Januar 2015 knapp zwei Drittel der Verträge mit einem Volumen von insgesamt 3.988 Mio. EUR zur Erneuerung an, berichtet die Gesellschaft. Hiervon wurden Verträge im Umfang von 3.617 Mio. EUR verlängert, Verträge in Höhe von 371 Mio. EUR hingegen gekündigt bzw. in veränderter Form erneuert. Inklusive der Zuwächse von 350 Mio. EUR aus neuen Verträgen sowie in geringerem Umfang aus veränderten Preisen und Anteilen ergibt sich damit ein erneuertes Prämienvolumen von 4.023 Mio. EUR; dies entspricht einem Wachstum von 1 % bei unveränderten Wechselkursen.

Trotz der insgesamt weicheren Marktbedingungen in der Schaden-Rückversicherung geht die Hannover Rück von einem versicherungstechnischen Ergebnis aus, das im Bereich von 2014 bleiben sollte, sofern die Großschäden innerhalb der Erwartungen liegen. Angesichts ihrer sehr guten Positionierung im Rückversicherungsmarkt und ihrer hohen Qualität der Schadenreserven sollte die Gesellschaft, abhängig von der Großschadenlast in der Schaden-Rückversicherung, auch 2015 gute versicherungstechnische Ergebnisse erzielen können, obwohl sich die Ratenqualität im Rückversicherungsmarkt deutlich verschlechtert hat. Aufgrund der erwarteten Steigerung der Gewinne aus der Personen-Rückversicherung und eines erwarteten stabilen absoluten Ertrags aus den selbstverwalteten Kapitalanlagen ist die Hannover Rück zuversichtlich, die avisierten Gewinnziele zu erreichen.

Für das Geschäftsjahr 2015 rechnet die Hannover Rück währungskursbereinigt mit einer stabilen bis leicht steigenden Bruttoprämie. Die Kapitalanlagerendite wird bei 3,0 % und der Nettokonzerngewinn in der Größenordnung von 875 Mio. EUR erwartet. Alle Aussagen stehen wie üblich unter dem Vorbehalt einer Großschadenbelastung im Rahmen des Erwartungswerts von 690 Mio. EUR sowie keiner unvorhergesehenen negativen Kapitalmarktentwicklungen.

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Demokratische Entwicklung einer „Hedgework“-Strategie

Von Dr. Oliver Everling | 3.Februar 2015

Christian Schwehm von ACATIS Investment GmbH, spricht bei Hedgework über „Modulor – Quant braucht Ingenieure!“ Rendite aus Kapitalmarktoanomalien, Faktortiming, Einsatz von Signale – das sind Schwerpunkte seines Vortrags vor dem Hintergrund des Wachstums passiver Produkte, denn das investierte Volumen in ETFs nimmt nachhaltig zu.

Passive Produkte basieren zumeist auf einem statischen Regelwerk. Der Großteil an passiven Produkten ist marktgewichtet. Langsames, aber stetiges Wachstum von alternativen Gewihtungsmethoden zu deutlich höheren Kosten, „Optimierung“ der Strategieparameter zum Auflagezeitpunkt und keine Anpassung der Parameter an aktuelle Marktgegebenheit gelten als Standard. „Wir glauben bei Acatis, dass man durchaus auch Marktchancen nutzen sollte“.

Aktien liefern langfristig etwas mehr Rendite als Renten. Gleich, ob Value (Warren Buffett), Low Risk (Robert Haugen), Momentum oder andere Ansätze, Aktien scheinen eine höhere Performance zu bieten. Daher sei die Frage zu stellen, weshalb dennoch die meisten Fondsmanager die Benchmark nicht schlagen. „Career Risk“, fasst Schwehm das Problem zusammen: Fondsmanager wollen ihren Job behalten. „Überrenditen sind leider nicht stabil,“ sagt Schwehm, „das Timing ist die hohe Kunst“.

„Quant braucht Ingenieure“, das sei die Antwort von Acatis. „Wir passen die Faktoren und Parameter an, die Feinabstimmung wollen wir in unseren Händen lassen und nicht einer Maschine überlassen.“ Schwehm zeigt auf, was die „richtige“ Methode zur Faktorbeurteilung ausmacht und stellt voran, dass es keine universelle Antwort gebe. „Die Historie beinhaltet immer eine einmalige Verkettung externer Schocks. Die Zukunft wird auf jeden Fall ander sein! Analysten sollten dazu dienen, die Anomalien zu verstehen.“

Faktorrenditen verhalten sich zum Teil in verschiedenen Marktphasen komplett gegenläufig, zeigt Schwehm an verschiedenen Beispielen auf. In steigenden Märkten die Outperformance von Aktien mit hohem Preismomentum besonders hoch. In fallenden Märkten würden sich die Fraktile jedoch ganz anders verhalten, zeigt Schehm anhand der annualisierten 3-Monatsoutperformance der verschiedenen Fraktile gemäß historischem 12-Monats-Preismomentum auf.

Schwehm spricht beispielhaft über die Outperformance eines Sektormodells aus den Komponenten Bewertung und Momentum unter den Annahmen der Sektoren 0 – 20 %, Transaktionskosten von 10 BP, vierteljährlicher Umschichtung und Bemessung der Rendite in Euro, und zieht die Aktienkennzahlen zum Allokationsmodell heran. „Insgesamt geht es um den strukturierten Einsatz der verschiedenen Signale aus den unterschiedlichen Bereichen“, macht Schwehm deutlich. „Wir wenden die Kapitalmarktanomalien auf unterschiedlichen Entscheidungsebenen an.“ Schwehm benennt den Markt (als Referenz), Filterung, Selektion, Diversifikation, Allokation, Gewichtung und Absicherung (z.B: 50%iges Shorten des Universums) als Dimensionen.

„Im Investmentprozess fangen wir bei einem ganz breiten Anlageuniversum an, bestimmen die Sektorallokation, von der wir mit Rendite-Risiko-Signalen abweichen, kommen mit einem Risikofilter, Scoringmodell und fundamentalem Check zur Titelselektion und führen Allokation und Selektion in der Portfoliokonstruktion zusammen, um schließlich noch den größten Teil des Marktrisikos abzusichern,“ berichtet Schwehm, „denn die Einschätzung des Gesamtmarktes ist die riskanteste Beurteilung.“

Vor dem Hintergrund dieser Vorbemerkungen zeigt Schwehm die „demokratische“ Entwicklung einer „Hedgework“-Strategie. „Wir haben uns für eine vierteljährliche Umschichtung entschieden“, sagt Schwehm, denn die „sagenhafte“ Outperformance durch ständige Umschichtungen seien aufgrund der Transaktionskosten doch Theorie.

Am spontanen Beispiel zeigt Schwehm, wie man anhand von drei Faktoren bereits eine „schöne“ Sharpe-Ratio im Backtest errreichen kann. Schwehm führt den Renditeverlauf „live“ vor und zeigt die Implikationen unterschiedlicher Gewichtungen. Zu seinen Inputdaten gehören Fatkor/Modell, Benchmark, Renditetyp, Fraktilzahl, Berechungszeitraum, Rebalancingfrist, Start und Enddatum. Durch Shorten, so zeigt ein praktisches Beispiel, lässt sich das Rendite-Risiko-Profil kaum verändern, denn Rendite wie auch Risiko sinken gleichermaßen. „Wir haben uns entschieden, auf der Short-Seite nur den Gesamtmarkt zu nehmen. Marktshorten ist deutlich besser. Die Performance kam fast immer nur aus der Longseite.“

„Wir schauen uns den Risikobeitrag aus all unseren Entscheidungen an“, berichtet Schwehm und zerlegt das Portfoliorisiko nach Risikofaktoren. „Durch teilweises Shorten des Marktes kann man das Länder- und teilweise auch das Währungsrisiko erheblich reduzieren.“ Eine zwar einfache, aber überzeugende Brinson-Performance Attribution liefere einen guten Start zur Entscheidungsbeurteilung, glaubt Schwehm und zeigt Allokationsauswirkungen anhand einer Anzahl von Portfolios auf. „Hier sieht man den Impact unserer einzelnen Entscheidungen“, legt Schwehm überzeugend dar.

Der Kundennutzen der Modulor Reihe basiere auf fünf Säulen: Rendite, Risiko, Prozess, Umsetzung und Kosten. „Es macht sehr viel Sinn, das mit Partnern zu machen“; sagt Schwehm. Management, Indexkalkulation und Produktlösung liegen daher in verschiedenen Händen, so dass unabhängige Kalkulation der Performance sowie effiziente, kostengünstige Abwicklung gewährleistet seien. „Performance durch Ausnutzung von Kapitalmarktanomalien ist unser Ziel“, fasst Schwehm die Modulor-Strategien zusammen.

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Klimawandel im Rating

Von Dr. Oliver Everling | 3.Februar 2015

In einer Paneldiskussion widmet sich das 10. Standard & Poor’s Versicherungssymposium dem Klimawandel – den Chancen, Herausforderungen und Aufgaben der Versicherungswirtschaft. Dr. David N. Bresch, Global Head Sustainability der Swiss Re, Prof. Dr. Peter Höppe, Head of Geo Risks Research/Corporate Climate Centre der Munich Re, sowie Moritz Kraemer, Chief Rating Officer, Sovereign Ratings bei Standard & Poor’s Ratings Services diskutieren über die Konsequenzen der unstrittig beobachtbaren Klimaveränderungen.

Kraemer berichtet, dass insbesondere Schwellenländer besonders betroffen seien, da hier z.B. die Landwirtschaft meist eine größere Rolle spiele und diese vom Klima besonders abhängig sei.  „Wirbelstürme passieren nun einmal nicht in Schweden“, sagt Kraemer. „Wir haben uns die zwanzig verwundbarsten Staaten angeschaut, diese sind in Afrika und Asien. Demgegenüber finden sich die am wenigsten verwundbaren Staaten in den OECD-Ländern, fast alle in Europa.“

Höppe bemerkt, dass auch die Größe des Landes eine Rolle spiele: Große Staaten hätten nun einmal den Vorteil, dass Naturkatastrophen kaum das gesamte Land betreffen können, kleine Staaten dagegen könnten leicht insgesamt in Schwierigkeiten geraten, wenn sie von einer Naturkatastrophe heimgesucht werden. Höppe ermuntert dazu, das verfügbare Wissen zum Klimawandel zu nutzen: Auch die Munich Re veröffentliche dazu eine Fülle von Informationen. „Wir halten die meisten Dinge auch weiterhin für versicherbar. Allerdings gibt es Aufgaben für die Politik, zum Beispiel beim Hochwasser.“ Das beste Beispiel sei 1962 das Hochwasser in Hamburg. 2 Milliarden wurden investiert, neun Mal war die Flut noch höher, aber kaum noch Schäden.

Kraemer berichtet von einem praktischen Beispiel, wie die Wirtschafts-, aber auch die Sozialstruktur eines Landes durch eine Naturkatastrophe nachhaltig beschädigt werden könne. Der Wiederaufbau könne, wie Extremfälle zeigen, gegebenenfalls Jahrzehnte andauern.

Höppe spricht das Beispiel des Jahrhundertereignis des Hagelschlages an, der zu den bisher höchsten Schäden weltweit geführt habe. Das Wasser sei ein ungeheures Energiereservoir, das nicht zu unterschätzen sei. „Davon werden wir auch hier in Deutschland betroffen sein“, warnt der Professor. „Die Schäden an Gebäuden werden weiter steigen.“

Bresch springt Höppe in der Argumentation bei, denn nur zwei Grad Klimaerwärmung würden rund 15 % mehr Wasser in der Luft bedeuten. Das Thema müsse global gepackt werden, in der UN und mit Partnern für globale Risiken. „Es gibt noch sehr viel Risiko, das nicht versichert ist. Das ist ein riesiger Markt für Partner, die bereit wären, diese Risiken zu tragen“, bemerkt Bresch. „Die Risikowahrnehmung ist zu schärfen.“ Swiss Re sei im Gespräch mit Regierungen und entsprechenden Stellen, um Lösungsansätze zu suchen.

Höppe weist darauf hin, dass selbst dann, wenn alle durch die Klimaverhandlungen eingeleiteten Maßnahmen greifen würden, weiterhin mit einem Klimawandel zu rechnen sei. Daher müsse über entsprechendes Risikomanagement gesprochen und dieses finanziert werden. Klimaschutz und Klimaversicherung seien Themen, die die künftige Diskussion beherrschen würden. Das Thema könne nicht den Schwellenländern überlassen werden.

Kraemer weist auf den Nutzen der Versicherungswirtschaft für die Schwellenländer hin. „Kalamitäten fallen den ohnehin schwachen Staaten auf die Füße“, warnt Kraemer. In den Industrieländern gebe es dagegen keine messbaren Hinweise darauf, dass Naturkatastrophen einen Einfluss auf die Verschuldung dieser Länder habe. Durch die Behebung der Schäden – sogar umgekehrt – steige zwar statistisch das Sozialprodukt, von dieser Steigerung gehe allerdings keine Wohlfahrtssteigerung aus.

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