EU-Qualität von Ratings

Von Dr. Oliver Everling | 23.Dezember 2009

Die Ratingagenturen sollten gewährleisten, dass die zur Bestimmung der Ratings verwendeten Methoden, Modelle und grundlegenden Ratingannahmen, wie z. B. mathematische Annahmen oder Korrelationsannahmen, stets auf dem neuesten Stand gehalten und regelmäßig einer umfassenden Überprüfung unterzogen werden und dass deren Beschreibungen so veröffentlicht werden, dass eine umfassende Überprüfung möglich ist. Diese Forderung geht aus dem Amtsblatt der Europäischen Union hervor.

In Fällen, in denen es aufgrund fehlender verlässlicher Daten oder der komplexen Struktur eines neuartigen Finanzinstruments, insbesondere eines strukturierten Finanzinstruments, zweifelhaft ist, ob die Ratingagentur ein verlässliches Rating abgeben kann, sollte die Ratingagentur kein Rating abgeben und ein bereits existierendes Rating zurückziehen. Dies geht aus der veröffentlichten Verordnung (EG) Nr. 1060/2009 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 16. September 2009 über Ratingagenturen hervor.

Änderungen betreffend die Qualität der für die Kontrolle eines bestehenden Ratings verfügbaren Informationen sollten mit dieser Überprüfung offengelegt werden, und gegebenenfalls sollte eine Änderung des Ratings vorgenommen werden. Um die nach dem Willen des EU-Gesetzgebers notwendige Qualität ihrer Ratings zu gewährleisten, sollte eine Ratingagentur durch geeignete Maßnahmen sicherstellen, dass die Informationen, auf die sie sich bei Vergabe ihrer Ratings stützt, verlässlich sind.

Zu diesem Zweck sollte sie sich nach den EU-Text unter anderem auf Folgendes stützen können: von unabhängiger Seite geprüfte Abschlüsse oder sonstige öffentlich bekannt gegebene Informationen, Überprüfung durch einen seriösen Drittdienstleister, stichprobenweise Überprüfung der erhaltenen Informationen, Vertragsbestimmungen, die für den Fall, dass im Rahmen des Vertrags wissentlich sachlich falsche oder irreführende Informationen geliefert wurden, oder das bewertete Unternehmen oder die mit ihm verbundenen Dritten hinsichtlich der Genauigkeit dieser Informationen nicht mit der gebotenen Sorgfalt verfahren sind, eindeutig die Haftung des bewerteten Unternehmens oder der mit ihm verbundenen Dritten vorsehen.

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Nutzen von Evidenzbeurteilungen

Von Dr. Oliver Everling | 23.Dezember 2009

Welcher Nutzen resultiert aus der Betrachtung der Evidenz eines Ratings? Die Evidenz, aus dem Englischen „evidence“ übernommen, versteht sich wörtlich übersetzt als Deutlichkeit oder Klarheit. Definitionsgemäß wird unter einer Ratingevidenz die „Beurteilung eines einzelnen vorliegenden Ratingurteils, jedoch keine grundsätzliche Beurteilung eines Ratingsystems oder einer Ratingagentur“ verstanden. Ratingevidenz stellt dabei ein ex ante Qualitätsmaß dar, d.h., die Beurteilung der Qualität des Ratings erfolgt ausschließlich anhand von Informationen, die zum Zeitpunkt des Ratings auch bereits zur Verfügung standen.

Ratingevidenz unterscheidet sich damit klar von einem Backtesting der Ratings einer Ratingagentur oder eines Kreditinstituts. Im Rahmen der Evidenzbeurteilung, die die RATING EVIDENCE GmbH durchführt, ist Ratingevidenz die Beweisführung anhand von einer Vielzahl von Kriterien, durch die Klarheit und Transparenz für ein Rating geschaffen wird. Diese Kriterien sind in einem heuristischen Bewertungsmodell miteinander verbunden und beziehen sich auf Organisation und Arbeitsabläufe bei der Erstellung des Ratings, verwendete Ratingmethode, eingesetztes Ratingsystem und Verfahren, verfügbare und genutzte Daten, erreichte Zertifizierung von Ratinggesellschaften und Ratingsystemen, Reputation sowie eingesetzte Ressourcen (insbesondere Qualifikation und Erfahrung der eingesetzten Personen).

Die genannten Kriterien zeigen die Notwendigkeit einer sehr differenzierten Beurteilung einzelner Ratings. So ist beispielsweise selbst bei einem hervorragend geeigneten Ratingverfahren eine gute Ratingevidenz nicht sichergestellt, wenn der beurteilenden Ratingagentur (oder dem Ratingadvisor) ausschließlich öffentlich zugängliche Informationen zur Hand waren, wenn diese systembedingt nicht ausreichen.

Auch eine wissenschaftlich bestens anerkannte Ratingmethodik führt zu einer deutlich schwächeren Einschätzung der Evidenz eines Ratings, wenn die erforderlichen Arbeitsprozesse wegen mangelhafter Dokumentation nicht stringent eingehalten werden oder die durchführenden Mitarbeiter über keine adäquate Qualifikation oder Erfahrung verfügen. Umgekehrt ist es selbst für erfahrene Mitarbeiter einer Ratingagentur grundsätzlich unmöglich, Ratings mit einer hohen Evidenz zu erzeugen, wenn die von ihnen angewandte Verfahrensweise methodische Fehler aufweist oder bei statistischen Analysen die Grundgesamtheit der ausgewerteten Daten zu gering oder nicht repräsentativ ist.

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ABS besser als der Ruf

Von Dr. Oliver Everling | 23.Dezember 2009

Die Analysten der DZ BANK werfen in ihren „ABS & STRUCTURED CREDITS“, einer Research-Publikation der DZ BANK AG, einen Blick zurück auf das Jahr 2009. Dabei gehen sie auf die Performance des gesamten Structured-Finance-Marktes ein. „Im ersten Asset Backed Watcher des neuen Jahres, der am 15. Januar erscheint, geben wir schließlich einen Ausblick für das Jahr 2010.“

Ginge es nach einer Vielzahl der in 2009 erschienenen Zeitungsartikel zum Thema Verbriefungen, so wäre die Performance-Analyse dieses Marktes schnell beendet, schreiben die Analysten. Den gemeinhin als „toxische Assets“ bezeichneten Wertpapieren wurde häufig eine katastrophale Performance nachgesagt, ohne auch nur zwischen Assetklassen oder Kontinenten (US-amerikanischer versus europäischer ABS-Markt) zu differenzieren.

So war am 24. November diesen Jahres in der Financial Times Deutschland noch der Kommentar „Verbietet Verbriefungen!“ des Wirtschaftsprofessors der Katholischen Universität Leuven Paul de Grauwe zu lesen – offenbar Initialzündung einer Artikel-Serie, gefolgt vom Kommentar „Kreditderivate verbieten!“ am 8. Dezember von Wolfgang Münchau.

Doch die viel gescholtene Assetklasse ABS zeigte in 2009 trotz eines äußerst schwierigen wirtschaftlichen Marktumfeldes eine weitgehend robuste Entwicklung, zeigt die DZ BANK auf. Eine stark negative Performance war lediglich bei einzelnen Transaktionen in speziellen Assetklassen auszumachen. Die DZ BANK führt die Corporate CDOs, CMBS, spanische RMBS sowie britische Non-Conforming RMBS an. Ihr Urteil stützen die Analysten der DZ BANK auf eine Betrachtung der Entwicklung bestimmter Portfolio-Kennzahlen der ABS-Assetklassen, deren Ratingentwicklung sowie zusätzliche Kriterien, die sich in 2009 als Performance-relevant herausgestellt haben. Auch die Betrachtung „harter“ Kapitalverluste wirft auf Verbriefungen gegenüber Bank- und Unternehmensanleihen ein positives Licht.

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Rating-Analysten der Universität Augsburg 2010

Von Dr. Oliver Everling | 23.Dezember 2009

Das Programm der Rating-Analysten der Universität Augsburg e.V. verspricht ein Jahr voller Aktivitäten: Die Jahresplanung 2010 umfasst am 29. Januar 2010, 18 Uhr, die Mitgliederversammlung, am 4. Februar 2010, 18 Uhr, ein Vortrag im Rahmen der „Finance Experts Speaker Series“ von Georg Fahrenschon (Bayerischer Staatsminister der Finanzen, MdL) zum Thema „Die Bankenlandschaft im Wandel“ (im Anschluss: Get together und Buffet für die Mitglieder des Vereins der Rating-Analysten).

Am 25. März 2010, 18 Uhr, lädt der Verein zur Vortragsveranstaltung mit Christian Ukens zum Thema „Restrukturierung“, am 11. Juni 2010, 18 Uhr, Frank Romeike (RiskNet) zum Thema „Risikomanagement“. Weitere Voträge sind angefragt, zum Beispiel am 16. September 2010, 18 Uhr, zum Thema „Finanzierung und Rating beim Businessplan“.

Am 12. November 2010 wird durch eine Tagung zum 10-jährigen der Qualifizierung zum Rating-Analysten sowie durch eine weitere Mitgliederversammlung eine Dekade der Entwicklung und Fortbildung im Rating gewürdigt. Die Veranstaltungen finden in Räumen der Universität Augsburg statt. Der genaue Ort wird jeweils den Mitgliedern vor der Veranstaltung bekanntgegeben (http://www.zww.uni-augsburg.de).

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Augen auf beim Weihnachtskauf

Von Dr. Oliver Everling | 16.Dezember 2009

Der IT-Sicherheitsverband TeleTrusT mahnt zur Vorsicht bei Onlinekäufen in der Vorweihnachtszeit. Die hohen Umsätze verleiten Kriminelle zu Identitätsdiebstahl, Kreditkartenbetrug und ähnlichen Online-Vergehen. Volle Läden, leere Regale und gestresste Käufer. Weihnachtseinkäufe sind selten besinnlich. Deshalb bestellen mittlerweile über 50 Prozent der Deutschen laut Statistischem Bundesamt zumindest einen Teil ihrer Weihnachtsgeschenke im Internet. Das bequeme Online-Shopping ist allerdings nicht ohne Risiko: Besonders zur Weihnachtszeit mehren sich die Versuche des Kreditkarten- und Identitätsdiebstahls aber auch der Verbreitung von Viren.

Dabei gehen die Täter sehr professionell vor: Aktuelle Virenmails tarnen sich beispielsweise als vorgebliche Benachrichtigungen von Paketdiensten, die beim Öffnen des Dateianhangs Trojaner versteckte Schadprogramme auf dem Rechner installieren. Und auch beim Shoppen gilt es, die Augen offen zu halten. Sonderangebote halten selten, was sie versprechen. Häufig eröffnen Kreditkartendiebe Onlineshops mit Lockvogelangeboten, die mit günstigen Preisen Interessenten ködern. Die Ware wird nie geliefert und die Website dient nur dazu, Bank- und Kreditkartendaten unvorsichtiger Shopper einzusammeln.

Mit technischen Maßnahmen wie Firewall oder Virenscannern allein ist dieser Gefahren nicht Herr zu werden. Gesunder Menschenverstand und ein wenig Recherche minimieren die Risiken aber bereits deutlich“, erläutert Dr. Holger Mühlbauer, Geschäftsführer von TeleTrusT. „Wer keine Pakete erwartet, sollte entsprechenden Benachrichtigungen gegenüber skeptisch sein. Und beim Online-Shopping kann eine kurze Recherche über den Händler oft vor bösen Überraschungen schützen. Überprüfen Sie deshalb das Impressum des Onlineshops auf rechtliche Angaben und darauf, seit wann der Onlineshop existiert.“

Websites wie das BürgerCERT (www.buerger-cert.de) informieren über aktuelle Viren- und Trojanerbedrohungen, in Bewertungsportalen kann man sich vor dem Kauf über Händler informieren und Verbraucherschutzportale wie www.verbraucher-sicher-online.de geben ausführliche Sicherheitstipps zum Onlineshopping, wie eine Übersicht etablierter Gütesiegel für den Onlinehandel.

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A+ Rating für kanadische Provinz Québec bestätigt

Von Reinhard R. Oldenburg | 16.Dezember 2009

Standard & Poor’s (S&P) bestätigt das aktuelle Rating von ‚A+‘ für die kanadische Provinz Québec. Die flächenmäßig größte der 10 kanadischen Provinzen, die 20 % zum kanadischen GDP beiträgt, erntet damit die Früchte eines mehrjährigen konsequenten Programms zur Reduzierung ihrer Schulden (so auch Moody’s Begründung für deren Ratingbestätigung auf Aa2).

Wenn S&P auch in 09/09 die Rating-Prognose von ‚positive‘ auf ‚stabil‘ anpasst und damit den allgemeinen Auswirkungen der weltweiten Rezession Rechnung trägt, so wird doch gleichzeitig betont, dass die Bildung von Reserven im Haushaltsbudget über die Jahre 2007-09 ein ausreichendes Sicherheitspolster schafft, um die erwarteten Steuermindereinnahmen aufzufangen.

Eine breit und diversifiziert aufgestellte Wirtschaft wird auch in zukünftig schwierigen Zeiten für solide Einnahmen – wenn auch auf niedrigerem Niveau – sorgen. Zusammen mit einem erfolgreich umgesetzten Ausgaben-Kürzungsprogramm und gestiegenen Transferzahlungen der kanadischen Föderation kann so weiter das Ziel verfolgt werden, den Anteil der Staatsschulden am GDP der Provinz Québec von heute 42,9 % auf 25 % in 2026 zu senken.

Ganz besonders unterstützt wird dieses Ziel durch die Errichtung des ‚Generationen Fonds‘ in 2007. Er wird hauptsächlich gespeist durch Wassernutzungsabgaben von Hydro-Québec, dem staatlichen Erzeuger von Elektrizität aus Wasserkraft. Die Assets dieses Fonds werden von der Caisse de dépot et placement du Québec verwaltet und dienen dem gezielten Abbau der Staatsschulden. So macht sich die Provinz Québec eine ihrer wesentlichsten Ressourcen, das ‚blaue Gold‘ (Wasser) zu Nutze, um kommende Generationen von Zins- und Tilgungspflichten zu entlasten.

Weitere Informationen gibt es unter http://www.finances.gouv.qc.ca/, Dipl.Kfm.Reinhard R.Oldenburg, ph.: +49 174 3448933.

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Feri-Studie sieht ETFs auf Wachstumskurs

Von Dr. Oliver Everling | 16.Dezember 2009

Börsengehandelte Indexfonds (ETFs) spielen für Privatanleger derzeit noch eine untergeordnete Rolle. Die Bedeutung dieser Produktgruppe für die Portfolios von Privatanlegern wird jedoch spürbar zunehmen. Zu diesem Ergebnis kommt eine von der Feri EuroRating Services AG durchgeführte Umfrage unter knapp 600 privaten Investoren. Über die Hälfte der befragten Anleger (52 Prozent) haben aktuell überhaupt keine Indexfonds in ihrem persönlichen Anlageportfolio. Bei einem Drittel liegt der Portfolioanteil in diesem Bereich bei bis zu 20 Prozent. Lediglich gut acht Prozent haben mehr als ein Drittel ihres Portfoliovolumens in ETFs investiert.

Allerdings haben die passiven Indexfonds die Erwartungen der bereits investierten Anleger bislang offenbar erfüllt: 44 Prozent aller Umfrageteilnehmer bezeichnen ihre Erfahrungen mit dieser Fondsgattung als gut bis sehr gut, nur vier Prozent sind enttäuscht. Entsprechend positiv wird das weitere Wachstum im ETF-Segment eingeschätzt. Rund 79 Prozent aller Umfrageteilnehmer erwarten, dass Indexfonds in den kommenden drei bis fünf Jahren moderate oder erhebliche Nettomittelzuflüsse generieren werden. Gut 45 Prozent der Befragten wollen den Anteil von Indexfonds an ihren Anlageportfolios während der kommenden zwei bis drei Jahre erhöhen, lediglich drei Prozent wollen ihn reduzieren. Knapp 29 Prozent sind derzeit noch unentschlossen. Die überwiegende Mehrheit der Umfrageteilnehmer geht davon aus, dass die passiv gemanagten Indexfonds derzeit auch deshalb besonders beliebt sind, weil andere Anlageinstrumente, wie aktiv verwaltete Fonds und Investmentzertifikate, in der Finanzkrise viele Anleger enttäuscht haben.

Bei der Auswahl von ETFs wurden Kosten und Gebühren mit Abstand am häufigsten als wichtigster Selektionsfaktor genannt (68 Prozent aller Umfrageteilnehmer). „Besonders bei Exchange Traded Funds aus der Anlageklasse Renten sind die Anleger sehr kostensensitiv“, erläutert Christian Michel, Teamleiter Fonds & Zertifikate bei Feri EuroRating Services. „Bei Euro-Rentenfonds wollen fast 74 Prozent der Befragten maximal 0,25 Prozent für die jährliche Managementvergütung bezahlen“, so Michel.

Als weitere wichtige Auswahlfaktoren bei ETFs wurden die Wahl des Underlyings (46 Prozent) und die Transparenz (32 Prozent) genannt. Die Reputation der Fondsgesellschaften (17 Prozent) und die Konstruktion der Fonds (16 Prozent) werden dagegen viel seltener als wichtiges Auswahlkriterium gesehen. In diesem Kontext hält ein knappes Drittel der Befragten ausschließlich replizierende Indexfonds ohne Einsatz von Derivaten für sinnvoll, ein weiteres Drittel hält sowohl replizierende als auch auf Swaps basierende Konzepte für geeignet. Fast ein Drittel der Befragten antwortete mit „weiß nicht / keine Variante“.

Auf Ebene der Anbieter konzentrieren sich die bisherigen Erfahrungen der Anleger derzeit auf hauptsächlich drei Gesellschaften. Auf die ungestützte Frage nach Indexfondsanbietern, mit denen die Umfrageteilnehmer gute oder sehr gute Erfahrungen gemacht haben, wurden iShares (BlackRock Asset Management) mit 202 Nennungen, db x-trackers (Deutsche Bank) mit 167 Nennungen und Lyxor (Société Générale) mit 132 Nennungen mit weitem Abstand am häufigsten genannt. Der Anbieter Comstage (Commerzbank) hat als vierte Gesellschaft in dieser Rangfolge 38 Nennungen erhalten.

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Nach Dubai nächste Blase in China?

Von Karl-Heinz Goedeckemeyer | 9.Dezember 2009

 Die Dubai Krise hat uns vor Augen geführt, dass, trotz klarer Fortschritte in der Bewältigung der Finanzkrise, immer wieder mit Verunsicherungen zu rechnen ist. Auch wenn der Fall Dubai nach der zugesagten Unterstützung durch Abu Dhabi nur beschränkten Einfluss auf die Weltmärkte haben dürfte, so darf die Situation doch nicht unterschätzt werden. Denn es handelt sich erneut um ein Beispiel dafür, wie übertrieben hohe Liquidität zu Blasenbildungen führen kann.

Unter diesem Aspekt ist auch ein Blick nach China angezeigt. In einer kürzlich veröffentlichten Studie der Europäischen Handelskammer wurde darauf hingewiesen, dass aufgrund der Anbindung der chinesischen Währung an den US-Dollar und der damit einhergehenden Abwertung des Yuan zum Euro die Investitionen in China künstlich und übermäßig angekurbelt wurden und im Zuge der aktuellen Finanzkrise nun große Überkapazitäten im Industriebereich entstanden sind. Während andere Länder die Kapazitäten in den vergangenen Monaten reduzierten, sind sie in China aufgrund der enormen Konjunkturstützungspakete weiter angestiegen.

Die Geldmenge in China wächst im hohen zweistelligen Bereich. Die OECD forderte jüngst eine Reduktion des Kreditwachstums, da es ansonsten zu einer möglichen Blasenbildung im Immobilien und Aktienbereich kommen könnte. Die chinesische Bankenregulierungskommission CBRC hat entsprechend ihre Forderungen an die lokalen Banken wiederholt, wonach diese die verlangte Eigenkapitalanforderung endlich erfüllen müssten. In der Tat sollte in China weniger gespart und investiert, dafür mehr konsumiert werden.

Weil dieses Problem von der Regierung noch nicht hinreichend angegangen wurde,  sollten Investoren spekulative Märkte wie in China und Hongkong meiden. Wie kritisch die Lage ist, zeigt sich daran, dass die Regierung von Hongkong Anfang Dezember vor einer Immobilienblase gewarnt hat. In der Finanzmetropole Asiens sind die Preise für Wohn- und Luxus-Immobilien dank hoher Geldzuflüsse aus dem Ausland in 2009 um 30 % – bis 40 % angestiegen. Zwischen Oktober vergangenen Jahres bis Mitte November dieses Jahres flossen 73 Mrd. Dollar aus dem Ausland in den Immobilienmarkt.

In einem Meinungsartikel, der in der hauseigenen „Financial News“ erschienen ist, waren die Zentralbanker, dass die ungezügelte Spekulation mit Immobilien einer Zeitbombe gleiche, welche das künftige Wachstum bedrohe. Wenn China seine Förderung nicht zurückfahre, könnten die Preise und der Markt in der Konsequenz außer Kontrolle geraten.

Gleichwohl steht die Notenbank vor einem Dilemma: Für den Fall, dass sie die Zinsen zu früh anhebt, könnte das dazu führen, dass dies spekulatives Kapital aus dem Ausland anlockt und die Preise in die Höhe treibt. Wartet die Zentralbank auf der anderen Seite aber zu lange damit, Liquidität abzuschöpfen, führt dies dazu, dass der Markt allein wegen der hohen Nachfrage aus dem Inland überschäumt, was in der Konsequenz ebenfalls weiteres ausländische Spekulanten anziehen könnte. Diese beiden Szenarien vor Augen müsse die Regierung gezielt vorgehen und beispielsweise den Anstieg der Immobilienpreise drosseln.

Auch die Währung könnte zum Problem für die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt werden, vor dem Hintergrund, dass eine zu schnell Aufwertung den Exportsektor empfindlich treffen könnte. Die marktwirtschaftliche Lösung dazu wäre zweifelsfrei ein Zulassen der Aufwertung der chinesischen Währung Yuan. Dies wäre nicht nur zum Vorteil des Westens, sondern liegt mindestens im selben Ausmaß auch im Interesse Chinas. Es ist davon auszugehen, dass China im Zuge der globalen Konjunkturstabilisierung im kommenden Jahr die kontrollierte Aufwertung seiner Währung wieder aufnehmen wird. Trifft dies ein, sind chinesische Anlagen wieder attraktiv.

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Moody’s wieder auf Wachstumspfad

Von Dr. Oliver Everling | 8.Dezember 2009

In den letzten Monaten sind die Ausfallrisiken bei Konsumentenkrediten in den USA zurückgegangen, gemesssen an den gemeldeten Ausfallraten. Dies zeigt sich bei Verbriefungen von Krediten für Automobile, zeigt die Ratingagentur Moody’s (http://www.moodys.com/). Diese und weitere Einzelheiten gab Linda S. Huber, Executive Vice President und Chief Financial Officer der Moody’s Corporation, anlässlich der UBS Global Media and Communications Conference in New York bekannt. Huber zeigt eine Reihe von Faktoren auf, die ein Wiederanspringen des Marktes für Verbriefungen wahrscheinlicher erscheinen lassen.

Der Umsatzeinbruch aufgrund der Finanzkrise und des Vertrauensverlustes gegenüber den US-Ratingagenturen konnte bei Moody’s gestoppt werden, zeigen die von Huber vorgelegten Zahlen. Für das Gesamtjahr 2009 erwartet Huber, dass etwa der gleiche Umsatz wie um Vorjahr erzielt werden kann. Die Umsatzrendite ermäßigte sich auf etwa 40 % und liegt damit zwar unterhalb der langjährigen Umsatzrendite von über 50 %, dennoch im Vergleich zu anderen börsennotierten Gesellschaften auf höchstem Niveau.

Moody’s Umsätze steigen wieder, das zeigen die Quartalszahlen der Agentur. „Moody’s bleibt ein gutes Investment für seine Aktionäre“, sagt Huber. Strukturierte Finanzierungen trage noch immer 18 % zum Umsatz bei, das Rating von Finanzinstitutionen und Öffentliche, Projekt- und Infrastrukturfinanzierungen jeweils 14 % und Unternehmensfinanzierungen 22 %. Fast ein Drittel des Umsatzes erbringt Moody’s Analytics. Im Zeitraum von 2003 bis 2008 wuchs Moody’s durchschnittlich mit 7 %, Moody’s Analytics mit 18 %.

Huber geht auf die Frage nach Morningstars (http://www.morningstar.com/) Kreditratings ein. „Wir heißen den Wettbewerber willkommen“, kommentiert Huber, macht zugleich aber die bescheidene Größenordnung des Vorstoßes von Morningstar deutlich. Morningstar war bisher als Ratingagentur nur im Bereich des Fondsratings tätig.

In Bezug auf zwei Prozesse, die gegen Moody’s geführt werden, unterscheidet Huber zwei Situationen. Nur in dem Fall, dass Moody’s Betrug nachgewiesen werden könne, würden Ansprüche auf Moody’s zukommen. Huber ist sich aber sicher, dass entsprechende Nachweise nicht erbracht werden können und jeglicher Betrug auszuschließen ist. Wird kein Betrug nachgewiesen, habe der Richter bereits angedeutet, dass sich Moody’s – wie gehabt – auf den „1st Amendment“ der US-amerikanischen Verfassung berufen könne, nach dem der Ratingagentur das Recht auf freie Meinungsäußerung zusteht.

Die Personalkapazitäten wurden bei Moody’s nicht weiter ausgebaut. Huber weist darauf hin, dass die Belegschaft nach Ausbruch der Krise nicht proportional abgebaut wurde, so dass sich Moody’s nach wie vor gut ausgestattet sehe. Für Personalkostensteigerungen gibt es aufgrund eines zu erwartenden Ausbaus des Analystenstabs daher keine Indizien.

Huber sieht eine Reihe interessanter Übernahmekandidaten im Umfeld der Agentur. „Wir sind jedoch bescheiden genug, um die uns möglichen Größenordnungen realistisch einzuschätzen“, sagt Huber. In der ersten Hälfte nächsten Jahres werde klar sein, wie das regulatorische Umfeld für die Agentur aussehen werde. In Bezug auf die Rechtsstreitigkeiten würden die Prozesse möglicherweise noch länger dauern, die für die geschäftliche Fortentwicklung maßgebenden Umstände würden sich aber bald zeigen.

Commerical Paper von Moody’s Corp. wird zurzeit nur von Standard & Poor’s geratet. Was Huber von anderen Ratingagenturen hält, kommt indirekt in ihrer Antwort auf die Frage zum Ausdruck, ob es für Moody’s Commercial Paper auch noch von anderen Ratingagenturen Ratings gibt: „Nein, wir können uns nicht selbst ein Rating erteilen“, so Huber – will sagen, außer Moody’s käme keiner in Frage.

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Kein Trübsal mehr bei Zertifikaten

Von Dr. Oliver Everling | 7.Dezember 2009

Die Zertifikatebranche blickt zuversichtlich in die Zukunft. Die große Mehrheit der Emittenten sieht ein zunehmendes Absatzpotenzial für Zertifikate in 2010. Besonders positiv werden dabei Garantieprodukte gesehen. Dies geht aus einer aktuellen Umfrage der Feri EuroRating Services AG hervor, an der 19 Zertifikateemittenten, deren Produkte in Deutschland notiert sind, teilnahmen. Ebenso gehen fast 90% der Befragten von einer konstanten oder sogar wachsenden Produktvielfalt aus. Die vorliegende Umfrage wurde im Oktober 2009 von der Feri EuroRating Services AG durchgeführt. Es wurden dabei 19 Zertifikateemittenten befragt, die Produkte für deutsche Anleger anbieten.

Demgegenüber erwarten die Umfrageteilnehmer für das kommende Jahr eine weitere Konsolidierung: Eine schrumpfende Anzahl der Anbieter wird von über 74 Prozent der Asset Manager erwartet. „Die Selbsteinschätzung der Anbieter ist bereits wieder positiv. Es bleibt zu hoffen, dass das Anlegervertrauen nun auch durch eine umsichtige Produkt- und Kommunikationspolitik nicht wieder verspielt wird.“, so Andreas Köchling, Senior Analyst Fonds & Zertifikate bei der Feri EuroRating Services AG.

Absatzpotenzial besonders groß für Garantieprodukte Insgesamt sind über 94 Prozent der Befragten der Ansicht, das Absatzpotenzial von Zertifikaten sei für das Jahr 2010 gegenüber 2009 „zunehmend“ oder „stark zunehmend“. Die Zahl der Underlyings, auf die Zertifikate angeboten würden, wird recht differenziert prognostiziert: Während 37 Prozent der Befragten einen Anstieg der Underlyings erwarten und 42 Prozent eine Stagnation, sehen 21 Prozent einen Rückgang. Hierbei werden Deutsche Aktien als interessantestes Underlying angesehen (90 Prozent), gefolgt von Aktienindizes (84 Prozent), Öl (74 Prozent) und Gold (68 Prozent).

Hinsichtlich der Absatzpotentiale der verschiedenen Zertifikatetypen erwarten die Emittenten mit 90 Prozent am ehesten für Garantiezertifikate gute oder sehr gute Absatzchancen, gefolgt von Aktienanleihen und Discountern mit je 84 Prozent. Bonusstrukturen (47 Prozent) und Indexzertifikate (41 Prozent) haben nur durchschnittliche Aussichten, während Sprint- und Outperformanceprodukten eher mäßige Absatzerfolge eingeräumt werden. Jeweils 60 Prozent der Befragten erwarten hier eine unterdurchschnittliche oder gar schwache Entwicklung.

Ein deutlicher Rückgang wird bei der Komplexität der Strukturen vermutet, über 63 Prozent der Emittenten sehen einen Trend zu einfacheren Zertifikate-Strukturen. Hinsichtlich der Attraktivität von einem Investment in Zertifikate gegenüber anderen Investmentvehikeln sehen 74 Prozent der Emittenten ihre eigene Palette deutlich im Vorteil gegenüber direkten Investments in Aktien. Im Vergleich zu aktiven Fonds sieht die Branche zu 68 Prozent bessere Chancen, gegenüber einer Direktanlage in Renten jedoch nur 32 Prozent.

Das Vertrauen der Investoren hinsichtlich der Zertifikatebranche konnte nach eigener Einschätzung wieder zurückgewonnen werden, glauben 58 Prozent der Emittenten. Als Reaktion auf die Finanzkrise erwarten immerhin 87 Prozent der Anbieter eine stärkere Regulierung bzw. Aufsicht über die Marktteilnehmer, während nur 33 Prozent dies auch befürworten würden.

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