Den Nutzen von Ratings erschließen

Auswahl von Depotbank und Master-KAG

Von Dr. Oliver Everling | 3.Januar 2011

Externe Ratings, soweit diese überhaupt durchgehend zur Verfügung stehen, stellten und stellen kein Kriterium bei der Auswahl einer Depotbank bzw. eines Global Custodian dar, schreibt Edgar Kresin im Buch von Volker Braunberger, Oliver Everling und Uwe Rieken (Herausgeber): Rating von Depotbank und Master-KAG, Anlegerschutz und Effizienzsteigerung für Investmentfonds, Gabler Verlag – Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH, http://www.gabler.de, Wiesbaden 2011, ISBN 978-3-8349-2578-7.

Edgar Kresin ist Referatsleiter für den Bereich „Kreditmanagement“ im Ministerium der Finanzen des Landes Sachsen-Anhalt. Hierzu zählen neben der Sicherstellung der Kreditaufnahme des Landes auch die Bereiche Schuldenverwaltung, Liquiditäts- und Assetmanagement. Im Rahmen des Assetmanagements steht Herr Kresin allen Anlageausschüssen der Sondervermögen „Altlastensanierung“, „Pensionsfonds“ und „Versorgungsrücklage“ des Landes Sachsen-Anhalt vor.

„Auch in Zukunft wird ein Rating von Depotbanken oder Kapitalanlagegesellschaften in der Vermögensverwaltung des Landes Sachsen-Anhalt keine Rolle spielen,“ urteilt Kresin, „da diese Ratings die individuellen Anforderungen eines Dienstleistungssuchenden zum einen nicht widerspiegeln, und somit keinen adäquaten Ersatz für einen detaillierten Auswahlprozess darstellen. Zum anderen handelt es sich bei den hier beleuchteten Dienstleistungen um Aufgaben, die i.d.R. dauerhaft vergeben werden sollen und daher einen eigenständigen Auswahlprozess gegenüber der Ratinganalyse überlegen erscheinen lassen.“

Die Relevanz solcher Ratings externer Agenturen wird daher weniger von den Kunden, als von den Dienstleistern selber gesehen, meint Kresin. Die Ratings – eine hohe Qualität vorausgesetzt – können gegbenenfalls den Dienstleistern selber Aufschlüsse über ihre momentane Wettbewerbsfähigkeit aufzeigen. „Jeder Auftraggeber sollte sich allerdings darüber im Klaren sein, dass eine externe Agentur und deren Anforderungen und Einschätzungen nicht die Anforderungen und Einschätzungen von Kunden ersetzen können. Hieran gilt es für Anbieter sowohl von Depotbankdienstleistungen als auch von Fondadministrationsdienstleistungen kontinuierlich zu arbeiten.“

Je heterogener die Kunden und deren Anforderungen sind, desto weniger Aussagewert dürfte eine Einschätzung einer außenstehenden Agentur haben, macht Kresin in seinem Buchbeitrag klar. „Agenturen helfen dadurch Dienstleistungsanbietern bei einer Reflexion hinsichtlich ihres eigenen Angebotes, insbesondere dann wenn wettbewerbliche Verfahren in einem aktuellen Umfeld nicht stattfinden. Dies trifft allerdings bezogen auf Depotbank- und Fondsadministrationsdienstleistungen zurzeit in Deutschland nicht zu.“

Somit dienen qualitative und vergleichende Einschätzungen durch externe Agenturen wohl eher zur Unterstützung des Managements im Kampf um interne Ressourcen und Kapital. Daher nützen Ratings externer Agenturen mittelbar auch deren Kunden, macht Kresin deutlich, da sie die Nachhaltigkeit unterstützen können. „Allerdings können Ratings von komplexen Dienstleistungen, die gegenüber einer heterogenen Kundschaft erbracht werden, das Wesentliche aus den Augen verlieren, die Kundenanforderungen und die Kundenzufriedenheit.“

Themen: Depotbankrating, Master-KAG Rating | Kommentare deaktiviert für Auswahl von Depotbank und Master-KAG

Risikomanagement für Leasinggesellschaften

Von Dr. Oliver Everling | 3.Januar 2011

Schon die Qualität der Autoren macht deutlich, dass die Leasingbranche seit Ende 2008 höheren Anforderungen genügen muss. „Risikomanagement für Leasinggesellschaften“ – so der Titel des von Marijan Nemet herausgegebenen Buches der Deloitte & Touche GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft aus dem LOGOPULIX Fachbuch Verlag, München (ISBN 978-3-927985-45-2) -bündelt das Wissen hochkarätiger Experten in einem Band. Risikomanagement ist keine Angelegenheit mehr, die von Leasingkaufleuten „nebenbei“ erledigt werden kann.

Herausgeber Marijan Nemet ist Partner im Bereich Financial Services bei Deloitte (www.deloitte.com/de) und verfügt über 18 Jahre Erfahrung im Bereich der Prüfung und Beratung von Leasing-Unternehmen. Er ist u.a. Mitglied des Arbeitskreises Leasing und Factoring des IDW sowie der Arbeitsgruppe Leasing des Deutschen Rechnungslegungsstandard Committes (DRSC e.V., Berlin). Vor diesem Hintergrund begleitet er auch die aktuellen Entwicklungen im Bereich der internationalen Rechnungslegung (IFRS) sehr nah. Marijan Nemet ist Autor verschiedener Veröffentlichungen u.a. zu speziellen Leasingthemen wie z.B. zur Umsetzung der Substanzwertrechnung unter IFR5 sowie Herausgeber des im Juni 2008 bei Deloitte erschienen „European Leasing Handbook“, das eine zusammenfassende Darstellung der wesentlichen steuerlichen und gesetzlichen Rahmenbedingungen in 23 europäischen Ländern umfasst.

Zu den Autoren zählen bekannte Namen wie Peter Adolph, Dr. Marcus Albrecht, Kai Braunert, Jürgen Büschelberger, Dr. Bodo Chrubasik, Michael Fichter, Host Fittler, Dr. Günther Gabor, Prof. Dr. Thomas Hartmann-Wendels, Heinz-Herrmann Hellen, Matthias Hommel, Alexander Khrebtishechev, Nils Kremer, Dr. Paul Kunkel, Johannes Lobe, Wolfgang Marschall, Martin Mehrgott, Michael Mohr, Georg Müller, Manuela Nuhn, Michael Ring, Silvia Rohe, Dr. Thomas Rüschen, Ronald H. Schmidt, Rainer Schmid, Jörg Schröder, Tobias Schlüter, Matthias Sprank und Per-Olaf Ulrich.

Peter Adolph zum Beispiel ist als Partner der Unternehmensberatung FAS AG, Stuttgart, für den Leasingbereich zuständig. Er war über 10 Jahre bei der KPMG AG, Frankfurt, im Bereich Financial Services mit der Prüfung und Beratung von Leasinggesellschaften beschäftigt. Danach leitete er mehrere Jahre die Bereiche Financial Services der Linde AG, München, und der KION Group GmbH, Wiesbaden. Er ist Lehrbeauftragter verschiedener Hochschulen und Mitglied der Arbeitsgruppe „Internationale Rechnungslegung“ des Bundesverbandes Deutscher Leasing-Unternehmen e.V. (BDL). Daneben ist er wissenschaftlich an der Universität Zürich im Bereich International Lease Accounting tätig und Verfasser zahlreicher Fachpublikationen.

Dr. Bodo Chrubasik – ein weiterer Autor im Buch von Deloitte & Touche, um ein weiteres Beispiel zu geben – begann seine berufliche Laufbahn 1980 bei der Siemens AG in der Informations- und Kommunikationstechnik. 1989 wechselte er zur TOP-Managementberatung A. T. Kearney. Seit 1992 ist er bei der VR Leasing – vormals DG Leasing- in verschiedenen Funktionen tätig. In 2008 übernahm er die Leitung des Bereiches Group Finance und ist in dieser Funktion für Rechnungswesen, Risikocontrolling, Konzerncontrolling sowie Steuern verantwortlich. Seit 2004 ist er zudem als Geschäftsführer der Deutschen Verkehrsleasing. Dr. Chrubasik ist Autor verschiedener Veröffentlichungen zum speziellen leasingspezifischen Fragen, zu denen er auch zahlreiche Vorträge gehalten hat.

Folgerichtig zum Titel ist das Buch managementorientiert aufgebaut: Es geht nach der Abklärung der gesetzlichen und betriebswirtschaftlichen Grundlagen eines Risikomanagements für Leasinggesellschaften um die Steuerung der Adressenausfallrisiken, der Marktpreisrisiken, der Liquiditätsrisiken, der operationellen Risiken und die Besonderheiten und Anforderungen an das Risikomanagementsystem in einzelnen Geschäftsbereichen. Das Buch vermittelt aus erster Hand die Grundlagen einer Gesamtunternehmenssteuerung bei Leasinggesellschaften und zeigt auch die Blickwinkel der Internen Revision und des Wirtschaftsprüfers auf.

Die konsequente Gliederung des Buches, zahlreiche zweifarbige Diagramme und Tabellen schaffen schnell Übersicht trotz der Komplexität der Materie. Die Inhaltsstruktur spiegelt die an Leasinggesellschaften gestellten Mindestanforderungen der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, so dass der Leser einerseits zwingend zu erfüllenden Voraussetzungen der Geschäftstätigkeit von Leasinggesellschaften erhält, andererseits aber auch Ansatzpunkte zur Optimierung findet.

Themen: Ratings, Rezensionen | Kommentare deaktiviert für Risikomanagement für Leasinggesellschaften

Sicherer Hafen in der Staatsverschuldungskrise

Von Dr. Oliver Everling | 3.Januar 2011

Auf der Suche nach möglichen, die Märkte im Jahr 2011 beherrschenden Themen wird man im ersten „Daily“ aus dem Hause der DZ BANK AG schnell fündig. „Corporate-Bonds: Sicherer Hafen in der Staatsverschuldungskrise“ lautet der erste Titel im neuen Jahr. Nach der Research-Publikation der DZ BANK ist es sehr wahrscheinlich, dass das Jahr 2011 so beginnt, wie das Jahr 2010 endete – mit der Staatsschuldenkrise in der EWU im Fokus. Die Analysten des Spitzeninstituts der Genossenschaftsbanken in Deutschland halten es für sehr wahrscheinlich, dass nach Griechenland und Irland auch Portugal den ausgeworfenen Rettungsring ergreifen wird.

Eine schnelle Lösung der Probleme im Euroraum werde auch dies allerdings nicht bringen. Die Diskussionen würden mit Portugal nicht beendet sein. Dabei sei es zunächst unerheblich, dass es zwischen Griechenland und Irland auf der einen Seite und Ländern wie Spanien und Italien auf der anderen deutliche fundamentale Unterschiede gibt. Unsicherheiten bleiben somit bestehen, nehmen möglicherweise temporär sogar noch zu, warnen die Experten. Risiken bergen auch die geopolitischen Unsicherheiten, sei es die Terrorgefahr oder die Befürchtung einer Eskalation der Situation in Korea.

Ob eine Positionierung, die zu Beginn des Jahres 2011 sinnvoll erscheint, sich auch am Ende des Jahres noch auszahlt, ist mit einigen Fragezeichen versehen. „Wir empfehlen daher,“ schreibt Monica Fernandez, Leiterin Credit Research Corporates bei der DZ BANK, „die Entwicklung in der europäischen Staatsschuldenkrise weiterhin genau zu analysieren und auf die Signale aus der Politik zu achten. Die Strategie sollte flexibel ausgelegt sein, die Investments auf Sicht gefahren werden. Für den Start ins Jahr 2011 raten wir angesichts der zahlreichen Risiken zu einer defensiven Positionierung.“

Für die Tendenz in den kommenden Monaten wird nach wie vor die Nachrichtenlage zur EU-Solvenzkrise bestimmend sein, sodass auch das Fixed Income Research der Bayerischen Landesbank mit anhaltend hoher Volatilität am Markt zu rechnet. „Angesichts der guten Kapital- und Liquiditätsausstattung, wieder verbesserten Finanzprofilen und weiter fallenden Ausfallraten auf der einen sowie dem anhaltenden Renditedruck bei Investoren auf der anderen Seite sind wir aber auch für dieses Jahr positiv für Investment Grade Unternehmensanleihen gestimmt,“ schreiben die Münchener, „insbesondere für Credits der ‚EU-Kernländer'“.

Die vergleichsweise geringsten durchschnittlichen Spreadausweitungen im Rahmen einer erneuten Verschärfung der Staatsanleihenkrise sollten auch nach Einschätzung der Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank die Unternehmensanleihen erleiden. Das Gros der Unternehmen habe in den vergangenen vier Quartalen kontinuierlich über Gewinnsteigerungen berichtet und die Ausblicke auf das Restjahr 2010 seien weitestgehend optimistisch ausgefallen. Darüber hinaus gebe es derzeit wenig Anlass zu befürchten, dass sich die Ertragschancen zumindest in der ersten Jahreshälfte 2011 signifikant verschlechtern. „Im Rahmen unserer empfohlenen Defensivstrategie raten wir deshalb, Corporate Bonds überzugewichten. Die aktuell bereits niedrigen Risikoaufschläge beispielsweise gegenüber Bankanleihen sind derzeit zu vernachlässigen. Es könnte im Verlauf des kommenden Jahres durchaus passieren,“ so ist in den „STRATEGIE CREDITS“ zu lesen, „dass im Durchschnitt die Corporate Bonds dauerhaft unter dem Spread-Niveau der Bank Bonds handeln.“

Anleger sollten bis zu einer sich abzeichnenden Beruhigung der Schuldenkrise einzelner Euro-Länder neben dem Blick auf klassische Kennzahlen die regionale Ausrichtung und Abhängigkeit der Emittenten von Peripherieländern bei Kaufentscheidungen in den Vordergrund rücken, da sich bei einer weiteren Eskalation die Risikoaufschläge von Unternehmen mit Schwerpunkt in solide finanzierten Ländern stabiler zeigen dürften.

Das DZ BANK Research positioniert sich innerhalb des Corporate-Bond-Segmentes mit den Empfehlungen, Unternehmen mit Ertragsschwerpunkt in den so genannten „Peripherieländern“ zu vermeiden, Unternehmen mit soliden Ratings wie im A-Bereich oder besser zu bevorzugen und Unternehmen selektieren, die 2011 einen eher geringen Refinanzierungsbedarf aufweisen.

Aus der DZ BANK gibt es aktuelle Empfehlungen Branchengewichtung unter Beachtung der Besonderheiten der einzelnen Emittenten, wie beispielsweise die Handels-, Pharma und Versorgerbranche, wie auch Einschätzungen zur Haushalts- & Konsumgüter-, die Industrie- & Dienstleistungsbranche und die Telekom- & Medienbranche . Neue Gewichtungen erfahren zum Jahreswechsel bei der DZ BANK die Automobil- sowie die Chemiebranche.

Themen: Branchenrating, Unternehmensrating | Kommentare deaktiviert für Sicherer Hafen in der Staatsverschuldungskrise

Risiko aus der Einschaltung von Sub-Custodians

Von Dr. Oliver Everling | 2.Januar 2011

Was ist zur Due Dilligence der Depotbank bei der Auswahl von Unterverwahrern zu beachten? Verkürzt dargestellt, besteht das Risiko aus der Einschaltung von Sub-Custodians und nicht eigenen Lagerstellen darin, dass das Sondervermögen nicht über die erforderlichen Eigentumsrechte an den dort verwahrten Vermögenswerten verfügt und keinen Zugriff auf diese hat.

Zwar ist es die vornehmste Aufgabe einer Depotbank, die Vermögenswerte eines Sondervermögens getrennt von ihren eigenen zu verwahren und die Verwaltung der Anlagen im Sinne der Anleger zu überwachen – reißt aber die Verwahrkette an irgendeiner Stelle, hilft das wenig, wenn dieses Prinzip an eben dieser Stelle durchbrochen wurde, verdeutlicht Dr. David Lohmann in seinem Beitrag für das Buch von Volker Braunberger, Oliver Everling und Uwe Rieken (Herausgeber): Rating von Depotbank und Master-KAG, Anlegerschutz und Effizienzsteigerung für Investmentfonds, Gabler Verlag – Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH, http://www.gabler.de, Wiesbaden 2011, ISBN 978-3-8349-2578-7.

Dr. David Lohmann ist seit 2005 Sprecher der Geschäftsleitung der M.M.Warburg & CO Luxembourg S.A., einer Tochterbank der M.M.Warburg & CO KGaA, Hamburg. In Luxembourg sind wesentliche Teile der Assetmanagement-Aktivitäten der Warburg Bankengruppe konzentriert. Als Depotbank verwahrt die Warburg-Bank in Luxembourg 120 Sondervermögen mit einem Volumen von rd. EUR 10,3 Mrd.. Insgesamt hat die Warburg Bankengruppe EUR 32,3 Mrd. Assets under Management (31.12.2009).

„Die Depotbank muss über die gesamte Verwahrkette hinweg sicherstellen können,“ so Lohmann, „dass die in einem Sondervermögen verbuchten Vermögenswerte tatsächlich existieren und das Sondervermögen das Eigentum an diesen erworben hat. Hierfür haftet die Depotbank gegenüber dem Sondervermögen und damit letztlich gegenüber den Anlegern bei einer Pflichtverletzung.“

Wie genau diese Pflichten definiert sind, ist in den OGAW oder UCITS Richtlinien für die EU einheitlich standardisiert und über die nationalen Aufsichtsbehörden mittels Rundschreiben und Anwendungserlassen jeweils national spezifiziert. Lohmann interessiert sich in seinem Artikel für die Regelungen zur Beauftragung von Unterverwahrern und die diesbezüglichen Pflichten der Depotbank. „Auch wenn es innerhalb der EU durchaus noch abweichende Anwendungspraktiken gibt, kann doch die in Luxemburg und Deutschland gültige Praxis als Standard verstanden werden, wonach die Depotbank durch die Einschaltung eines Unterverwahrers nicht von ihren Überwachungspflichten und damit auch nicht von der Haftung entbunden ist. Allerdings wird allgemein die Haftung auf ein Auswahlverschulden beschränkt.“

Themen: Depotbankrating, Master-KAG Rating | Kommentare deaktiviert für Risiko aus der Einschaltung von Sub-Custodians