Wie Vermögensverwalter digital publizieren

Von Dr. Oliver Everling | 4.September 2013

Die Mehrheit der Vermögensverwalter bietet noch kein ausgewogenes Portfolio von digitalen und mobil erhältlichen Veröffentlichungen. Es bestehen zentrale Mängel bei den Inhalten und den zur Verfügung stehenden Medienformaten; die technische Qualität ist jedoch meist zufriedenstellend.

Dies sind zentrale Ergebnisse der neuen Studie „E-Publications for Wealth Management Clients 2013″, für die das Schweizer Research-Unternehmen MyPrivateBanking Research über 300 elektronische Publikationen von 35 weltweit führenden Privatbanken und Vermögensverwaltern analysiert und bewertet.

Die führende Bank des MyPrivateBanking-Ranking ist die UBS mit einem Gesamtergebnis von 41 von 45 Punkten, gefolgt von der Credit Suisse mit 40 Punkten und Wells Fargo mit 39 Punkten. Die Banque Pictet, Northern Trust und die Bank Vontobel vervollständigen die Top-5 in der Rangliste.

„Jeder der führenden Anbieter bietet ein beeindruckendes Portfolio von E-Publications mit klar auf die Bedürfnisse vermögender Kunden abgestimmten interaktiven elektronischen Magazinen, auf die sowohl über die Website als auch über mobile Endgeräte zugegriffen werden kann“, hebt Steffen Binder, Research Director von MyPrivateBanking, die Stärken der führenden Banken und Vermögensverwalter hervor.

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Strategieansatz für größere Rendite

Von Dr. Oliver Everling | 3.September 2013

AVANA Asset Management, AVANA Solutions und AVANA Selection sind die drei Geschäftsbereiche der AVANA Invest GmbH aus München. Götz J. Kirchhoff, Geschäftsführer der AVANA Invest GmbH, zeigt auf dem „Deutsche Börse ETF-Forum 2013″ Ansätze auf, mit welcher Strategie eine größere Rendite erzielt werden kann. „Rendite ist aber nicht alles, sondern muss mit dem Risiko gesehen werden“, warnt Kirchhoff.

In tradtitionellen, benchmark-orientierten Fonds finde Risikomanagement oft gar nicht statt, berichtet Kirchhoff und belegt seine Aussage anhand der Statistik, wie aktive Fonds nicht nur in der Technologieblase, sondern auch in der Finanz- und Schuldenkrise eingebrochen sind. In der jüngsten Krise lagen die Ergebnisse der Fonds noch näher beeinander, ansonsten könne man „fast glauben, dass aus der vorhergehenden Krise nichts gelernt wurde“.

AVANA Invest nutzt dagegen ein hauseigenes Trendmodell. Der Investmentprozess liefere ein risikoreduziertes Gesamtportfolio, da ein passives Basisinvestment über ETFs mit Risikomanagement mittels systematischem Trendfolgeansatz kombiniert werde. „Es sind immer noch sehr, sehr viele Investoren in Renten investiert. Ich hoffe, dass wir nicht bald den Rentencrash sehen werden“, warnt Kirchhoff. „Renten erscheinen gegenüber Aktien deutlich überbeweretet. Die Geldpolitik der Notenbanken ist vorrangig auf Rettung von Staaten und Banken statt Sicherung der Geldwertstabilität ausgerichtet.“

Kirchhoff gibt Argumente dafür, die Volatilität nicht überzubewerten, sondern sich stärker auf den Maximum Drawdown zu konzentrieren. Hier würden die Interessen von Anlegern und Asset Managern übrigens auch gleichlaufen, denn jede Reduktion der Assets under Management wirke sich auch auf den Ertrag der Vermögensverwalter aus.

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Inflation als Retter der Staatsverschuldung

Von Dr. Oliver Everling | 3.September 2013

„Die Fed-Politik ist sicherlich ein Vorbild für Zentralbanken in anderen Währungsräumen“, sagt Prof. Dr. Thorsten Polleit auf dem „Deutsche Böörse ETF-Forum 2013″ in Frankfurt am Main. Polleit ist Chefvolkswirt der Degussa Goldhandel, skizziert die Risiken der aktuellen Geldpolitik für die Volkswirschaften. Es sei beabsichtigt, die Zinsen und Geldmengen so zu steuern, dass einerseits die Zinsen nicht so hoch werden, dass sie Wachstum und Beschäftigung durch fehlende Investitionsneigung abwürgen, auf der anderen Seite aber doch so hoch, dass sie die Inflation nicht ausufern lässt, aber doch die Entwertung der Ersparnisse ermöglicht.

Die Geldmengevermehrung treibe unzweifelhaft die Preise auf Dauer nach oben. Die Bankkredite wachsen stärker als die Wirtschaftsleistung. Dies zeigt der Blick auf das Bruottinlandsprodukt und die Bankkredite in den USA. Das sei schon seit Beginn der 1990er Jahre so, berichtet Polleit anhand der Statistik. Die Volkswirtschaften bewegen sich daher systemantisch in eine Überschuldungssituation weiter hinein.

Die Geldmengenausweitung treibe auch den Goldpreis in der langen Frist. In der frühen 1990er Jahren – unter dem Einfluss der Goldverkäufe der Zentralbainken – sei dieser Zusammenhang unterbrochen gewesen, mündete aber in den Übertreibungen in den letzten Jahren.

„Die Chancen und Risiken, die sich aus meinen Überlegungen ableiten lassen, erfordern ein Investitionskonzept mit handhabbaren Prinzipien. Aktien bleiben die beste Strategie von allen, denn gute Unternehmen können mehr Rendite erwirtschaften, als durch die Geldentwertung aufgezehrt wird“, sagt Polleit. Allerdings sei auch ein gutes Investment dann unvorteilhaft, wenn es zu teuer eingekauft werde. Der US$ werde  im Vergleich zu RMB oder Yen weiterhin „die Nase vorn haben“, so die Worte von Polleit.

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M „Deutschland“ Beteiligungsgesellschaft mbH von A auf BBB-

Von Dr. Oliver Everling | 2.September 2013

Scope Ratings („Scope“) stuft das Rating für die Unternehmensanleihe der MS „Deutschland“ Beteiligungsgesellschaft mbH von A auf ein BBB- herab und setzt es „Under Review“ für eine weitere mögliche Herabstufung.

Als Grund für die Herabstufung werden die schlechten Ergebnisse angegeben, die das Unternehmen prognostiziert: Die MS „Deutschland“ Beteiligungsgesellschaft mbH erwartet demnach zum Ende dieses Geschäftsjahres einen Umsatz vo 52 – 54 Mio. Euro (geplant 54 – 57 Mio. Euro) und ein Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 1 bis 2 Mio. Euro (geplant 5 bis 7,5 Mio.). Das EBITDA liege damit weit unter den ursprünglich geplanten und kommunizierten Zahlen, auch unter einem „worst case“ Szenario des Unternehmens. Von der Geschäftsleitung wird die Situation als Folge des verhaltenen Buchungsaufkommens im ersten Halbjahr, bedingt durch den langen und kalten Winter sowie den verregneten Frühling, erklärt.

Scope erwartet, dass es im Unternehmen kurz- bis mittelfristig zu Liquiditätsengpässen kommen kann. Das prognostizierte EBITDA werde in diesem Jahr nicht ausreichen, um die im Dezember 2013 erstmalig fällige Kuponzahlung von etwa 3,4 Mio. Euro aus eigener Kraft zu bedienen. Für die ersten zwei Kuponzahlungen stehe eine von der mittelbaren Gesellschafterin Aurelius AG für diese Zwecke zugesagte Kreditlinie zur Verfügung, so dass die Zahlung nach Aussage des Unternehmens gesiche ist. „Die dadurch entstehende zusätzliche Verschuldung wird das Unternehmensergebnis allerdings in den nächsten Jahren noch weiter belasten. Fraglich ist ebenfalls,“ warnen die Analysten in Berlin, „ob das Unternehmen die für das Jahr 2014 geplanten wertsteigernden Investitionsmaßnahmen in das Schiff umsetzen kann. Das Schiff dient als Sicherheit für die Rückzahlung der Anleihe.“

Auf die Frage, ob eine solche Situation überhaupt noch mit einem Rating in Anlagequalität vereinbar ist, geht der Bericht nicht weiter ein. Scope geht davon aus, dass die ursprünglichen Managementerwartungen hinsichtlich der Geschäftsentwicklung für die kommenden Jahre ebenfalls nicht realistisch sind. Scope erwartet, da das bereits überschuldete Unternehmen auf eine weitere Außenfinanzierung angewiesen sein wird. Eine weitere Herabstufung des Ratings wird nach einer weitergehenden Analyse in den kommenden Wochen nicht ausgeschlossen. Das Rating steht bis dahin „Under Review“.

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Konsumentenkredite trotzen der Finanzkrise

Von Dr. Oliver Everling | 29.August 2013

Der weltweite Markt für Konsumentenkredite ist 2012 trotz Finanzkrise um 5,9 Prozent angestiegen. 2011 betrug das Wachstum noch 4,3 Prozent. Insgesamt wiesen die Außenstände Ende 2012 einen Bestand von 6.383 Milliarden Euro auf. Das zeigen die Ergebnisse der Studie „Consumer Credit Worldwide“, die die französische Crédit Agricole Consumer Finance (CACF) Gruppe, zu der die CreditPlus Bank AG gehört, zum fünften Mal in Folge durchgeführt hat. CACF gehört zu den Marktführern im europäischen Konsumentenkreditgeschäft und hatte Ende 2012 einen Kreditbestand in Höhe von 73,2 Milliarden Euro. CACF ist durch Tochtergesellschaften auf 23 Ländern vertreten.

Vor allem in aufstrebenden Märkten wie Russland (+43%), Argentinien (+35%), Thailand und Aserbaidschan (jeweils +32%) sei die Nachfrage nach Konsumentenkrediten stark gestiegen, während sie in den entwickelten Ländern – mit Ausnahme der USA und Kanada – stagniert oder gar abnimmt.

Die weltweite Pro-Kopf-Verschuldung ist 2012 im Vergleich zum Vorjahr um 4,7 Prozent gestiegen und lag per Jahresende bei 910 Euro. Hier gibt es jedoch starke regionale Unterschiede, die insbesondere aus der Bevölkerungsdichte und der Wirtschaftskraft resultieren: Während die durchschnittliche Konsumentenkreditbelastung in Afrika bei 96 Euro liegt, zahlt ein Nordamerikaner im Schnitt mehr als 5.600 Euro zurück.

Zum Vergleich: Die Deutschen belegen mit Außenständen in Höhe von 2.741 Euro pro Kopf das Mittelfeld. Am höchsten sind die persönlichen Außenstände mit 11.677 Euro Kreditsumme pro Kopf in Kanada, berichtet die CreditPlus Bank AG.

Der weltweite Konsumentenkreditmarkt wird nach wie vor von Nordamerika dominiert: Mit einer Gesamtsumme in Höhe von 2.162 Milliarden Euro führen die USA die Rangliste der höchsten Kreditaußenstände mit großem Abstand an, gefolgt von Japan (714 Milliarden), China (433 Milliarden) und Kanada (401 Milliarden). Deutschland rangiert mit 225 Milliarden Euro zwischen Großbritannien
und Brasilien an sechster Stelle.

„Der deutsche Konsumentenkreditmarkt entwickelt sich seit mehreren Jahren auf einem stabilen Niveau. Dabei ist der darin enthaltene Ratenkredit das mit Abstand dominierende Produkt. Per Ende Juni 2013 sind die Ratenkreditbestände um 1 Prozent auf 147,8 Milliarden Euro gewachsen“, sagt Jan W. Wagner, Vorstandsvorsitzender der CreditPlus Bank.

Trotz des generell abgeschwächten Wirtschaftswachstums 2012 weisen aufstrebende Märkte bemerkenswerte Entwicklungen auf: In Russland legten die Konsumentenkredite um 43 Prozent gegenüber dem Vorjahr zu, in Argentinien um 35 Prozent und in Thailand und Aserbaidschan um jeweils 32 Prozent. Der Anstieg in Argentinien ist jedoch zumindest zu einem Teil Folge der anhaltenden Inflation. In China gab es 2012 immerhin ein Wachstum von 18 Prozent. In Südamerikas größtem Markt Brasilien ist das Wachstum 2012 leicht zurückgegangen – wie im gesamten Lateinamerika (21,6 auf 13,5 Prozent).

Weitere Infos zu den Studienergebnissen finden sich hier. Eine interaktive Infografik zum Embedden und Teilen steht über diesen Link zur Verfügung.

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Aktives Vermögensmanagement bei First Private

Von Dr. Oliver Everling | 28.August 2013

Unabhängigkeit, unternehmerisches Handeln und Spezialisierung sind die Ecken des Dreiecks der First Private Investment Management. Fondsmanager, Partner und Gesellschaft sind in eigene Fonds investiert. Als inhabergeführte Boutique ohne Vertriebsorganisation sei die Gesellschaft auf überlege relative Wertentwicklung im Vergleich zur jeweiligen Benchmark angewiesen.

„Taktisches Heding ist ein Glücksspiel“, warnt Richard Zellmann, Geschäftsführer der First Private Investment Management KAG GmbH. „Und mit Backtesting kann man keinen Kunden gewinnen.“ Zellmann warnt daher vor Selbstüberschätzung, stets die Entwicklung richtig einzuschätzen, ebenso wie vor einer Überschätzung analytischer Instrumente. Er verteidigt die Strategie seiner Gesellschaft, die u.a. durch das Committment der Manager getragen wird, selbst mit eigenem Geld in den Fonds investiert zu sein.

Die nachhaltige Lösung aus seinem Hause heißt „First Private Wealth“. „Top-Down“ Überlegungen zur strategischen Asset-Allokation und „Bottom-Up“ systematische, globale Ideen-Generierung zu Einzeltiteln und Positionen münden in der Identifizierung des Risikoanteils aller INstrumente, der Portoliooptimierung, indem sämtliche Positionen ähnliche Risiken aufweisen sollten, Prüfung auf Handelbarkeit und Umsetzung sowie kontinuierliches Risikomanagement. Die Gesellschaft tritt mit einem Ziel bzw. Resultat von mindestens 6 % Rendite p.a. bei einer Volatilität von weniger als 6 % an.

Zellmann beschreibt First Private Wealth als robuster als traditionelle Mischfonds, mit voller Konzentration auf den Kapitalerhalt, keine taktische, sondern permanente Absicherungen, gemeinsames Investieren, volles Committment des Fondsmanagements und Spitzenplatzierung bei risikoadjustierter Performance mit höchter Sharpe-Ratio von 220 Fonds (gemäß Absoulte Research, 3 Jahre).

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Glück im Spiel mit Century Casinos, Inc.

Von Dr. Oliver Everling | 28.August 2013

„Wir haben nie etwas anderes gemacht, unser ganzes Berufsleben lang“, sagt Peter Hötzinger von der Century Casinos, Inc., die Listings an der NASDAQ (1994) und Wiener Börse (2005) aufweist. Die Gesellschaft ist mit 26 Casinos mit insgesamt 220 Spieltischen und 3150 Spielautomaten international präsent.

„Der Fokus liegt auf hochwertige Entertainment-Konzept mit Casinos, Hotels, Bars, Shows und Sport (Urban Casion Resorts). Bei einer Frauenquote von 51 % werden 1.600 Mitarbeiter aus 32 Nationen beschäftigt. Die Gesellschaft spiele eine führende Rolle bezüglich Spielerschutz.

1992 wurde die Gesellschaft von Erwin Haitzmann und Peter Hötzinger gegründet. Ein erstes Casino wurde auf einem Kreuzfahrschiff eröffnet. 2006 folgten Markteintritte in Kanada, 2007 in Polen. 2013 wurde die Mehrheit an Casinos Polen Ltd. übernommen.

Hötzinger gibt einzelne Beispiele für die von Century Casinos betriebenen Casinos. Der hohe asiatische Bevölkerungsanteil an den Standorten in Kanada komme aufgrund der hohen Spielneigung den Casinos dort sehr entgegen. In Europa sei Polen ein sehr stabiler Markt. „Hier haben wir den absoluten Marktführer.“

„In der Karibik wurden wir von der Radisson Hotelgruppe ausgewählt. Wir stellen Knowhow und Personal zur Verfügung, um das Casino in Aruba zu führen, das sich in erster Linie an nordamerikanische Touristen richtet.“ Auf den Kreuzfahrtschiffen, fügt Hötzinger hinzu, brauche man nichts für das Marketing auszugeben, denn die Besucher würden das Casino schon beim ersten Schiffsrundgang finden.

Mit geografisch diversifizierten Nettoerlösen und stattlichen Margen – „Kanada ist unser wichtigster Markt“ verweist Hötzinger nicht nur auf stetig steigende Ergebnisse, sondern sieht auch noch positiv in die Zukunft. „In Polen wurden alle Spielautomaten außerhalb von Casions in Bars, Pubs oder Arkaden verboten“, berichtet Hötzinger. Innerhalb der nächsten drei Jahren erwartet er daher eine entsprechende Verlagerung zugunsten seiner Casinos.

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Gespannt auf Scope Award in Venedig

Von Dr. Oliver Everling | 28.August 2013

Das Emissionshaus DFV – Deutsche Fondsvermögen ist von der Jury der Scope Group für den Scope Award 2013 nominiert worden. Die Preisverleihung findet am 17. Oktober 2013 in Venedig statt.

Die DFV Deutsche Fondsvermögen AG aus Hamburg wurde von der Jury der Scope Group für den Scope Award in der Kategorie Asset Based Investments – Real Estate / European Singel/Multi Assets nominiert. Die Preisverleihung findet am 17. Oktober 2013 erstmals nicht in Deutschland, sondern im italienischen Venedig statt.

Mit Preisverleihungen machen Ratingagenturen auf beste Leistungen aufmerksam. Die Methodologie des Ratings erlaubt es ihnen, nicht nur Klassen zu bilden, sondern auch Bestleistungen zu identifizieren. Scope verleiht jedes Jahr 24 Scope Awards. Scope zeichnet damit die Gesellschaften aus, die in den vergangenen 12 Monaten für ihre Investoren Chancen wahrgenommen und Risiken vermieden haben.

Die DFV – Deutsche Fondsvermögen, Schwesterunternehmen des renommierten Emissionshauses IMMAC, hat mit Ihrer Investment KG „DFV Seehotel Am Kaiserstrand“ in ein 4-Sterne Hotel im österreichischen Lochau direkt am Bodensee auf Anhieb bei Anlegern den Nerv der Zeit getroffen. Das Objekt in nicht reproduzierbarer Lage und mit unverbaubarem Blick auf Bodensee und die Schweizer Alpen bietet sowohl Urlaubern als auch Geschäftsreisenden die passende Unterkunft.

„Wir freuen uns sehr über die Nominierung für die anerkannten Scope Awards. Die Nominierung beweist, dass wir mit unserer Investmentstrategie in nachhaltig rentierliche Immobilien zu investieren, richtig liegen“, so Tim Krömker, Vorstand der DFV Deutsche Fondsvermögen.

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Blind in neue Fonds investiert?

Von Dr. Oliver Everling | 28.August 2013

„113 % der Nettomittelzuflüsse des ersten Halbjahres flossen in Fonds, die jünger als 3 Jahre waren.“ Mit dieser Zahl fordert Jürgen Dumschat von der AECON Fondsmarketing GmbH zum Denksport heraus, wie es zu dieser Zahl kommen kann. Dumschat sprach auf der „Hidden Champions Tour 2013″.

Die Lösung: Im ersten Halbjahr 2013 wurden europaweit 5.651 neue Fonds aufgelegt. Die Nettomittelzuflüsse zu allen Fonds europaweit summierten sich nach seiner Rechnung auf 108,84 Mrd. €. Von diesem Betrag gingen 108,83 Mrd. € in Fonds,  die jünger als ein Jahr waren. In Fonds, die jünger als 3 Jahre waren, flossen erstaunliche 204 Mrd. €.

Dumschat skiizziert die Trends: Anleihenfonds (davon weit mehr als die Hälfte Unternehmensanleihen und Schwellenländer), Schwellenländer-Aktienfonds und Mischfonds.

„Gekauft wird nicht der Fonds,“ warnt Dumschat, „sondern die Hoffnung, nun endlich mal zu verdienen, nachdem man bisher so oft zu spät kam.“ Am Bankschalter müsse verkauft werden,  was neu ist. „Schließlich leben Banken wesentlich auch von der Bewegung in den Kundendepots. Freie Finanzdienstleister hingegen setzen nach Erfahrung von Dumschat lieber auf Bewährtes.

Doch „Past Performance-Verkauf“ birgt ebenso Risiken. VV-Fonds seien en vogue, doch der Fondsabsatz konzentriere sich auf einige wenige Megaseller. „Dabei sind die Megaseller vergangener Jahre nicht selten die Enttäuschungen von heute“, so Dumschat. Das Problem sieht Dumschat darin, dass die Fondskonzepte nicht im Detail durchschaut werden und nicht auf ihre Zukunftstauglichkeit hin untersucht werden. „Es lebe der Backtest, wobei derzeit auch Vergangenheitsergebnisse zum Teil nicht mehr Ausssagekraft als Backtests haben.“

Dumschat skizziert die Probleme, die mit jeder Beurteilung von Fonds auf der Basis von Wertentwicklungen in der Vergangenheit verbunden sind. Die Ausführungen von Dumschat sind insofern alarmierend, als dass die meisten, insbesondere quantitativen Fondsratings erst dann zu aussagekräftigen Klassifizierungen kommen, wenn der Fonds eine Historie und ein stabiles Management aufweist. Wenn aber die Nettozuflüsse überwiegend die jüngeren, nicht gerateten Fonds erreichen, investieren die meisten privaten Anleger offenbar mehr oder weniger im Blindflug.

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Endet 30-Jahre-Hausse bei US-Staatsanleihen?

Von Dr. Oliver Everling | 26.August 2013

„Die letzten Monate werden uns vermutlich nicht nur wegen der Zinswende in Erinnerung bleiben. Sie könnten“, spekuliert Robert M. Hall, MFS Institutional Fixed-Income Portfolio Manager, „das Ende der dreißigjährigen Anleihen-Hausse markieren. Wegen der vielen Unsicherheiten, die unerwartete Änderungen der Geldpolitik zur Folge haben können, zögern wir allerdings noch damit, ihr Ende definitiv auszurufen.“

„Nachdem die Fed ihre Intentionen in Statements und Reden klar gemacht hat, könnten wir jetzt am Beginn einer Baisse bei Staatsanleihen stehen“, so die Vermutung der Experten von MFS Investment Management weiter. Noch aber stehe nicht fest, wie lange sie anhalten werde. Angesichts des Wirtschaftswachstums und der Inflation in den USA dürften die Zinsen nur langsam normalisiert werden, so dass die „normalen‘‘ Renditen nicht so hoch sein werden, wie manche glauben. „Trotz Baisse können auch klassische Long-Only- Anleiheinvestoren noch immer Geld verdienen, indem sie auf Spread-Sektoren setzen.“

„Wer sich an hohe Anleiheerträge in Zeiten fallender Zinsen gewöhnt hatte,“ räumt Hall ein, „könnte die jetzt noch möglichen Erträge enttäuschend finden. Steigende Staatsanleiherenditen dürften die Rentenmarktperformance noch einige Zeit belasten, so dass man letztlich weniger verdient, als die Couponrendite beträgt.“

Wichtig sei aber, dass mit dem jüngsten Anstieg der US-Staatsanleiherenditen bereits ein Großteil der nach den Ankündigungen der Fed erforderlichen Anpassung vollzogen ist. Hall hält es für unrealistisch, dass die Renditen von jetzt an ungebrochen weiter steigen. „Viele gesamtwirtschaftliche und politische Risiken könnten die Investoren verunsichern, so dass die Renditen trotz des langfristigen Normalisierungstrends immer wieder einmal fallen.“

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