Russischer Stimmungsschock

Von Dr. Oliver Everling | 25.Februar 2022

„Ein russischer Schock für die Stimmung“, so der Titel eines Researchberichts der Ratingagentur KBRA. In einer früheren Veröffentlichung von KBRA, „Normalization and the Risks to Credit“, hatten die Analysten von KBRA den Gegenwind politischer Risiken hervorgehoben.

„Insbesondere in Bezug auf Russland und seine Pläne für die Ukraine und möglicherweise darüber hinaus stellten wir fest,“ schreiben die Analysten nun, „dass die Bandbreite möglicher Ergebnisse ungewöhnlich groß war und die gesamte Bandbreite wirtschaftlich störender Ergebnisse abdeckte. Nach den Ereignissen vom 24. Februar haben wir jetzt mehr Klarheit über das unmittelbare Ziel des russischen Präsidenten Wladimir Putin, das darin besteht, die Ukraine zu entmilitarisieren und ihre Führer zu ersetzen.“

Aber dieses Ziel erhöhe nur die Wahrscheinlichkeit von negativeren Randereignissen, glaubt KBRA: „Wir gehen davon aus, dass die Invasion zumindest den bereits vorherrschenden wirtschaftlichen Gegenwind aus nachlassendem Wachstum und steigender Inflation beschleunigen wird, was weiterhin auf das Vertrauen und die Risikobereitschaft von Verbrauchern, Unternehmen und Anlegern zurückgreifen wird. Und das wiederum wird die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten 12 bis 24 Monaten etwas weiter erhöhen, da sie von den sehr niedrigen Niveaus aus dem Jahr 2021 absteigt.“

Unterdessen bleibt Unsicherheit bestehen, nämlich die Reaktion des Westens; die Auswirkungen russischer Sanktionen auf die globale und regionale Wirtschaft; Chinas mögliche Rolle in der Zukunft; wie die Invasion und Wirkung von Sanktionen die Spielbücher der Zentralbanken zur Verschärfung der Finanzbedingungen verändern; und – aus Sicht der Analysten noch bedrohlicher – Putins längerfristiges Ziel.

Zum Vergleich: Russland und die Ukraine machen nur 2 % der Weltwirtschaft aus. Aber Russland ist der weltweit größte Exporteur von Weizen und Düngemitteln, der zweitgrößte Exporteur von Rohöl und der drittgrößte Kohleexporteur. „Sanktionen dürften diese Handelsströme stören, inflationäre Tendenzen verschärfen und als Steuer auf den Verbrauch wichtiger Rohstoffe wirken. Wichtig ist,“ folgert KBRA, „dass der Ausschluss Russlands aus dem internationalen Swift-Zahlungssystem nicht Teil der Reaktion des Westens war, ebenso wenig wie das Durchgreifen gegen russische Energieexporte.“

Was die Zentralbanken anbelangt, so könnte die Zeit der „Höhepunkte der restriktiven Haltung“ angesichts der Ungewissheit, die die globale Nachfrage jetzt umgibt, vorbei sein. Was Putins längerfristiges Ziel anbelangt, so habe sich die Idee, dass der Aufbau von Streitkräften an der ukrainischen Grenze lediglich eine Pose war, um Zugeständnisse vom Westen zu erpressen, als gegenteilig erwiesen.

„Mit Blick auf die Zukunft erinnert uns die Invasion Russlands daran,“ geben die Analysten zu bedenken, „dass das NATO-Bündnis nach wie vor relevant ist, und offenbart gleichzeitig ein ermutigtes China. Mit anderen Worten, die Risiken des Machtgleichgewichts wurden nicht gezähmt, auch wenn die relativ ruhige Zeit nach dem Kalten Krieg etwas anderes vermuten ließ.

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Berliner und Blender

Von Dr. Oliver Everling | 23.Februar 2022

Viceroy Research ist „short“, wenn es um die schwedische SBB  (Samhällsbyggnadsbolaget) und die für diese Gesellschaft börsennotierten Schuldtitel geht. Auf RATING.REPAIR wurde frühzeitig vor dem „Rating Shopping“ gewarnt, mit dem der Hauptaktionär seine Gesellschaften vom spektulativen Rating zu besseren Ratings bewegt.

Aus Sicht der Experten ist die SBB „ein schuldengetriebener Rollup mietpreisgebundener Vermögenswerte“. Hinter dem Schleier finanzieller Spielereien finden Investoren nach Ansicht von Viceroy Research zügellose Insidergeschäfte des CEO, seiner Berater und seiner „unabhängigen“ Vorstandsmitglieder. Zu einem Blendwerk passt wohl auch der Einkauf guter Ratings.

Die SBB fahre mit Investoren und Anleihegläubiger Schlitten, heißt es sinngemäß in dem Report von Viceroy Research: „Beginnen wir mit der Governance. Ein rudimentärer Hintergrundcheck über den Verwaltungsrat und die Geschäftsleitung der SBB enthüllt mehrere nicht offengelegte, intime Beziehungen zwischen den Verwaltungsratsmitgliedern und/oder mit der SBB. Es deckt auch Polizeirazzien und Verhaftungen, Ermittlungen wegen Wirtschaftskriminalität und inakzeptable Interessenkonflikte auf“.

Trotz eindeutiger Hinweise und Warnungen wird das Unternehmen von Ilija Batljan, die ILIJA BATLJAN INVEST AB, noch heute von einer Berliner Ratingagentur, die den Status einer durch die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) registrierten Ratingagentur mit den damit verbundenen Privilegien genießt, mit Anlagequalität („investment grade“, BBB-/Stable) beurteilt.

CEO Ilija Batljan wurde von der schwedischen Wirtschaftskriminalitätsbehörde wegen Insiderhandels festgenommen und seine Geschäfte untersucht, wobei der Schwerpunkt auf Transaktionen zwischen Nyfosa und SBB lag. „Trotzdem wurden die Ermittlungen eingestellt“, stellen die Analysten von Viceroy Research fest.

Ilija Batljan sei zuvor aus seiner Position als stellvertretender CEO von Rikshem entlassen worden, weil er sich ohne Zustimmung des Vorstands an Nebengeschäften zum persönlichen Vorteil beteiligt hatte – direkt im Konflikt mit Rikshem, berichtet Viceroy Research und verweist außerdem darauf, dass KPMG-Ermittler auch herausfanden, dass Batljan Rikshems Spesenkonto als sein „eigenes Sparschwein“ benutzte.

Lennart Schuss, Verwaltungsratspräsident der SBB, und Hans Runesten, Mitglied des Prüfungsausschusses, haben beide Transaktionen mit nahe stehenden Parteien mit der SBB getätigt, die nicht bekannt gegeben wurden, so der Bericht weiter.

„Die meisten Direktoren scheinen mit Immobilien zu handeln und/oder stark in Konkurrenten zu investieren,“ spekulieren die Analysten von Viceroy Research, „und der BOD kontrolliert über 50 % der Stimmrechte des Unternehmens. Dies schafft einen Lehrbuch-Interessenkonflikt und eine prekäre Position für Minderheitsaktionäre.“

Der Legal Counsel und Deal Advisor der SBB ist auch Verwaltungsratspräsident von IB Invest, der Holdinggesellschaft des CEO, dokumentiert der Bericht von Viceroy Research. „Seine Firma ist auch Ansprechpartner für die Whistleblower-Hotline der SBB. Diese Beziehung und seine Gebühren bleiben geheim.“

Auf everling.de und RATING.REPAIR wurde wiederholt schon über Ernst & Young (EY) berichtet. Auch Viceroy Research berichtet: „Ingemar Rindstig, ehemaliger leitender Wirtschaftsprüfer und EY-Partner der SBB, scheint sich zurückgezogen zu haben, nachdem eine Untersuchung der schwedischen Wirtschaftsprüfungsbehörde festgestellt hatte, dass Rindstig bei der Prüfung des SBB-Konkurrenten Oscar Properties, mit dem die SBB ebenfalls Geschäfte tätigte, fahrlässig war.“

Die Studie von Viceroy Research erschien mit dem Titel „Samhällsbyggnadsbolaget – Hard to pronounce, harder to justify value“ am 21. Februar 2022.

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Datenflut der Kryptokunst

Von Dr. Oliver Everling | 23.Februar 2022

Obwohl die Blockchain-Technologie üblicherweise mit Kryptowährungen in Verbindung gebracht wird, hat sie das Potenzial gezeigt, radikale strukturelle Veränderungen in der Kunst- und Kreativbranche herbeizuführen. Blockchains werden bereits in der Kunst eingesetzt, unter anderem zur Erfassung von Herkunfts- und Echtheitsregistern, zur Schaffung von partiellem Eigentum und zur Gewährleistung digitaler Knappheit.

Eine andere Form Blockchain-fähiger Innovation ist Kryptokunst. Kryptokunst ist eine aufstrebende Kunstbewegung in diesem Chiffrierraum, die digitale Kunstwerke mit einzigartigen und nachweislich seltenen, nicht fungiblen Token verbindet, die auf der Blockchain existieren.

Ein bisher nicht dagewesenes Potenzial der aufstrebenden Krypto-Kunstströmung besteht darin, einem digitalen Bild die „Würde“ eines wahren Kunstwerks zu verleihen, das durch die Blockchain-Technologie einzigartig, unveränderlich und sammelbar gemacht wird.

Dadurch entstand ein Kunstmarkt mit Künstlern, die Kunstwerke schaffen und digital symbolisieren. Erste Sammler konzentrieren sich auf dieses Gebiet und tragen so dazu bei, die Künstler zu fördern oder in sie zu investieren. Galerien veranstalten Marktplätze. Kuratoren und Kunstexperten befassen sich mit dem kulturellen Wert der Kunstwerke durch Interpretation und Information.

Als bedeutendes Nebenprodukt generiert Kryptokunst immer mehr offen verfügbare strukturierte und unstrukturierte Daten. Dies ist wahrscheinlich das Hauptmerkmal, das sie von traditioneller Kunst unterscheidet und daher besonders zugänglich macht für Ratingmethoden, die hier ein neues Anwendungsgebiet finden.

Der Blockchain-Kunstmarkt ist nach den Rollen von Künstlern und Sammlern aufgeteilt und stark auf wenige prominente Persönlichkeiten konzentriert. „Wir schlagen daher vor,“ schreibt Massimo Franceschet, Department of Mathematics, Computer Science, and Physics, University of Udine, Italy, „Kleinbergs Authority/Hub-HITS-Methode zu adaptieren, um Künstler und Sammler im Kunstkontext zu bewerten.“ Seine Studie vom 21. Oktober 2021 titelt „HITS hits art“.

Kleinbergs Authority/Hub-HITS-Methode zu adaptieren, scheint ihm eine vernünftige Wahl zu sein, da die ursprüngliche Methode ihre Punktzahlen geschickt in Form einer gegenseitigen rekursiven Beziehung zwischen Autoritäten/Künstlern – den Schürfern von Informationen/Kunst – und Knotenpunkten/Sammlern – den Sammlern solcher Informationen/Kunst – definiert.

„Wir haben die vorgeschlagene Methode im Sammler-Künstler-Netzwerk der Galerie SuperRare, dem großen Marktplatz für Kryptokunst, evaluiert. Wir haben festgestellt, dass die vorgeschlagenen Künstler- und Sammlermetriken nur schwach mit anderen netzwerkwissenschaftlichen Metriken wie Grad und Stärke korrelieren. Dies deutet auf die Möglichkeit hin, verschiedene Maßnahmen zu koppeln, um aktive Nutzer der Galerie zu profilieren.“

Massimo Franceschet schlägt Investitionsstrategien mit unterschiedlichen Chancen-Risiko-Verhältnissen für Sammler sowie Marketingstrategien mit unterschiedlichen Zielen für Künstler vor.

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Neue Anlegerchancen durch Krypto-Unternehmenswandelanleihe

Von Dr. Oliver Everling | 23.Februar 2022

Die Emission der Krypto-Unternehmenswandelanleihe der artec technologies AG (ISIN DE0005209589) mit einem Volumen von 1.999.984,00 Euro hat begonnen. Zunächst haben die bestehenden Aktionäre vom 23. Februar 2022 bis zum 8. März 2022 die Möglichkeit, das elektronische Wertpapier mittels Bezugsrecht zu erwerben. Das entsprechende Bezugsangebot wurde im Bundesanzeiger sowie auf der Homepage der Gesellschaft (artec.de) veröffentlicht. Als Emissionsbegleiter wurde das Bankhaus Scheich Wertpapierspezialist AG, einer der führenden Spezialisten an der Frankfurter Wertpapierbörse, mandatiert. Registerführer im Sinne des eWpG ist die Cashlink Technologies GmbH Frankfurt.

Die börsennotierte artec technologies AG (WKN 520958) aus Diepholz (Deutschland) entwickelt und produziert innovative Software- und Systemlösungen für die Übertragung, Aufzeichnung und Auswertung von Video-, Audio- und Metadaten in Netzwerken und Internet. artec bietet seinen Kunden einen Komplettservice (Projektierung, Inbetriebnahme, Service & Support) sowohl für die Standardprodukte als auch die Sonderentwicklungen und Cloud-Dienste an. Kunden sind nationale und internationale Broadcastunternehmen, Medienhäuser, Sicherheitsbehörden und Industrieunternehmen.

artec-Vorstand Thomas Hoffmann: „Unsere cloudbasierte Software und Systemlösung zur Kriminalitätsbekämpfung und Terrorabwehr hat sich bei Sicherheitsbehörden (BOS) in der Praxis bewährt. In den kommenden Jahren sehen wir in diesem Bereich erhebliche Wachstumschancen in Deutschland und dem europäischen Ausland. Die dafür notwendige Finanzierung wollen wir mit dem Krypto-Wertpapier weiter diversifizieren. Die Emission passt auch zur technologischen Weiterentwicklung von artec, da die Verschlüsselung von Videoaufnahmen in der Blockchain Teil unserer Forschungs- und Entwicklung-Arbeit ist. Beispielsweise sollen im Rahmen der Überwachung und Observierung aufgenommene Videoclips und Snapshots fälschungssicher gespeichert
werden.“

Institutionelle und private Anleger erhalten ab dem 11. März 2022 die Möglichkeit, nicht im Rahmen des Bezugsangebotes bezogene Schuldverschreibungen der Krypto-Unternehmenswandelanleihe der artec technologies AG zu erwerben.

Die Krypto-Pflichtwandelanleihe wird von artec als elektronisches Wertpapier nach dem am 10. Juni 2021 in Kraft getretenen Gesetz über elektronische Wertpapiere (eWpG) begeben. Die Emission erfolgt prospektfrei mit einem Basisinformationsblatt gemäß §§ 3 Nr. 2, 4 Abs. 1 Satz 4 WpPG („BIB“). Das BIB steht auf www.artec.de zum Download zur Verfügung.

Die Laufzeit des Wertpapiers beträgt 3 Jahre. Der Zinssatz beträgt 3 % p.a. Der Nennbetrag je Schuldverschreibung beträgt 28 Euro. Anleihegläubiger haben während des in den Anleihebedingungen genannten Ausübungszeitraums ein Wandlungsrecht in Aktien der Gesellschaft. Am Ende der Laufzeit erfolgt eine Pflichtwandlung der zu diesem Zeitpunkt noch ausstehenden Krypto-Unternehmenswandelanleihen in Aktien der Gesellschaft. Der Wandlungspreis je Aktie beträgt 2,80 Euro – vorbehaltlich einer Anpassung gemäß den Anleihebedingungen.

Im Rahmen des Bezugsangebotes nicht bezogene Krypto-Unternehmenswandelanleihen sollen Anlegern in der Bundesrepublik Deutschland ebenfalls prospektfrei auf Basis des BIB sowie im Wege einer Privatplatzierung in der Europäischen Union angeboten werden. Ein Angebot erfolgt insbesondere in keinerlei Weise in den Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Japan oder sonstigen Ländern, in denen ein solches Angebot unzulässig wäre.

Rechtlich begleitet wird die Emission von Rechtsanwalt Christopher Görtz aus dem Kölner Büro der Rechtsanwaltskanzlei Heuking Kühn Lüer Wojtek.

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Chancen eines neuen geopolitischen Status Quo

Von Dr. Oliver Everling | 22.Februar 2022

Mit seinem Einmarsch in die Ostukraine schafft Russland neue geopolitische Fakten. Mit einem Schlag wurde der geopolitische Status Quo verändert. „Putin sieht den Westen im Prozess einer strategischen Erosion. Im Schulterschluss mit China nutzt Putin diese Schwäche nun kaltblütig aus; er führt damit der Welt vor, dass auch die Machtoptionen der USA nur noch sehr begrenzt sind“, sagt Dr. Heinz-Werner Rapp, Gründer und Leiter des FERI Cognitive Finance Institute.

Der aktuelle Vorgang zeige, dass sich die Weltordnung in einer Phase beschleunigter Neuausrichtung befinde. Damit bestätige sich die Prognose einer „geopolitischen Progression“, die das FERI Cognitive Finance Institute bereits vor einiger Zeit vorgelegt habe.

Das Phänomen der „geopolitischen Progression“ werde bislang vor allem durch den strategischen Konflikt zwischen den USA und China geprägt. Dabei gehe es um globale Dominanz und die mögliche wirtschaftliche und technologische Vorherrschaft in den kommenden Jahren. „Diese Konkurrenz zwischen der alten und einer neuen Supermacht gewinnt schon seit einiger Zeit an Schärfe. Das geopolitische Gleichgewicht trägt zwar noch, aber es wird zunehmend fragil“, so Rapp.

Nun kehrt mit Russland ein geopolitischer Akteur zurück, der schon früher einen Platz auf der Weltbühne anstrebte.

Der neue Machtanspruch bewirke zunehmende Verspannung und verändere die Dynamik der geopolitischen Progression. „Entscheidend ist, wie sich das Verhältnis dieser Kräfte ausrichtet. Leider geht dieser Prozess aber ganz klar in eine für den Westen gefährliche Richtung,“ erklärt Rapp.

Vor 50 Jahren habe Amerika sich überraschend an China angenähert, um so den weltweiten Einfluss der Sowjetunion zu begrenzen. Diese „geopolitische Triangulation“ habe den USA dabei geholfen, den Kalten Krieg gegen die Sowjets zu gewinnen. „Das alte Prinzip der Triangulation hat sich aber zuletzt umgekehrt: Nun arbeiten Russland und China gemeinsam gegen die USA“, so Rapp.

Das neue Einvernehmen zwischen Russland und China schränke den geopolitischen Handlungsspielraum der USA bereits stark ein, wie der aktuelle Ukraine-Konflikt sehr deutlich zeige. Da China mit Taiwan ganz ähnliche Ambitionen verfolge wie Putin mit der Ukraine, ergebe sich eine natürliche Interessengleichheit. „Diese neue geopolitische Triangulation ist aus Sicht des Westens extrem gefährlich. Sie setzt die USA unter Druck und lässt weitere Eskalationen erwarten, speziell mit Blick auf Taiwan“, erklärt Rapp. Das FERI Cognitive Finance Institute werde diese Entwicklungen auch weiterhin sehr intensiv beobachten.

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Deutschlands trüber Ausblick, aber Insolvenzzahlen bleiben vorerst niedrig

Von Dr. Oliver Everling | 17.Februar 2022

Dänemark steigt beim Kreditversicherer Coface in die Riege der Länder mit einer A1-Bewertung auf. Die dänische Wirtschaft sei breit aufgestellt und hat sich in den vergangenen zwei Corona-Jahren als sehr resilient erwiesen. „Dafür gibt es mehrere Gründe: zum Beispiel die strategische Ausrichtung hin zur Pharmabranche, die Konzentration auf erneuerbare Energien mit Schwerpunkt Windkraft sowie eine breite Produktpalette im Lebensmittelsektor. Hinzu kommen sehr gute Daten zur Zahlungsmoral in Dänemark, ein flexibles Pandemiemanagement und die höchste Impfquote in Nordeuropa“, sagt Coface-Volkswirtin Christiane von Berg.

Eine extrem hohe Inflationsrate, die im Januar bei 48,7% im Vergleich zum Vorjahr lag, könnte in der Türkei in Kombination mit der extremen Abwertung der Lira und der kaum reagierenden Geldpolitik das Risikolevel des Landes weiter in die Höhe schnellen lassen. Die Türkei rutscht bei Coface von B auf C. Auch der Inselstaat Sri Lanka wird angesichts eines drohenden Staatsbankrotts von den Coface-Analysten herabgestuft – von Risikoklasse C auf D.

Neben Dänemark werden mit Honduras, Guyana (beide von D auf C) und Costa Rica (von C auf B) drei Länder in Mittel- und Südamerika besser bewertet. Honduras Konjunkturausblick hat sich parallel zur wirtschaftlichen Erholung der USA verbessert. Die Vereinigten Staaten sind der wichtigste Exportpartner des Landes. Hinzu komme eine verbesserte staatliche Finanzsituation und eine Beruhigung der politischen Lage vor Ort. Ähnliche Gründe führen die Analysten von Coface auch an, um die bessere Risikobewertung Costa Ricas zu begründen, das zudem vom stärkeren US-Tourismus profitiert. Guyana ist aufgrund großer Ölvorkommen ein Profiteur der hohen Energiepreise.

Die Länderrisikoeinschätzung für Deutschland bleibt bei A2, nachdem sie zuletzt im Oktober 2021 von A3 angehoben wurde. Der Hoffnung auf eine erneute Aufwertung machte die Omikronwelle einen Strich durch die Rechnung. Auch der Ausblick auf das Jahr 2022 hat sich eingetrübt. Ein Flickenteppich unterschiedlicher Regelungen und die daraus entstehende Verunsicherung hielten die Konsumausgaben auf einem niedrigen Niveau. „Zudem frisst die anhaltend hohe Inflation, deren Jahresrate im Januar bei Weitem nicht so stark gefallen ist, wie es Sondereffekte aus dem Vorjahr hätten vermuten lassen, die Kaufkraft der Konsumenten auf“, sagt Christiane von Berg.

Als Reaktion auf Omikron hat der Bund bis Ende März die Überbrückungshilfe IV eingeführt. In der Folge sollten die Hilfen zum Jahresstart einen deutlichen Anstieg der Unternehmensinsolvenzen verhindern, erwartet Coface. Bis zum November 2021 lag die Zahl der Firmenpleiten im Jahresverlauf noch immer 12% unterhalb des gleichen Zeitraums im Vorjahr. Mit Blick auf die Branchen verzeichneten lediglich die Chemie- (+91%) sowie die Energiebranche (+3%) bis Oktober einen Anstieg im Vergleich zum Vorjahr.

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Stabilität bei chinesischen Bauunternehmen

Von Dr. Oliver Everling | 14.Februar 2022

Die Rohstoffpreise in China werden nach dem Höchststand im Jahr 2021 hoch bleiben, prognostiziert die Ratingagentur Moody’s Investors Service in einer neuen Studie mit dem Titel „Building materials, construction – China Supply constraints benefit raw material producers over construction contractors.“

Während die Preise für Rohstoffe wie Stahl, Aluminium und Zement im Jahr 2021 ihren Höhepunkt erreichten und voraussichtlich zurückgehen werden, wenn sich das Nachfragewachstum verlangsamt, werden sie im Jahr 2022 hoch bleiben, so die Prognose der Analysten.

Das Angebot wird weiterhin aufgrund behördlicher Kontrollen der Produktionskapazität angespannt bleiben, während eine robuste Infrastrukturnachfrage dazu beitragen könnte, die Schwäche auf dem Immobilienmarkt auszugleichen.

Moody’s Analysten deuten an, wo es stabile Ratings oder sogar Heraufstufungen geben könnte: Führende Rohstoffproduzenten werden von einem knappen Angebot und einer möglichen Konsolidierung profitieren. Stahl-, Aluminium- und Zementproduzenten sehen sich aufgrund behördlicher Kontrollen zunehmenden Schwierigkeiten gegenüber, neue Kapazitäten in China aufzubauen. Gleichzeitig wird die politischen Ziele der Regierung zur CO2-Neutralisierung und zum Umweltschutz die bestehende Versorgung durch eine geringere Auslastung in Anlagen, die die behördlichen Anforderungen nicht erfüllen können, und die anschließende Schließung der Anlage weiter reduzieren.

„Wir glauben,“ geben die Analysten von Moody’s preis, „dass Branchenführer wie Anhui Conch Cement Company Limited (von Moody’s A2 stabil geratet) und China Baowu Steel Group Corporation Limited (ebenfalls mit A2 stabil geratet) ihre Marktanteile im Zuge der fortschreitenden Branchenkonsolidierung weiter steigern werden.“

Starke Rohstoffpreise unterstützen weiterhin die Kreditqualität der Materialproduzenten. Von starken Rohstoffpreisen profitieren Stahlhersteller, Aluminiumhütten und Zementproduzenten, weil sie bei gleicher Produktionsmenge höhere Umsätze und Erträge erzielen können.

Steigende Rohstoffpreise haben den meisten bewerteten Unternehmen in diesem Sektor bereits geholfen, die Verschuldung im Jahr 2021 zu reduzieren. Moody’s Analysten erwarten, dass starke Preise den Unternehmen helfen werden, stabile Gewinne zu erzielen und die Verschuldung im Jahr 2022 niedrig zu halten.

Hohe Rohstoffpreise werden die Kosten für Bauunternehmer erhöhen. Die Kosten für Rohstoffe, einschließlich Stahl, Aluminium und Zement, sind eine der wichtigsten Kostenkomponenten für Bauunternehmen. Neben anderen Faktoren werden hohe Rohstoffpreise die EBITDA-Margen für bewertete Bauunternehmen auf ein schwächeres Niveau von etwa 7,6 % in den Jahren 2021 und 2022 drücken, dem niedrigsten Stand seit 2017.

Bei den von Moody’s gerateten Bauunternehmen sieht die Agentur zentralisiertes Beschaffungsmodelle, Kostenweitergabeklauseln in Verträgen und Bemühungen, sich in Untersegmenten mit höheren Margen zu engagieren. Diese Maßnahmen sollten nach Ansicht von Moody’s dazu beitragen, die Margen vor einem signifikanten Rückgang zu schützen.

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ESMA setzt kleinere Ratingagenturen unter Druck

Von Dr. Oliver Everling | 10.Februar 2022

Das Interesse der Anleger an nachhaltiger Finanzierung ist in den letzten Jahren exponentiell gewachsen. Von diesem Trend profitierten insbesondere die auf Nachhaltigkeitsratings spezialisierten Ratingagenturen wie oekom research, die inzwischen zur Gruppe der Deutschen Börse gehört.

Vor diesem Hintergrund haben auch einige Kreditratingagenturen (CRAs) versucht, transparenter zu werden, wie Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG) in ihre Kreditratings integriert werden.

Um ein einheitliches Maß an Transparenz für Anleger in Bezug auf ESG-Themen zu gewährleisten, begann die Europäische Wertpapier und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) am 30. März 2020 mit der Anwendung von Leitlinien dafür, wie und wann die Erwägungen von Ratingagenturen zu ESG-Faktoren in Pressemitteilungen zu Kreditratings offengelegt werden sollen.

Nun bewertet die Umsetzung dieser Leitlinien, wie sie auch in der Renewed Sustainable Finance Strategy der Europäischen Kommission vorgesehen ist. „Wir wenden Techniken zur Verarbeitung natürlicher Sprache auf einen einzigartigen Datensatz von über 64.000 Pressemitteilungen von Ratingagenturen an,“ schreibt ESMA in ihrem Bericht (Text mining ESG disclosures in rating agency press releases), „die zwischen dem 1. Januar 2019 und dem 30. Dezember 2020 veröffentlicht wurden. Wir stellen fest, dass das Gesamtniveau der ESG-Offenlegungen in den Pressemitteilungen von Ratingagenturen seit der Einführung der Leitlinien zugenommen hat.“

Es gebe jedoch eindeutig Raum für weitere Verbesserungen, urteilt ESMA: „Das Niveau der ESG-Offenlegung unterscheidet sich erheblich zwischen den Ratingagenturen und den ESG-Faktoren (insbesondere Umweltthemen). Darüber hinaus beobachten wir Abweichungen in den Offenlegungen der Ratingagenturen selbst bei bewerteten Unternehmen, die ESG-Faktoren stark ausgesetzt sind, im Vergleich zu ihren Branchenkollegen.“

Ratingagenturen können unterschiedliche methodische Ansätze verfolgen, was die beobachtete Heterogenität in gewissem Maße erklären könnte. Außerdem sind nicht alle ESG-Faktoren für die Kreditwürdigkeit eines Emittenten oder Instruments relevant, die ein Kreditrating misst. Da jedoch alle Ratingagenturen die Kreditwürdigkeit in den Mittelpunkt ihres Ansatzes stellen, ist unklar, warum einige Ratingagenturen ESG-Faktoren für relevant halten und in ihren Pressemitteilungen darüber berichten, während andere dies noch nicht tun – insbesondere im Fall von Kreditratings für Emittenten, die laut öffentlichen Daten oder laut anderen Ratingagenturen, die dieselben Emittenten oder ihre Instrumente bewerten, als stark ESG-exponiert eingestuft sind.

ESMA hält die Unterschiede daher für „ziemlich auffällig“. Nkönnten Anleger in diesem Bereich von weiterer Transparenz profitieren. „Die ESMA wird geeignete Aufsichts- und Politikinstrumente in Betracht ziehen, um dieses Ergebnis zu erreichen. Gleichzeitig ändert zusätzliche Transparenz nicht unbedingt die Art und Weise, wie ESG-Faktoren per se in Kreditratings einbezogen werden.“

ESG-Faktoren nicht immer relevant für die Bestimmung der Kreditwürdigkeit eines Emittenten oder Instruments. Darüber hinaus können Ratingagenturen aufgrund des in der CRA-Verordnung enthaltenen Grundsatzes der Nichteinmischung nicht verpflichtet werden, ESG-Faktoren in ihren Methoden zu berücksichtigen. Im Einklang mit der Strategie der Europäischen Kommission zur Finanzierung des Übergangs zu einer nachhaltigen Wirtschaft plant die ESMA für 2022 weitere Arbeiten darüber, wie ESG-Faktoren von Ratingagenturen in ihre Methoden integriert werden, und wird ihre Ergebnisse mit der Kommission teilen. Darüber hinaus wird die ESMA weiterhin mit Ratingagenturen zusammenarbeiten, um die zugrunde liegenden Ursachen der beobachteten Heterogenität zu verstehen und sicherzustellen, dass die Leitlinien einheitlich umgesetzt werden.

Im deutschen Koalitionsvertrag „Mehr Fortschritt wagen Bündnis für Freiheit, Gerechtigkeit und Nachhaltigkeit“, dem Koalitionsvertrag 2021 – 2025 zwischen der Sozialdemokratischen Partei Deutschlands (SPD), BÜNDNIS 90 / DIE GRÜNEN und den Freien Demokraten (FDP), heißt es zum Thema „Sustainable Finance“: „Wir wollen Deutschland zum führenden Standort nachhaltiger Finanzierung machen und uns dabei am Leitbild der Finanzstabilität orientieren. Angemessene Rahmenbedingungen für nachhaltige Finanzprodukte unterstützen wir. Nicht-risikogerechte Eigenkapitalregeln lehnen wir ab. Klima- und Nachhaltigkeitsrisiken sind Finanzrisiken. Wir setzen uns für europäische Mindestanforderungen im Markt für ESG-Ratings und die verbindliche Berücksichtigung von Nachhaltigkeitsrisiken in Kreditratings der großen Ratingagenturen ein.“

Im Koalitionsvertrag werden nur die „großen Ratingagenturen“ genannt. Die von ESMA festgestellten Defizite können aber kaum die „großen Ratingagenturen“ betreffen, da diese bereits umfassende ESG-Kriteriologien in ihre Kreditratingmethodologien aufgenommen und sogar auf Nachhaltigkeitsratings spezialisierte Agenturen gekauft sowie in ihre Ratingkonzerne integriert haben, sondern die Aufzählung von Defiziten kann nur als eine gegen kleinere Agenturen gerichtete Kritik verstanden werden, die bisher nicht über die notwendigen Ressourcen verfügten, ESG-Kriterien professionell zu berücksichtigen. So rennt auch die Forderung der Bundesregierung bei den „großen Ratingagenturen“ nur offene Türen ein.

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Moody’s Investors Service erreicht operative Marge von 62,2 %

Von Dr. Oliver Everling | 10.Februar 2022

Für die Ratingagentur Moody’s Corporation liegen erneut glänzende Ergebnisse  vor, denn es addiert sich zu den Vorquartalen nun ein gutes viertes Quartal 2021.

„Moody’s erzielte 2021 Rekordeinnahmen mit Moody’s Investors Service und Moody’s Analytics, die beide ein Wachstum im mittleren Zehnerprozentbereich erzielten“, sagte Rob Fauber, President und Chief Executive Officer von Moody’s.

„Im Laufe des Jahres haben wir strategisch in unser Geschäft investiert, um unseren Kunden dabei zu helfen, bessere Entscheidungen in Bezug auf ein breiteres Spektrum von Risiken zu treffen. Diese Investitionen versetzen uns in die Lage, unsere Angebotspalette weiter auszubauen und langfristigen, nachhaltigen Wert für alle unsere Stakeholder zu schaffen. Für 2022 bedeutet dies ein prognostiziertes Umsatzwachstum im hohen einstelligen Prozentbereich und ein bereinigtes verwässertes EPS im Bereich von 12,40 bis 12,90 US-Dollar. Während wir unsere Angebote zur integrierten Risikobewertung skalieren, freuen wir uns auch, neue mittelfristige Prognosen vorzustellen, einschließlich unserer Erwartung, dass die Einnahmen von Moody’s auf durchschnittlicher Jahresbasis um mindestens 10 % wachsen und die bereinigte operative Marge im niedrigen 50 Prozent Reichweite liegen werden.“

Moody’s Corporation meldete für die drei Monate zum 31. Dezember 2021 einen Umsatz von 1,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Die Währungsumrechnung wirkte sich ungünstig um 1 % auf den Umsatz von Moody’s aus.

Der Umsatz speziell der Ratingagentur im Konzern, Moody’s Investors Service, belief sich im vierten Quartal 2021 auf 871 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Die Währungsumrechnung wirkte sich ungünstig auf den MIS-Umsatz um 1 % aus.

Die Einnahmen aus Ratings für Unternehmensfinanzierungen stiegen um 20 % auf 444 Millionen US-Dollar, was hauptsächlich auf die robusten Leveraged-Loan-Aktivitäten in den USA und EMEA zurückzuführen ist, da die Emittenten weiterhin bestehende Schulden refinanzieren und M&A-Transaktionen finanzieren. Emissionen mit Investment-Grade-Rating unterstützten das Wachstum weiter, was teilweise durch einen Rückgang des Angebots an Hochzinsanleihen ausgeglichen wurde.

Die Einnahmen aus Ratings für Finanzinstitute stiegen um 6 % auf 137 Millionen US-Dollar, was in erster Linie darauf zurückzuführen ist, dass Emittenten weiterhin von dem attraktiven Zins- und Spreadumfeld profitieren. Außerdem spielen Akquisitionsfinanzierungen eine bedeutende Rolle.

Die Einnahmen aus Ratings für öffentliche Finanzen, Projekt- und Infrastrukturfinanzierungen gingen nur um 2 % auf 118 Millionen US-Dollar zurück. Dies war das Ergebnis verstärkter Infrastrukturfinanzierungsaktivitäten außerhalb der USA, denen geringere öffentliche Finanzen in den USA und substaatliche EMEA-Angebote gegenüber standen, da der Finanzierungsbedarf der Emittenten in den vorangegangenen Quartalen weitgehend gedeckt worden war.

Die Einnahmen aus Ratings für strukturierte Finanzierungen beliefen sich auf 161 Millionen US-Dollar, ein Anstieg um 66 %. Die Suche der Anleger nach Rendite und anhaltend günstigen Marktbedingungen, einschließlich historisch enger Spreads, trieben das Wachstum sowohl bei neuen als auch bei refinanzierten Geschäften mit besicherten Kreditverpflichtungen sowie bei der Emission von gewerblichen und privaten hypothekenbesicherten Wertpapieren voran.

Die Betriebskosten der Moody’s Corporation im vierten Quartal 2021 beliefen sich auf insgesamt 1,0 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 21 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Betriebs- und transaktionsbezogene Kosten im Zusammenhang mit den jüngsten Akquisitionen trugen etwa 15 Prozentpunkte zum Wachstum bei. Die absichtliche Beschleunigung von Investitionen in mehreren Wachstumsmärkten mit hoher Priorität trug 9 Prozentpunkte zum Gesamtanstieg bei, und höhere Anreize, Provisionen und aktienbasierte Vergütungsabgrenzungen machten 4 Prozentpunkte aus. Einsparungen aus laufenden Kosteneffizienzinitiativen senkten das Kostenwachstum um 3 Prozentpunkte. Die Umrechnung von Fremdwährungen wirkte sich mit 1 % positiv auf die Betriebskosten aus.

Das Betriebsergebnis von 514 Millionen US-Dollar stieg um 16 % und das bereinigte Betriebsergebnis1 von 589 Millionen US-Dollar um 11 %, ohne Abschreibungen und Amortisationen sowie Restrukturierungskosten des Vorjahreszeitraums. Die Währungsumrechnung wirkte sich ungünstig auf das Betriebsergebnis und das bereinigte Betriebsergebnis1 um jeweils 2 % aus. Die operative Marge von Moody’s betrug 33,4 % und die bereinigte operative Marge1 38,3 %.

Die „cash cow“ oder der „Goldesel“ des Konzerns bleibt die Ratingagentur, denn die bereinigte operative Marge von Moody’s Investors Service betrug 53,6 % gegenüber der einer bereinigten operativen Marge von Moody’s Analytics 14,9 %. Gegenüber S&P Ratings bleibt Moody’s Investors Service jedoch zurück, denn S&P Ratings berichtete für das Ratinggeschäft über eine Marge von 64 % für das Gesamtjahr 2021, während Moody’s Investors Service für das Gesamtjahr nur eine operative Marge von 62,2 % erreichte.

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S&P glänzt mit 64 % Gewinnmarge beim Rating

Von Dr. Oliver Everling | 9.Februar 2022

Im Jahresabschluss für 2021 präsentiert sich S&P Global Inc. (S&P) erneut als ein führender Anbieter transparenter und unabhängiger Ratings, Benchmarks, Analysen und Daten für die Kapital- und Rohstoffmärkte weltweit. Der Führungsanspruch der Ratingagentur wird durch beeindruckende Gewinnmargen untermauert.

Zu den für dieses Ergebnis maßgeblichen Teilnehmern an den Kapitalmärkten zählt S&P Vermögensverwalter, Investmentbanken, Geschäftsbanken, Versicherungsunternehmen, Börsen, Handelsunternehmen und Emittenten. Außerdem spielen die Rohstoffmärkte für S&P eine bedeutende Rollumfassen Produzenten, Händler und Vermittler in den Bereichen Energie, Petrochemie, Metalle und Landwirtschaft. „Wir bedienen unsere globalen Kunden durch eine breite Palette von Produkten und Dienstleistungen, die sowohl über Drittanbieter- als auch über eigene Vertriebskanäle erhältlich sind. Wir wurden im Dezember 1925 nach den Gesetzen des Staates New York gegründet.“

S&P’s Geschäftstätigkeit besteht heute aus vier berichtspflichtigen Segmenten: S&P Global Ratings („Ratings“), S&P Global Market Intelligence („Market Intelligence“), S&P Global Platts („Platts“) und S&P Dow Jones Indices („Indizes“).

Im November 2020 schlossen S&P Global und IHS Markit Ltd (IHS Markit) eine Fusionsvereinbarung, wonach unter anderem eine Tochtergesellschaft von S&P Global mit und in IHS Markit fusionieren wird, wobei IHS Markit als hundertprozentige Tochtergesellschaft von S&P Global die Fusion überdauern wird. Gemäß den Bedingungen des Fusionsvertrags wird jede ausgegebene und ausstehende Aktie von IHS Markit (mit Ausnahme von ausgeschlossenen Aktien und abweichenden Aktien) in das Recht umgewandelt, 0,2838 voll eingezahlte und nicht bewertbare Stammaktien von S&P Global (und ggf. Barzahlung anstelle von Aktienbruchteilen, ohne Zinsen), abzüglich allfälliger Quellensteuern. Am 11. März 2021 stimmten die Aktionäre von S&P Global und IHS Markit für den Fusionsvertrag. Zum 31. Dezember 2021 hatte IHS Markit rund 399,1 Millionen Aktien im Umlauf. Vorbehaltlich bestimmter Vollzugsbedingungen soll die Fusion im ersten Quartal 2022 abgeschlossen werden.

Das Segment „Ratings“ umfasst das unabhängige Angebot von Kreditratings, Research und Analysen. Dieses Segment bietet Investoren und anderen Marktteilnehmern Informationen, Ratings und Benchmarks. Kreditratings sind eines von mehreren Instrumenten, die Anleger bei Entscheidungen über den Kauf von Anleihen und anderen festverzinslichen Anlagen verwenden können. Sie stellen Meinungen zum Kreditrisiko dar.

S&P’s Ratings drücken die Meinung der Ratingagentur über die Fähigkeit und Bereitschaft eines Emittenten aus, wie z. B. eines Unternehmens oder einer staatlichen Regierung oder städtischen Verwaltung, seinen bzw. ihren finanziellen Verpflichtungen vollständig und pünktlich nachzukommen: „Unsere Kreditratings können sich auch auf die Kreditqualität einer einzelnen Schuldtitelemission beziehen, beispielsweise einer Unternehmens- oder Kommunalanleihe, und auf die relative Wahrscheinlichkeit, dass die Emission ausfällt.“

Mit Niederlassungen in über 25 Ländern auf der ganzen Welt ist dieser Geschäftszweig von S&P ein wichtiger Teil der weltweiten Finanzinfrastruktur und spielt – wenn man die Geschichte der in S&P integrierten Gesellschaften mit berücksichtigt – seit über 150 Jahren eine führende Rolle bei der Bereitstellung von Informationen und unabhängigen Benchmarks für ihre Anlage- und Finanzentscheidungen für Investoren sowie des Zugangs zu den Kapitalmärkte. Die wichtigsten Zielgruppen, denen Ratings dienen, sind Investoren, Unternehmen, Regierungen, Kommunen, Geschäfts- und Investmentbanken, Versicherungsunternehmen, Vermögensverwalter und andere Emittenten von Schuldtiteln.

Da sich die Kapitalmärkte ständig weiterentwickeln, sieht sich S&P durch sein globales Netzwerk, seine gut etablierte Position auf den Unternehmensmärkten und seinen guten Ruf als Investor gut positioniert, um Chancen zu nutzen, die von anhaltenden regulatorischen Änderungen angetrieben werden.

Ratings disaggregiert seine Einnahmen zwischen Transaktion und Nicht-Transaktion. Transaktionseinnahmen umfassen hauptsächlich Gebühren für Ratings im Zusammenhang mit Neuemissionen von Unternehmens- und Staatsschuldtiteln sowie strukturierten Finanzinstrumenten; und Kreditratings von Banken.

Nicht transaktionsbezogene Einnahmen umfassen hauptsächlich Gebühren für die Überwachung einer Bonitätsbewertung, Jahresgebühren für kundenbeziehungsbasierte Preisprogramme, Gebühren für Unternehmensbonitätsbewertungen und globale Forschung und Analysen bei der indischen Ratingagentur CRISIL,

Das Leistungsportfolio von S&P’s Market Intelligence wurde entwickelt, um Anlageexperten, Regierungsbehörden, Unternehmen und Universitäten dabei zu helfen, die Performance zu verfolgen, Alpha zu generieren, Anlageideen zu identifizieren, Wettbewerbs- und Branchendynamiken zu verstehen, Bewertungen durchzuführen und Kreditrisiken einzuschätzen. Zu den wichtigsten Kunden von Market Intelligence gehören Investmentmanager, Investmentbanken, Private-Equity-Firmen, Versicherungsgesellschaften, Geschäftsbanken, Unternehmen, professionelle Dienstleistungsunternehmen, Regierungsbehörden und Aufsichtsbehörden.

Market Intelligence umfasst die folgenden Geschäftsfelder:

Die Abonnementeinnahmen bei Market Intelligence stammen hauptsächlich aus der Verbreitung von Daten, Analysen, Recherchen Dritter und bonitätsbezogenen Informationen, hauptsächlich über webbasierte Kanäle, einschließlich Market Intelligence Desktop, RatingsDirect®, RatingsXpress® und Credit Analytics. Nicht-Abonnement-Einnahmen bei Market Intelligence beziehen sich hauptsächlich auf bestimmte Beratungs-, Preis- und Analysedienste.

Platts ist der führende unabhängige Anbieter von Informationen und Referenzpreisen für die Rohstoff- und Energiemärkte. Platts bietet wichtige Preisdaten, Analysen und Brancheneinblicke, die es den Rohstoff- und Energiemärkten ermöglichen, mit größerer Transparenz und Effizienz zu arbeiten. Zu den wichtigsten Kunden, die Platts bedient, gehören Produzenten, Händler und Vermittler in den Energie-, Petrochemie-, Metall- und Agrarmärkten.

Die Einnahmen von Platts werden hauptsächlich aus den folgenden Quellen generiert:

Indices ist ein globaler Indexanbieter, der eine Vielzahl von Indizes führt, um eine Reihe von Anlegerbedürfnissen zu erfüllen. Die Mission von Indizes besteht darin, transparente Benchmarks bereitzustellen, um bei der Entscheidungsfindung zu helfen, mit der Finanzwirtschaft zusammenzuarbeiten, um innovative Produkte zu entwickeln, und Anlegern Instrumente zur Überwachung der Weltmärkte bereitzustellen.

Indizes erzielt Einnahmen aus vermögensabhängigen Gebühren, wenn Anleger Gelder in seine proprietär gestalteten oder eigenen Indizes, Lizenzgebühren für die Nutzung seiner Indizes und in geringerem Umfang Datenabonnementvereinbarungen lenken. Insbesondere generiert Indizes Einnahmen aus den folgenden Quellen:

Zum 31. Dezember 2021 beschäftigte S&P weltweit rund 22.850 festangestellte Mitarbeiter, darunter rund 14.600 in Asien, 5.300 in den USA, 2.150 in der europäischen Region und 800 im Rest der Welt.

In den drei Jahren zum 31. Dezember 2021 hat S&P durch eine Kombination aus Aktienrückkäufen und vierteljährlichen Dividenden etwa US$ 4,3 Mrd. an Aktionäre gezahlt: „Wir haben Aktienrückkäufe in Höhe von etwa 2,4 Milliarden US-Dollar getätigt und regelmäßige vierteljährliche Dividenden in Höhe von insgesamt etwa 1,9 Milliarden US-Dollar ausgeschüttet. Außerdem genehmigte der Vorstand am 26. Januar 2022 eine vierteljährliche Stammaktiendividende von 0,77 $ pro Aktie. Nach dem erwarteten Abschluss der Fusion mit IHS Markit wird der Vorstand die Dividendenpolitik des fusionierten Unternehmens überdenken.“

Bei einem Umsatz von US$ 8,297 Mrd. erreichte S&P 2021 ein Betriebsergebnis in Höhe von US$ 4,221 Mrd. (Operating Profit), das entspricht einer Gewinnmarge von 51 % (Operating Margin).

Der Umsatz stieg um 11 % mit einem ungünstigen Einfluss von 1 Prozentpunkt aus den Nettoauswirkungen der jüngsten Akquisitionen und Veräußerungen, angetrieben durch Steigerungen in allen berichtspflichtigen Segmenten. Das Umsatzwachstum bei Ratings wurde durch einen Anstieg sowohl der Transaktionseinnahmen als auch der Nicht-Transaktionseinnahmen angetrieben. Die Transaktionserlöse stiegen aufgrund höherer Erträge aus Bankdarlehensratings und strukturierten Finanzierungen.

Das Betriebsergebnis stieg um 17 %, mit einem günstigen Einfluss von Wechselkursen in Höhe von 1 Prozentpunkt. Ohne die ungünstigen Auswirkungen der Fusionskosten von IHS Markit im Jahr 2021 in Höhe von 31 Prozentpunkten, teilweise ausgeglichen durch höhere Mietminderungskosten im Jahr 2020 in Höhe von 16 Prozentpunkten, höhere Abfindungskosten für Mitarbeiter im Jahr 2020 in Höhe von 7 Prozentpunkten, höhere Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte aus Akquisitionen im Jahr 2020 von 4 Prozentpunkte und höhere technologiebedingte Wertminderungen im Jahr 2020 von 2 Prozentpunkten, stieg das Betriebsergebnis  um 15 %. Der Anstieg war hauptsächlich auf das Umsatzwachstum in allen unseren berichtspflichtigen Segmenten in Verbindung mit einem Rückgang der Raumkosten zurückzuführen, der teilweise durch höhere Anreizkosten und einen Anstieg der Vergütungskosten ausgeglichen wurde, der auf zusätzliche Mitarbeiterzahlen und jährliche Leistungssteigerungen zurückzuführen war.

Den Umsatz im Segment „Ratings“ gibt S&P mit US$ 4,097 Mrd. bei einer 2021 weiter auf 64 % gesteigerten Gewinnmarge (Operating Margin) an. Die Gewinnmarge lag 2020 noch bei 62 %, 2019 bei 57 %. Im Unterschied zu den US-amerikanischen Agenturen werden von den durch die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA zugelassenen Ratingagenturen in der Europäischen Union kaum vergleichbare Gewinne oder sogar jahrelang nur Verluste erwirtschaftet.

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